傳奇的美國投資者和先鋒基金的創始人約翰·博格（John Bogle）計算出，在截至2007年的81年間，股息再投資收益約占標準普爾500指數公司獲得的復合長期回報的95%。1981年至2000年和2003年至2007年的牛市可能誤導投資者認為股票投資主要是為了股價上漲。但歷史表明并非如此。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：這就是長期的力量。短期看沒什么，但是把時間是拉長了看，就會發現變化大到不敢置信。我們總是高估了短期的波動，而低估了長期的力量。

要始終警惕由一個被稱為“指導委員會”（steering committee）運營的組織。你是否會通過委員會來駕駛船只或汽車，如果你這樣做了，你認為結果會怎樣？在我看來，由指導委員會運營的組織不太可能取得任何好的結果。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：不錯。將在外，君命有所不受。疑人勿用，用人勿疑。必須有一個靠譜的人，來處理具體的事務。因為具體事務是復雜的，沒有辦法去事先計劃和準備，必須具體情況具體分析，必須隨機應變靈活機動，必須因地制宜與時俱進。如果被授權的管理者，沒有處理問題的才干，沒有承擔責任的魄力，事事都得報告請示，讓一群元老們圍在一起討論爭吵，那什么事情都會被貽誤和搞砸。委員會是制訂規則和選拔代理人的，代理人是按照委員會制訂的規則去辦事的執行人，委員會去處理具體事務那叫越俎代庖，代理人去做委員會的事那叫挾天子以令諸侯了。

正如一句諺語所說：“世上沒有新笑話，只有沒聽過的人。”——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：人類從歷史中吸取的唯一教訓，就是人類不會從歷史中吸取任何教訓。所以已有的事，后必再有，已行的事，后必再行，陽光底下沒有新鮮事。當然，雖說歷史總是驚人的相似，但卻不會簡單的重復。

我們發現了一個相當令人驚訝的答案——可口可樂是36倍，高露潔是34倍，當時的市場平均水平是10倍。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：在作者看來，三十多倍的市盈率算高的了，也就是說即便是可口可樂和高露潔，如果你是以四十倍的市盈率購買的，你的股票表現在長達三十年的時間里，依然是低于平均水平的。而在我們大A股里，股民們所交易的價位，三十多倍真是太常見啦，我們所用的指標都不叫市盈率，而是叫市夢率，一百多倍的股票見過沒？有機會來中國股市見見世面。

相對于市場中的其他股票，優質股票確實可能并不昂貴，但兩者都會被證明是昂貴的，尤其是在利率上升的時候。但即便如此，我還是建議你考慮一下，如果有人建議你以1979年市場市盈率的兩倍投資可口可樂或高露潔，你可能會做出何種反應。如果拒絕這個想法，你將錯過獲得兩倍于市場指數收益的投資機會。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：所謂的昂貴，也僅僅是給予可口可樂和高露潔二十倍的市盈率，而在我們A股，真的不需要提醒和鼓勵，因為給予優質公司較高的估值一向都是傳統。二十倍市盈率真的太小兒科了，如果讓中國股民來理解作者的這句話，他們內心想的，起碼是五六十倍市盈率。自從巴菲特講了『要用一個合理的價格購買一個好的公司，而不要用一個便宜的價格購買一個平庸的公司。』這句話后，就為中國股民以三四十倍甚至五六十倍的市盈率購買各種所謂的成長股提供了理論依據，從此他們買得有理有據心安理得肆無忌憚。然后呢？股市到現在還是三千點，除了大量擴容的原因，一熊十幾年就是因為 A 股的估值一直以來都太高。

更糟糕的是，很多關于微軟的“研究”和評論并不是關于它運營得好與壞。更多的是評論者的偏見，他們似乎常常覺得，因為微軟不時髦不時尚，沒有蘋果的設計感，所以它不配取得成功。事實表明并非如此。只要堅持事實。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：其實對于未來，我們一無所知，我們只能基于歷史，看看某企業是如何應對危機和挑戰的。那怎么看呢？一個企業能經歷漫長的歷程，活到今天還活力依舊，這本身就說明了一些東西。為什么要敬老？因為一個人能活百年，他一定做對了些什么？所以活一百年這事本身就值得敬。為什么其他人活不了？為什么只有少數人能活到？因為這世界意外太多，而他能趨利避害明哲保身。因為這世界誘惑太多，他能知道什么能做什么不能做。正如林語堂所說：『這百年中，他的同輩早已逝世，或死于水，或死于火，或死于病，或死于匪，災旱寒暑攻其外，喜怒憂樂侵其中，而他能保身養生，終是勝利者。這是敬老之真義。敬老的真諦，不在他德高望重，福氣大，子孫多，倘使你遇到道旁一個老丐，看見他寒窮，無子孫，德不高望不重，遂不敬他，這不能算為真正敬老的精神。所以敬老是敬他的壽考而已。』這句『敬老是敬他的壽考而已』真是說到了點子上了，所以中國之所以牛，就是因為有五千年的文明，你不需要例舉為什么那么牛，這五千年的壽命足以說明一切。

美國前短跑運動員邁克爾·約翰遜曾經說過：“能打敗我的只有我自己。”我懷疑這句話只是說明他不太謙虛，但這句話可能還有另一個更微妙的含義：即使我們在自己的領域很出色，我們也有可能取得糟糕的結果，因為我們自己的情緒會打敗我們。經常打敗我們的不是競爭對手或困難的任務，而是我們自己的心理。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：恩，說得對。比如作繭自縛，比如自我設限，比如為情所困，比如李莫愁，她就是被自己毀了，那么漂亮不做人老婆，可惜了那一張臉一個好身材。男人嘛，不行就換羅，多試試才有機會遇到好男人嘛，當她不給男人機會的同時，也剝奪了自己獲得幸福的機會。傷害自己最大的，往往就是我們最親近的，比如父母，比如我們自己。我們貧窮，我們咸魚翻不了身，不是因為父母沒錢，更大的原因是他們從小灌輸給我們的意識，正是他們視為金玉良言的東西，把我們死死釘在貧窮上。李莫愁的悲劇，她師父師祖難咎其責。

我記不清有多少投資者告訴過我，他們從長期儲蓄計劃或個人養老金中提取了儲蓄，卻發現實際實現的金額與多年或幾十年的認購金額大致相同，任何已實現的收益都被費用吞噬掉了。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：你想通過基金公司賺錢，但基金公司的性質，就是利用你的錢來養活他們自己的。最終結果就是，你拿你的錢，養活了一大堆人，而自己什么都沒得到。這一現象，在各行各業普遍存在。幫你賺錢的，教你賺錢的，替你省錢的，都是賺你錢的。你看他們，是專業機構，他們眼里的你，就是一棵韭菜。當廠主對工人的剝削告一段落，工人領到了用現錢支付的工資的時候，馬上就有資產階級中的另一部分人——房東、小店主、當鋪老板等等向他們撲來。社會本來就是你吃我我吃你，爾虞我詐互相撕咬吞噬的。

平均而言，對沖基金已經連續五年跑輸大市。我的一位同事最近申請從這樣的對沖基金中贖回資金，基金經理問他為什么。他說，這是因為業績不佳。基金經理回應他說，近年來幾乎所有對沖基金都表現不佳。這樣的回應也許不出所料，但這并沒有提供多少安慰。這又是從眾本能的體現。基金經理認為，如果他們一起失敗，他們可以證明自己的持倉是合理的。總的來說，基金經理忽略了約翰·鄧普頓爵士的名言：“如果你想比大眾擁有更好的投資表現，那么你的投資行為必須有別于大眾。”——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：『不是兄弟無能，而是敵軍太狡猾了。』要想取得高于其他人的業績，就得采取跟其他人不一樣的做法。如果想取得市場平均的收益，還不如自己復制指數，或者直接買指數基金。

2000年至2010年間，表現最好的美國基金是CGM精選基金（CGM Focus Fund），其年化回報率為18%。這是一個非常引人注目的回報率。同期，該基金的投資者平均每年虧損11%。投資者表現出了一種準確無誤的能力，可以在估值高峰時買入該基金，并在估值低谷時賣出。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：明智的投資者，不會參與擇時，因為他們知道自己沒有這種能力，也就盡量避免自己去嘗試這種行為。擇時的人，都想在低點買入，在高點賣出，但是實際上，他們在高點不舍得賣，在低點又不敢買。他們覺得明智的選擇就是低買高賣，一旦操作起來卻是追漲殺跌，于是聰明的他們，被市場來來回回地打臉。他們不知道，當他們選擇了擇時，就已經選錯了，以后怎么選都是錯，他們已經入了魔道。

但即使是這些機構也不能幸免于所謂的系統性風險可能產生的威脅。它們可能會因為擠兌而倒閉，擠兌的原因不是它們自己的錯誤判斷，而是系統中其他銀行的錯誤判斷。20世紀80年代的一個故事說明了銀行的脆弱性。當時香港房地產價格開始暴跌，銀行壞賬因此而增加。在這個緊張時期，一大群人在等公交車。天開始下起雨來，排隊的長龍穿過人行道，躲到一棟建筑的頂篷下避雨，這棟建筑恰好是當地一個家族銀行的分行。路人看到排隊的長龍，斷定這家銀行有問題。擠兌的謠言迅速傳播開來，到第二天，這家銀行就被要求提取存款的人群包圍了。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：信用就像氧氣。當這兩者都充沛的時候，你意識不到它們的存在。當這兩者中的任何一樣消失的時候，你就活不下去了。用借的錢來運營，可以變得非常的富有，同樣也可以變得非常的貧窮。當杠桿起作用的時候，它會放大你的收益。你的太太會覺得你很聰明，你的鄰居會羨慕嫉妒你。但是，杠桿是會上癮的，一旦從杠桿中獲得了奇妙的收益，很少人會回到保守的做法。金融就是建立在信用的基礎之上的，沒有了信用，建筑其上的一切都將不復存在。一旦風吹草動，就會化為烏有。

這種投資策略的主要問題在于，當基金經理在等待他們的公司得到能讓青蛙變成王子的親吻時，這些公司在不斷侵蝕價值。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：持有問題公司時，會非常受折磨，因為時間不站在自己一邊。會讓人坐臥不安，老是擔心越來越糟，而且真的會越來越糟。

我仍然驚訝于有非常多的人談論投資，并花費大部分或全部時間談論資產配置、區域配置、行業權重、經濟預測、債券與股票、利率、貨幣、風險控制……但從未提及需要投資一些好公司。我天真地認為，金融危機的經歷可能給投資者上了一課，即無法從不良資產中獲得良好回報。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：『如果你想比大眾擁有更好的投資表現，那么你的投資行為必須有別于大眾。』也就是說，不是我們有多優秀，那都是同行的襯托。只要不隨大流去做一些傻事，那么比起絕大部分的人來，就已經贏在起跑線上了。優秀不是有多努力，而是時間和精力用對了，也就是持續做一件事情，并把它做到行業第一。所以不是做了什么，而是你做到了什么程度。三百六十行，行行有廢柴，也行行出狀元。從事哪一行，這是企業自己的選擇，而我們考量的是這個企業做得怎么樣，對于我們來說要的是狀元，只要是狀元管他做什么呢。

人們通常認為，獲得高回報的投資必須是有深度的、模糊的、難以理解的和未被其他投資者發現的。相反——最好的投資往往是最明顯的。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：這真是個好消息。也就是說，好的投資就是，錢就在地上，上去撿就是了。比如熊市中，遍地是黃金，比如好公司，都是婦孺皆知的。

有些人表現得好像贏得這場馬拉松的最佳方法是以105個400米運動員的身份參賽（42.195千米除以0.4≈105.5），他們認為這樣肯定會跑得比一個馬拉松運動員更快。這在投資中的類比是一種策略，在這種策略中，你經常更換基金經理或投資組合中的股票，以適應你對市場條件的預期變化。問題是：如果你選擇105個400米運動員的方法，我認為要使這場與馬拉松運動員的比賽真實地進行，你必須使用一個接力棒，并將其交給下一個運動員。這相當于你決定賣出所有優質股票并轉向更便宜（盡管可能不便宜）的周期股和價值股。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：其實，想以較好成績跑完馬拉松比賽，最好的辦法是讓基普喬格來跑。如果找105個短跑高手的話，那么你得保證這105個人不出亂子，只要一個人不靠譜，出現了掉鏈子的情況，那么就會影響整個成績。你怎么保證這105個人靠譜呢？說不定其中一人，直接拿著接力棒回家了，或者把接力棒隨手扔進了路邊的垃圾筒。這種情況在股市中并不鮮見：『很多超級明星股，事后我們都管它叫妖股。』當然，凡事沒絕對，誰也無法保證基普喬格不掉鏈子，但是考核105個人和考核一個人的難度系數是不一樣的，找的人越多掉鏈子的可能性也越大。

引起我們興趣的是斯味可從私募股權收購了Big Heart寵物食品業務。我們熱衷于向寵物主人出售產品的企業，例如愛德士，盡管是間接的，而且我們在Big Heart寵物食品業務上獲得了非常好的回報，在被私募股權收購之前，它由德爾蒙所有。然而，事實證明斯味可在業務利潤和回報方面的結果令人失望，我們對管理層對此的反應感到擔憂，尤其是斯味可是一家家族控制的公司。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：行行出廢材，按照行業選股，真的是一大坑。說什么行業利好，即使是天上掉錢，有些企業也是接不住的，要不怎么說守著金山要飯呢。

投資協會環保和可持續股票基金板塊的平均5年年化回報率為11.9%，而MSCI全球指數為15.5%。我猜想一些投資者可能愿意放棄業績來確保遵守自己的原則。然而，鑒于缺乏排除某些行業的硬性規定，他們在兩個方面都得到了最差結果——糟糕的業績表現和違反他們的原則。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：老毛說：『我們不是宋襄公，不要那種春株式的仁義道德。』好人有好報，不是放置四海而皆準的，在某些方面某些時候就不一定行。比如戰爭，兵法云：『兵者，詭道也。故能而示之不能，用而示之不用，近而示之遠，遠而示之近。利而誘之，亂而取之，實而備之，強而避之，怒而撓之，卑而驕之，佚而勞之，親而離之。攻其無備，出其不意。此兵家之勝，不可先傳也。』你對敵人講仁慈，就是把殘忍留給了自己，以及跟你同一陣營的戰友。所以要想贏得戰爭的勝利，就得首先清除掉自己陣營里的蛀隊友。其實大多數好的生意，都不是什么好生意，他們的最大特點就是讓人上癮，讓人沉淪其中欲拔不能，比如為什么有人會省吃儉用還要買蘋果手機？不就是滿足虛榮心嘛。比如為什么大家不斷換新手機？不就是滿足虛榮心嘛。什么性價比，什么配置不配置的，主打就是：『買新不買舊，買貴不買便宜。』在虛榮者內心，浮現出自己一副土豪哥的樣子：『我跟你們窮人沒法比，我對電子設備的配置一抹黑，啥都不懂，我就只知道買最新最貴的。』

低風險股票具有更高的預期回報，這在金融領域是一個值得注意的反常現象。這很值得注意，因為它具有持續性——不僅現在如此，而且可以追溯到我們目光所及的更遙遠時期。它適用于世界上所有的股票市場。最后，它很值得注意，還因為它與金融的核心理論相矛盾：所承擔的風險會產生一定的回報。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：富貴險中求，也在險中丟。求時十之一，丟時十之九。做事，當摒棄僥幸之念，厚積而薄發，始得成功。所以說仁人者，正其道不謀其利，修其理不急其功。凡事都有規律的，急于求成的人，就是不想遵循規律。我常說，最容易賺的錢，就是教人怎么賺錢，這世上最不缺的就是想發財的人。利令智昏，他們從來不會想想，教你賺錢的人既然會賺錢，為什么不自已去賺，而要教你呢？有沒有一種可能，是他賺不到錢，才來教你賺錢的呢？結果，他賺到錢了，而你就是那被人割的韭菜。高風險往往不是高收益，高風險收獲的往往都是高風險。想高收益的，往往都會去冒高風險，就是不想遵循規律慢慢變富，最后非但沒有得到高收益，連自己的本金都失去了，甚至還背負了很高的債負。

我們經常聽說，為了獲得高回報，我們需要找到復雜的、難以理解的、研究不足的、杠桿率高和風險高的股票。這種說法只有一個問題。正如諾貝爾物理學獎獲得者理查德·費曼（Richard Feynman）所說：“你的理論有多完美并不重要，你有多聰明也不重要。如果它和實驗結果不一致，那就是錯誤的。”——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：一個人帥得不明顯，那就是不帥嘛。看一個人有沒有錢，查一下福布斯富豪排行榜嘛，有他的名字那就是有錢咯。一個企業好得不明顯，還要費心拔拉的去找，看看它哪里好怎么好，那就是不好嘛。子貢曰：『君子之過也，如日月之食焉。過也，人皆見之；更也，人皆仰之。』

關注股票作為上市實體的整個生命周期的回報時，直到期末或退市——基本上對所有股票采用買入并持有策略，他發現只有42.6%的股票超過了1個月期美國國債的回報率，即使在股息再投資的情況下。股票指數的回報率超過了美國國債，而其中的大多數股票卻沒有，這其中的原因真的很簡單。少數股票的巨大正回報彌補了絕大多數股票的低回報或負回報。從某種意義上說，這并不奇怪。該研究涵蓋了90年的時間，但很少有公司作為上市實體具有很長的壽命。事實上，在研究涵蓋的這一時期內，上市公司的壽命中位數僅為7.5年。上市時間較長的少數股票，具有更多的時間讓價值得到復合增長，如果它們作為上市公司存在了幾十年，這很有可能是因為它們是相對成功的企業。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：也就是說，大部分股票都不值得投資，股票的收益是由少數公司創造的，二八定律再次體現：超過八份的收益，由不到兩份的股票創造，而大部分股票微利甚至在毀滅價值。

我們可以從這一切中得出什么結論呢？股票的總體表現優于債券，但大多數股票卻沒有，正回報集中在極少數股票上。大多數主動投資者注定不僅會跑輸股票指數，而且還會跑輸債券。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：二八定律的普適性。一將功成萬骨枯，大多數人的存在，就是為了當犧牲品，注定是成就少數人的。遍地是大王，短暫又輝煌，最后歸于一統，所謂天下大勢，合久必分，分久必合。大眾創業的結果，就是從中產生幾個大企業，然后把其他人統統吃掉，這有點像養蠱。

2018年12月的《金融時報》標題提到了“市場劇烈波動”，作者可能會因為夸張的表述而責備標題的編寫者——畢竟他們希望銷售更多報紙，一篇文章將道瓊斯指數最近一天下跌3.1%描述為“驚人的”。1987年那天的市場下跌幅度是這一天的7倍，他們肯定會用盡所有夸張的詞匯。他們可能會描述為喧囂的、動蕩的或狂暴的黑色星期一，但這真的很重要嗎？看看下面的道瓊斯指數圖表，看看你是否能發現黑色星期一。你需要良好的視力或老花鏡才能看到。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：媒體的特性就是博人眼球，所以他們極盡所能地夸大其詞危言聳聽，甚至有些自媒體以丑態百出和胡說八道來獲取流量，因為只要有人忍不住來罵他奚落他揭露他，他就獲得了評論和點擊。而有了流量就會有更多人來蹭熱度，這樣就會被人們的推波助瀾捧得更火。這年頭流量為王，對于普通人來說，流量可以滿足虛榮心。而流量達到一定程度，還可以變現，不用工作就可以獲得收入，甚至能輕輕松松地獲得原來上一輩子班都掙不了的錢。于是，當真理還正在穿鞋的時候，謊言就能走遍半個世界。我們目之所極，只有謬誤在大聲說話，而不知真理躲在哪個角落沉默。所以愛因斯坦說：『只有兩件事可能是沒有極限的：宇宙，以及人類的愚蠢。不過前者我還不太敢確定。』所以智者提醒我們：『警惕被環境馴化，不要讓別人給你的大腦和行為套上鐐銬。』『不要讓自己的大腦成為別人思想的跑馬場。』要警惕大眾，警惕媒體，擦亮眼睛，最愚蠢的就是把網絡上的東西和別人的話來指導自己的生活和投資。雙眼自將秋水洗，一生不受世人欺。

毫無疑問，就媒體關注度而言，它仍將是一只難以持有的股票，但我們經常發現，唯一可以讓你以便宜的估值購買偉大企業股票的機會就是當它們出現短暫“失靈”時。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：當公主落難，淪落到沿街乞討時，就是英雄救美的好時機，否則你有什么資格結識金枝玉葉？當然，你得知道這種落難是暫時的，天下還是她家的天下，否則你不但做不成駙馬，甚至你這種行為還會變成收容欽犯，撿漏不成還丟了命。

然而，與管理層會面并不是我們檢驗一家企業是否優質的主要標準。我們認為好的企業可以從它們產生的財務數字中識別出來。我們也不會與管理層會面，向他們提供關于如何經營企業的看法。如果他們不知道該怎么做，我們就有大麻煩了。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：不管企業的管理層說得有多漂亮，不管該企業給人留下了多么好的印象，總歸還得靠業績說話。如果不能體現在業績上，那么說得再好，印象再好，又有什么用呢？這就叫名不副實虛有其表。

我建議這樣來看待這個問題：想象一下，我們正在與那些在過去九年中為我們帶來豐厚回報的公司（或者那些在未來九年中可能會產生這種高回報的公司）進行討論，我們要求他們說出成功的前三個因素。你認為他們說出“貨幣風險和匯率”的可能性有多大？我認為他們會將產品創新和研發、強勢品牌、分銷控制、市場份額、客戶關系、設備或軟件的安裝基礎、管理、成功的資本支出和收購列為更重要的因素。因此，我們認為最好忽略貨幣走勢。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：事物的發展變化，是由事物的內因與外因共同作用的結果，其中內因起著決定性作用，是事物發展的根本原因和依據，外因影響著事物的發展變化，但不起決定作用且必須經過內因才能發揮作用。

最初的“便宜”價格最終可能被證明并非那么便宜。在處境艱難的企業中，一個問題剛得到解決，另一個問題很快就會浮出水面——廚房里永遠不會只有一只蟑螂。（另外，）你獲得的初始低價優勢都將很快被企業的低回報所侵蝕。例如，如果你以800萬美元的價格購買一家企業，它可以以1000萬美元出售或清算，如果你立即采取其中一種處置方法，你都可以獲得高回報。但是，如果該企業在十年內以1000萬美元的價格出售，并且在此期間每年的回報和股息只有資本成本的百分之幾，那么這項投資將令人失望。時間是偉大企業的朋友，是平庸企業的敵人。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：如果時間，不站在自己一邊，那么應該盡快落袋為安。百鳥在林，不如一鳥在手，你不知道什么時候會風吹草動，那一群鳥就全飛走了，除了它們留下的狼藉糞便，你什么也不會得到。

估值低的股票大多有充分的理由——因為它們的企業周期性強、杠桿率高、資本回報率低和（或）面臨其他結構性或管理問題。這些聽起來不太可能在困難時期保護該企業和你的投資，而且迄今為止已經證明了這一點。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：小心駛得萬年船，要想第一個到達終點，你必須首先完成比賽。

當前的災難狀態會如何發展？我們中有多少人會生病或更糟？我們什么時候可以再次被允許出行？我們會像過去一樣經常旅行嗎？政府為維持經濟而采取的極端措施會導致通貨膨脹嗎？我不知道。就像我們最欽佩的一些公司一樣，我盡量少花時間考慮我既無法預測也無法控制的事情，而是專注于我可以影響的事情。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：一步有一步的風景。我們不用去預測未來，因為我們沒有預測未來的能力，我們只能走一步看一步。專注當下，做好當下的事就行了。兵來將擋，水來土掩，如此而已。

但正如一句老話所說，“永遠不要浪費一場危機”。你應該始終將危機視為機遇。——特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】：危機危機，機在危中。高啟強：『我怕風浪大？你忘了我以前賣魚的？你知道打漁的人怎么說嗎？風浪越大魚越貴。』

特里·史密斯《成長股的投資之道：如何通過只買入最好的公司持續獲利》【張虎躍】書評：認為好看。沃倫·巴菲特：『以合理的價格購買一家好公司，遠比以好的價格購買一家普通的公司要好得多。』『最初的「便宜」價格最終可能被證明并非那么便宜。在處境艱難的企業中，一個問題剛得到解決，另一個問題很快就會浮出水面——廚房里永遠不會只有一只蟑螂。你獲得的初始低價優勢都將很快被企業的低回報所侵蝕。例如，如果你以800萬美元的價格購買一家企業，它可以以1000萬美元出售或清算，如果你立即采取其中一種處置方法，你都可以獲得高回報。但是，如果該企業在十年內以1000萬美元的價格出售，并且在此期間每年的回報和股息只有資本成本的百分之幾，那么這項投資將令人失望。時間是偉大企業的朋友，是平庸企業的敵人。』如果時間，不站在自己一邊，那么應該盡快落袋為安。百鳥在林，不如一鳥在手，你不知道什么時候會風吹草動，那一群鳥就全飛走了，除了它們留下的狼藉糞便，你什么也不會得到。當然，當你落袋之后，又面臨著拿著現金找低估值的投資項目，這很難又很麻煩還易容出錯。所以最好的方法就是站在優秀公司的一邊，也就是本書所說的：①購買好公司；②不要支付過高價格；③什么都不做。