被譽為母嬰界“愛馬仕”的SAINT BELLA Inc.（下稱“圣貝拉”）已遞表港交所，擬沖擊“全球家庭品質護理第一股”。

根據圣貝拉招股書顯示，其目標在于打造護理界的“LV集團”。也正是如此，備受各位女藝人的追捧，戚薇、唐藝昕等都曾入主過。旗下主要有三大業務，分別是產后護理及修復服務（月子中心）、家庭護理服務及女性健康功能性食品（廣禾堂）。

根據圣貝拉門店所提供的價格表，坐月子的套餐服務價格從18.88萬元到76.88萬元不等?？杀M管收費如此昂貴，圣貝拉的盈利能力卻是甚是令人擔憂，忍不住問：“如此高昂的費用，為何不賺錢？”

除此之外，圣貝拉還遭到中國證券監督管理委員會（下稱“證監會”）的連環問。不知此番上市，公司的勝算幾何？

01、月子中心不賺錢？

100天，84.8萬元，這是被稱為月子中心“愛馬仕”的圣貝拉最高檔的女王套餐。

據招股書介紹，圣貝拉成立于2017年，經過近7年時間發展，圣貝拉是2023年按收入計算的中國最大綜合家庭護理品牌集團。弗若斯特沙利文報告顯示，圣貝拉是中國業內增長最快的綜合家庭護理品牌集團，業務覆蓋家庭護理行業全版圖且在拓寬業務邊界。

圣貝拉自成立以來，便將品牌定位稱成高端。在公司創始人向華看來，高端引領終端，低端模仿中端，要從高往低去打。正是如此，圣貝拉的價格比其他高端月子中心要高出30%左右。

收費如此昂貴，那圣貝拉到底賺不賺錢？答案是，沒有想象中那么賺錢。

根據招股書數據顯示，2021年至2023年，圣貝拉營收分別為2.59億元、4.72億元和5.6億元；分別虧損1.22億元、4.12億元及2.39億元，三年總共虧損7.73億元。

圣貝拉稱，公司曾出現的凈虧損主要是由于向投資者發行的金融工具公允價值出現虧損。經調整后，2021年與2022年圣貝拉分別虧損2986.8萬元及4462.8萬元，2023年則扭虧，盈利2077.2萬元。

對于經調整后2021年和2022年的虧損，圣貝拉主要歸因于大量月子中心正處于業績爬坡階段，以及月子中心網絡快速擴張帶來巨大的開支。公司還稱，無法保證未來仍能保持盈利。

在圣貝拉三大業務當中，月子中心是圣貝拉最主要的業務，并且這些年該業務增速不斷放緩。具體來看， 2021年至2023年圣貝拉的月子中心業務實現營收分別為2.33億元、4.07億元和4.68億元，占總營收比例分別為90.2%、86.4%和83.5%。其中，2023年圣貝拉月子中心業務營收增速從2022年的74.59%降至14.78%。

而對于月子中心的增長疲態，圣貝拉集團解釋稱，2022年底至2023年初中國各地感染率上升，導致許多家庭的懷孕計劃推遲等，繼而影響2023年第四季度的出生率。2023年，中國生育率為6.39‰，較2022年下滑0.38個千分點。

盡管月子中心作為圣貝拉核心收入來源，但該業務仍存在多項法律風險。比如：月子中心提供的健康咨詢服務被主管部門認定為醫療活動，將被行政處罰；此外輪班制度和值班規定下，其月子中心的護理專家每日工作時長超過八小時，可能存在被要求支付加班費的風險和因加班而受到行政處罰的風險。

報告期內，SAINT BELLA位于北京的一家月子中心經營實體北京貝康澤恩，就在2021年9月、2022年6月，兩次因無證行醫而受到主管部門的行政處罰，分別罰款3000元、15.01萬元。

02、跑馬圈地風險現

近年來，在當前的母嬰健康產業市場里，月子中心服務市場的“跑馬圈地”仍然集中在一線和新一線城市。

然而，在為了搶占先機的過程中，圣貝拉“跑馬圈地”的風險也在逐漸顯現。

今年3月，“悅閣”月子中心突然停擺，并傳出資金鏈斷裂、老板“跑路”的消息。在就在一個月之前，杭州貝康收購了悅子閣（上海）健康服務有限公司76.32%的股份。天眼查信息顯示，“悅閣”實際運營主體上海蕤閣健康管理有限公司是悅子閣（上海）健康服務有限公司的孫公司，杭州貝康間接持有“悅閣”23.35%的股權。

3月13日，杭州貝康方面發表聲明稱，公司沒有參與“悅閣”的運營和管理，也沒有參與“悅閣”的相關決策。目前公司已履行全部出資義務，在法律層面上，上海蕤閣（悅閣）資不抵債一事并不承擔任何法律責任。同時聲明表示，將會對“悅閣”簽約客戶以及受欠薪影響的員工提供相應的解決方案。

此外，圣貝拉于2021年收購月子餐品牌廣禾堂。可就在今年5月份，北京廣禾堂健康科技有限公司（簡稱“北京廣禾堂”）還因違反廣告法，被北京市市場監督管理局罰款10萬元。原因是，其在大眾點評的自營店鋪中，對月子餐項目中含有“中醫把脈孕產體質分析1次（需提前預約）”的內容。然而，該企業并沒有醫療服務的相關資質。

更早以前，2020年上海廣禾堂食品有限公司還因“廣禾堂乃樂多代用茶”配料未按照實際加入量的遞減順序排列，且實際投料“阿膠速溶粉”與標簽配料所載內容“阿膠”不符。最后監管部門依法沒收兩批次廣禾堂乃樂多代用茶，并罰款3萬元整。

并且圣貝拉還曾在2022年因廣告中含有虛假內容，被杭州市蕭山區市場監督管理局罰款10500元。原因是，其在公司品牌官網使用“致力于打造成國內首家整合母嬰護理服務及教育的綜合性生活平臺”、“國內第一家藝術療養的母嬰護理中心唯一與麻省理工大學建立中國女性月子的研究中心”、“全國首家母嬰專業護理學院-貝康護理學院”的描述，可是貝康集團根本無法提供相關材料證明。

跑馬圈地，搶占市場固然重要，但更重要的是企業在發展過程中的聲譽和品相，而這些并非靠某些明星代言就能解決的。不知這一系列的事件，是否會圣貝拉此番赴港上市造成影響？

同時，不少企業均在布局月子中心。2021年，愛帝宮提出未來5年進入50個城市的計劃，截至2023年末，愛帝宮已經完成了在深圳、北京、成都等合計10個城市的覆蓋，合計開設18間月子中心；猿輔導母公司看云控股參投的月子中心茉莉智慧在國內一線及新一線城市設有十家門店；2023年，高端月子中心JEAN錦恩健康獲得數千萬A輪融資，主要用于門店規模擴張。

有著如此多強勁對手也在跑馬圈地，圣貝拉在激烈的競爭當中，如何確保新開設的月子中心具備競爭力？

03、被要求“補充說明”

當前正值圣貝拉赴港上市的關鍵時期，何曾想，公司的創始人卻收到一則來自北京市朝陽區人民法院的限制消費令引起市場關注。

具體來看，2024年7月5日，北京市朝陽區人民法院限制消費令：杭州貝康健康科技集團有限公司及其法人向華被強制執行限制消費。不知這一消息是否會影響公司赴港上市的進程？

緊隨其后，圣貝拉還遭到證監會要求“補充說明”。在證監會披露《境外發行上市備案補充材料要求（2024年7月12日—2024年7月18日）》的信息顯示，證監會國際司共對3家企業出具補充材料要求，其中就涉及圣貝拉。

針對圣貝拉，證監會主要提出四點：

一、關于搭建境外架構及返程并購的合規性，請說明：（1）境外投資人取得杭州貝康健康科技集團有限公司（下稱“貝康集團”）股權的對價、定價依據、支付期限及稅費繳納（如有）情況，是否符合《關于外國投資者并購境內企業的規定》，以及珠海貝康投資管理合伙企業減資退出貝康集團的稅費繳納情況；（2）主要境內運營實體履行外商投資信息報告義務及境內直接投資外匯登記手續的情況；（3）境外搭建離岸架構和返程投資涉及的外匯登記、境外投資、外商投資、稅費繳納等監管程序方面合法合規的結論性意見。

二、關于股東情況，請說明：（1）請按照《監管規則適用指引——境外發行上市類第號：備案材料內容和格式指引》要求說明持股以上股東、寧波聯塑唐竹投資管理合伙企業、上層投資人的基本情況；（2）境內投資人從貝康集團退出后入股發行人，請明確說明入股價格，以及定價依據不一致的原因及合理性；（3）董事提名權、董事會重大事項一票否決權等特殊股東權利的具體內容，以及特殊股東權利對控制權的影響；（4）股權激勵計劃是否存在利益輸送的結論性意見。

三、關于境內運營實體，請說明：（1）杭州貝康廣禾科技有限公司（下稱“杭州貝康廣禾”）經營范圍涉及“細胞技術研發和應用”，請說明是否實際從事相關業務，是否屬于《外商投資準入特別管理措施（負面清單）》（年版）規定的限制或禁止類業務；（2）你公司境內運營實體持有醫療機構執業許可證，請說明該項業務資質與主營業務的關聯性，以及外資持股情況是否符合外資準入政策；（3）貝康集團、杭州貝康廣禾曾因虛假廣告等被行政處罰，請說明相關違規行為的整改情況，以及主要境內運營實體是否還存在其他虛假宣傳、制售假藥、強迫交易等侵害消費者合法權益的違法違規行為；（4）根據公開報道，你公司旗下月子中心上海“悅閣”存在資金鏈斷裂等問題并引發大量糾紛和投訴，請說明上述事項的解決進展，以及是否會對本次發行上市產生實質性影響；（5）主要境內運營實體設立及歷次股權變動均合法合規的結論性意見。

四、關于數據合規情況，請說明你公司開發、運營的網站、小程序等產品情況，上述產品的運營主體，收集和存儲用戶信息規模、數據收集使用情況，是否存在向第三方提供信息的情形，以及上市前后個人信息保護和數據安全的安排或措施。

如此詳盡的補充說明，不禁讓人再提問：此番赴港沖刺上市，圣貝拉有幾分把握？