中國石油是巴菲特第一次投資的中國股票，2002-2003年間，伯克希爾共計(jì)支出4.88億美元，購入1.3%的中國石油港股股票，成為了第二大股東。

2007年下半年，中國石油市值達(dá)到2750億美元。這一年，巴菲特以40億美元的價(jià)格盡數(shù)拋售，獲得大約7倍收益。

巴菲特是用什么方式選取投資標(biāo)的？答案十分簡單：“看財(cái)報(bào)。”理由是：“夠便宜。”

巴菲特的原話說：

那是在2002年和2003年，報(bào)告是在春天出來的，我看了，這是我唯一做過的事，我從未聯(lián)系過任何管理人員，沒看過任何賣方報(bào)告，也沒有征求過任何人的意見。

中石油公司的業(yè)務(wù)不難理解，主要是原油生產(chǎn)、提煉和營銷、以及化工業(yè)務(wù)。

我的意思是，你可以對埃克森石油公司或英國石油公司做同樣的事情，我對所有公司都是這樣做的，我了解它們。

我得出的結(jié)論是它值1000億，然后我看了下價(jià)格，它當(dāng)時(shí)大約350億。

跟管理層談有什么意義？基本上你和幾乎每一家公司的管理層交談，他們會說他們認(rèn)為自己的股票很值得購買，他們會給你所有的好的信息，跳過跟管理層交談也沒有區(qū)別。

如果我以350億的價(jià)格購買1000億它，我不需要進(jìn)一步分析它值970億還是1030億。

當(dāng)時(shí)我應(yīng)該做的就是買入股票，任何進(jìn)一步的細(xì)化分析都將是浪費(fèi)時(shí)間。

我們真的不喜歡，那些需要精確計(jì)算到小數(shù)點(diǎn)后三位的東西。

如果你必須把它精確到小數(shù)點(diǎn)后三位，那就不是一個好主意。

2007年賣掉后，巴菲特在當(dāng)年的致股東信中寫道：

與其他大型石油公司比較后，我認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)達(dá)到了自己的預(yù)期。 他還特別提到，投資中國石油的大額利潤使得公司向美國國稅局繳納了12億美元的稅。 此筆稅款大約夠美國政府運(yùn)作4小時(shí)的費(fèi)用，包括了國防、社會保障等。

巴菲特投資中石油的決策過程，非常簡單：他讀了中石油2002與2003年年報(bào)后，就決定投資5億美元給中石油。

在2002年4月至2003年4月之間，巴菲特買進(jìn)11.09億股中國石油。這是巴菲特第一次購買中石油。

巴菲特第二次購買中石油是2003年4月9日至24日，共7次出手。

這樣，截至4月30日，巴菲特手中持有中石油股票總量為23.47761億，占中石油總股本的1.33%，其總共投入的資金約5億美元。

巴菲特一直持有中石油的股票，直到2007年6月份。在2007年7-10月間，巴菲特連續(xù)7次賣出中石油，5億美元的本金賣了40億美元左右，獲利35億美元。

巴菲特認(rèn)為，到2007年，兩個因素使得它的內(nèi)在價(jià)值得到很大提高：油價(jià)的顯著攀升；以及中石油的管理層在石油和天燃?xì)鈨渖厦嫦碌拇蠊し颉?/p>

巴菲特說，公司的市值上升到2750億美元，大約是我們在與其他大型石油公司比較以后，認(rèn)為它應(yīng)該有的價(jià)值。所以，我們把手里中石油的股票賣了40億美元。”

Part 1

為什么選擇中石油？

1）估值足夠便宜。2003年，巴菲特認(rèn)為中石油內(nèi)在價(jià)值為1000億美元左右，所以在市值370億美元時(shí)買進(jìn)，安全邊際高達(dá)63%，相當(dāng)于1塊錢的東西打了3.7折后買入，只要股價(jià)回歸內(nèi)在價(jià)值就賺2.7倍。

2）集多項(xiàng)中國和亞洲第一于一身：亞洲最賺錢的公司。

3）業(yè)績穩(wěn)定。近3年來，中石油的每股收益保持在0.26港元以上。

4）“管理團(tuán)隊(duì)透明，管理層在提升股東價(jià)值方面總是有所動作。”（某境外基金經(jīng)理語）因此巴菲特可能也對中石油逐步改善的公司治理結(jié)構(gòu)感到滿意。

5）股本回報(bào)率高。中國內(nèi)地在香港上市的股票平均市盈率為9倍，中石油為8倍，股息收益率為6%，而美國股市的平均股息收益率還不到2%。

6）巴菲特看得懂能源行業(yè)。巴菲特一直關(guān)注能源業(yè)，當(dāng)時(shí)他持有全美石化業(yè)8%的股份。巴菲特在股東大會上說：“我不了解中國，所以不會對中國做出什么樣的判斷，但我明白的是石油行業(yè)在中國前景會好。”另外，中石油在中國香港、紐約上市，具有一定的透明度，而且商業(yè)模式簡單，他能看懂。

Part 2

買賣時(shí)機(jī)的把握

1）買入時(shí)機(jī)

巴菲特喜歡以50%的折扣買東西，極度恐慌時(shí)才有這種機(jī)會。2003年4月“非典”最嚴(yán)重的時(shí)候，人們都不看好中國股票，分析師紛紛建議沽出中石油，曹仁操說巴菲特“犯傻了”。由于人們信心不足，大量拋售，中石油股價(jià)大幅下挫。

但巴菲特不聽勸，2003年4月9日、11日、15日，分別在1.66港元、1.657港元、1.66港元價(jià)位買進(jìn)8049萬股、8537.2萬股、3141萬股；從17日開始步伐加快，當(dāng)天買進(jìn)1.7658億股。

4月22日，港股最低下探至8331.87點(diǎn)，感覺天都塌了。

巴菲特沒有動搖斗志，4月21日是復(fù)活節(jié)，不開市。巴菲特在接下來的一個交易日，以迅雷不及掩耳之勢在1.668港元價(jià)位買入1.62082億股，23日在1.67港元價(jià)位拿下1.0524億股；24日，在1.61港元價(jià)位拿下2.165億股，持股比例也由4月9日之前的6.71%一路躍升至13.35%，總持股量為23.47761億股。

這樣，伯克希爾成為中石油第二大股東。

回過頭去看，巴菲特買入中石油的時(shí)候，剛好是恒生指數(shù)的歷史大底8331.87點(diǎn)。之后，恒生指數(shù)一直上攻到2007年10月30日31958.41點(diǎn)的大頂。

股神到底是股神，不僅僅是價(jià)值投資，還是爐火純青的擇時(shí)宗師。

2）賣出時(shí)機(jī)

巴菲特在中石油的賣出時(shí)點(diǎn)上，也是非常正確。

巴菲特賣出中石油的市場情況是這樣的：

①全球流動性泛濫，油價(jià)站上70美元/桶，大家對油價(jià)極度樂觀；

②中石油董事會于2007年6月19日通過決議，啟動回歸A股計(jì)劃；

③恒生指數(shù)已在23000點(diǎn)左右，2007年8月外管局宣布的“港股直通車”計(jì)劃，更是把瘋狂推到極致。

面對狂熱的市場，巴菲特選擇了賣出。

2007年7月12日，巴菲特以每股均價(jià)12.441港元出售了1690萬股中石油，持股占比從11.05%下滑至10.96%。

進(jìn)入8月末，減持舉動更加頻繁。8月29日，以每股均價(jià)11.473港元拋售了9265.8萬股，套現(xiàn)10.63億港元。

9月6日、9月13日、9月21日和9月25日，拋出總計(jì)3.60256億股，均價(jià)在11.26～12.8港元之間不等，獲利約44.5億港元。

9月27日再度減持2.34億股，持股量降至9.14億股（持股比例4.33%），每股平均價(jià)為13.89港元，涉及資金32.52億港元。

這是巴菲特第7次申報(bào)減持中石油，根據(jù)規(guī)則，當(dāng)持股量低于5%，便不用對其權(quán)益變動做出披露。

據(jù)巴菲特向SEC提交的資料，他已于上月30日減持至約3.1%。以此推算，應(yīng)該在9月28日還減持了近2.61億股。

10月18日巴菲特表示，已全部拋出中石油股票。

巴菲特賣出中石油后，其股價(jià)繼續(xù)拉升，2007年11月1日，創(chuàng)出20.25港元的最高價(jià)，后就一路下跌。

對于巴菲特40億美金的巨量，能在如此接近頂部的區(qū)間清倉，堪稱神之操作。

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個人觀點(diǎn)，僅作參考，不作推薦。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。