文/李想

7月2日，濮陽投資集團有限公司（以下簡稱“濮陽投資”）發債說明顯示，公司擬發行20億元的債券，公開信息顯示，濮陽投資的主體信用評級為AA級。對于此次濮陽投資發行債券的用途尚不得知，但是有業內人士認為，從公司的主體評級來看，公司能夠發行如此規模的債券難度較大，且發債資金用途一般只能用來借新還舊。同時也反映出，公司目前對資金的渴求度較大。

此外，濮陽投資還面臨著短期債務85億元代償的壓力，以及多筆非標融資短期代償的壓力，對于濮陽投資能否以足夠資金應對，以及是否會引發債務風險，值得關注。

01短期債務85億元

數據顯示，截至2023年年末，濮陽投資的營業收入為24.95億元，同比減少6.9%，歸母凈利潤為2.75億元，同比增長27.72%。具體來看，公司供氣和供熱持續虧損、糧食銷售處于微利狀態，主業中供水、設計咨詢和賓館商品服務等業務盈利水平較好，2023 年毛利分別為 0.79 億元、0.31 億元和 0.54 億元，同年主要因毛利較高的大額利息收入，拉動公司當年營業毛利同比增長 132.02%至 5.40 億元。公司期間費用以管理費用和財務費用為主，2023 年公司管理費用有所下降，但財務費用同比增長44.63%至 10.37 億元，利息負擔加重，2023 年期間費用為 15.59 億元，較上年增長 21.79%，期間費用率為 62.48%，對利潤侵蝕很重。

值得一提的是，濮陽投資嚴重依賴政府補貼，2023 年，公司獲得財政補貼 10.05 億元，是公司盈利的重要支撐。不過，根據業內人士透露，目前地方國企采取“335”指標，其中的“5”指政府補貼不能超過公司凈利潤的50%，顯然目前濮陽投資得到的補貼遠遠超過該指標，未來濮陽投資需壓降相關指標實現合規。

除了經營數據不理想之外，濮陽投資的現金流表也亮起了“紅燈”。截至2023年末，公司的經營現金流為5453.26萬元，同比減少51.9%。

雖然濮陽投資存在營收減少的情況，但是濮陽投資近年來的債務規模持續擴大。截至目前，濮陽投資的債券存量規模為83.06億元，其中一年內到期的債券為34.91億元，1年至3年內到期的債券為23.8億元，也就是說，濮陽投資需要在3年內償還近60億元的債券，而根據濮陽投資的籌資現金流顯示，截至2023年末，公司只有籌資現金流28.31億元。對于濮陽投資能否應對短期內的債務壓力，有待關注。

另外，截至2024年一季度，公司的短期債務為85.09億元，有息債務合計為246.4億元。對于濮陽投資能否應對短期內的債務壓力，尚待關注。

值得注意的是，濮陽投資尚存大量的非標融資，其中，濮陽投資與子公司與遠東宏信（天津）融資租賃有限公司開展租賃融資26次，起始時間絕大部分為2022年，期限為3年，也就是說，2025年將迎來大面積的兌付時間。據業內人士透露，根據監管的有關要求，未來城投與融資租賃公司開展的租賃融資業務將不再展期，這也意味著濮陽投資屆時需要準備充足的資金來進行償付。對于濮陽資金是否有充足的資金應對償付的問題，以及是否會引發系列債務風險，值得關注。

此外，濮陽投資的子公司濮陽市智慧產業有限公司（以下簡稱“濮陽智慧”）亦與河南九鼎金融租賃股份有限公司開展租賃融資業務，根據資料顯示，濮陽智慧是一家從事知識產權的公司，屬于輕資產公司，那么，公司將用何物作為租賃物進行租賃融資，以及公司是否產生收益等問題有待關注。

在非標融資中，濮陽投資還尚存11筆信托融資，其中10次與中信信托有限責任公司開展。其中，公開額度的共計80余億元。

02對外投資存疑

公開資料顯示，濮陽市為典型的資源型城市，主要資源是石化資源，目前面臨資源枯竭及產業轉型壓力。2023年濮陽市經濟低速增長，經濟規模仍處于全省下游；同年財稅增長承壓，政府性基金收入持續下降，地方財政平衡對上級補助依賴大。濮陽投資仍是濮陽市重要的城市公用事業及國有資產運營主體。公司承接的基建及房產項目仍有持續投建需求，后續投融資壓力仍大。2023 年，公司公用事業板塊業務發展分化，供熱及供水業務經營相對穩定，供氣業務有所下降；貿易業務中的雙酚 A 和玉米芯銷售規模均有所下降，糧食銷售業務規模與上年持平，當年公司實現較大規模利息收入，但總體經營收入仍趨降，且后續仍有波動壓力。

值得注意的是，為支持區內企業發展及國企改革，濮陽投資在政府指導下對市內其他投融資企業、金融機構及實體企業進行投資。隨著市政府逐步將下屬縣主要平臺股權無償劃入，對外股權投資規模迅速攀升。截至 2023 年末，公司對外投資總額為 221.55 億元，其中計入其他非流動金融資產 28.39 億元、長期股權投資 193.16億元，合計較上年末增加53.14 億元，主要因臺前投資集團有限公司（簡稱“臺前投資”）和范縣建設投資集團有限公司（簡稱“范縣建投”）其他權益變動分別增加 25.23 億元和 13.67 億元。

截至2023年末，臺前投資的營收為2380萬元，凈利潤為-248.3萬元，并未實現盈利。另一家范縣建投尚未公開經營信息，但是根據工商年報顯示，2020年公司有參保員工20人，但是到了2023年，參保員工已經銳減到9人，對于一家只有9人的公司能否經營好公司相關業務，存在疑問。此外，對于公司增加如此規模的對外投資，能夠有收益收回，亦值得關注。

此外，濮陽投資還涉及部分未決訴訟，主要因施工合同、金融借款糾紛、擔保合同等糾紛產生。其中擔保連帶責任標的金額 1390 萬元已執行裁定，借款合同被訴糾標的金額3706.85 萬元已獲民事一審判決，金融合同（匯票融資）被訴標的金額 1635.38 萬元已被法院駁回。此外，子公司清豐縣建設投資有限公司、清豐縣國有資本運營集團有限公司和清豐投資與北京城建集團有限責任公司因合同糾紛而被凍結 3.37 億元的資產，已簽署調解協議。