黃金高位回調，未來金價怎么走？還有投資機會嗎？

6月16日晚，作為我國最大的黃金ETF基金經理許之彥在華安基金直播中分享了對黃金投資的看法。
投資作業本課代表整理了要點如下： 1、 在未來3到5年內，美元可能會進入一個寬松周期。貨幣在走寬松的路，往往金價的預期會超好的方向在走，這是一個積極的信號。2、黃金的價格如何確定？無論是兩千、三千還是五千，最終都是供需關系的結果。它沒有絕對的價格，只有相對價格。與股票不同，股票可能會因為市盈率從20倍漲到50倍而被認為是高估。黃金需要不斷適應新的平臺。3、全球新探明的黃金儲量很少，未來十年或二十年可能真的難以再發現新的礦藏。黃金的稀缺性是存在的，而且它的歷史文化和貨幣功能已經深入人心。4、在金價下跌后，可以采取退一進二的策略。5、實際上，黃金市場在大家的預期不斷修復中，中長期前景仍然不錯，在未來3到5年內，黃金仍將是一個具有長期趨勢的資產。6、購買黃金首飾實際上是一種消費行為，其中大約30%是消費。以下是投資作業本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

黃金是3-5年中長期行情

黃金在過去三到五年內有顯著漲幅，這引發了市場對未來走勢的擔憂。從黃金投資的角度來看，盡管短期內市場不明朗，但中長期的因素仍然存在。

短期來看，盡管黃金價格有所波動，且波動幅度加大，因為漲幅確實較大。在過去十幾年中，今年可以說是一個漲幅較大的年份。我們預測，在未來3到5年內，將有幾件對黃金價格極為有利的事件發生。

首先，美聯儲經過一年多的大幅加息，將利率從接近零提升至5.25%。從長遠來看，美聯儲很可能進入降息周期。

根據美聯儲以及全球對宏觀經濟的預判，美國在未來2到3年內經濟可能會回歸至中位數水平，即2%到2.25%左右。因此，存在較大的降息空間。

盡管短期內市場可能會對美聯儲的政策變化有所反應，但從我們的研究和模型預測來看，結合公開信息和美聯儲會議紀要的前瞻性分析，降息是一個大概率事件。因此，在未來3到5年內，美元可能會進入一個寬松周期。

當然，還有其他因素，比如美國的高債務等。我認為，這是第一個非常重要的因素，就是貨幣在走寬松的路，往往金價的預期會超好的方向在走，這是一個積極的信號。

其次，當前世界并不十分和平，地緣政治沖突和動蕩較多，例如大選、俄烏沖突、巴以沖突等。雖然我們希望世界變得更好，但包括大國博弈和政治因素在內的復雜因素，確實對黃金市場產生了影響。

第三，比較關鍵的是，黃金在供需層面發生了非常大的變化，央行的購金行為已成為全球關注金價的一個重點。

央行作為貨幣發行的主體，大量購金反映出對全球經濟復雜性的擔憂。有人擔心，如果央行減少購金，黃金價格會如何變化。我想這是必要不充分的因素，央行的需求只是增加了，其他需求也可能同樣增加，這可能會推高黃金價格。

需求背后，首先是貨幣因素、地緣政治因素和大類資產配置因素，包括黃金當下的稀缺性，被大家重新所界定。

黃金回歸到本源，第一是對抗通脹的工具，也是貨幣價值的一個重要證明。我們認為，在未來3到5年內，黃金仍將是一個具有長期趨勢的資產，對于投資者來說，是一個較好的配置選擇。

黃金價格如何確定？最終是供需關系的結果

從投資角度來看，黃金的定價機制與股票和債券完全不同。股票和債券通常基于未來現金流的貼現來定價，而黃金沒有未來的現金流，其價格完全取決于供給和需求關系。

黃金的價格如何確定？無論是兩千、三千還是五千，最終都是供需關系的結果。它沒有絕對的價格，只有相對價格。與股票不同，股票可能會因為市盈率從20倍漲到50倍而被認為是高估。黃金需要不斷適應新的平臺。例如，我們過去可能適應了每克300元的黃金價格，但現在消費量已經不低，從七八百噸增加到超過千噸。就像上海的房價，二十多年前是3000元，現在遠遠不止3萬，甚至6萬或10萬。黃金價格也上了一個新的平臺，但與房價上漲機制不同。

我認為，我們應該理性看待黃金價格的定價原理，同時考慮到它的稀缺性和供給關系。全球新探明的黃金儲量很少，未來十年或二十年可能真的難以再發現新的礦藏。黃金的稀缺性是存在的，而且它的歷史文化和貨幣功能已經深入人心。

金價下跌時 退一進二

短期內，尤其是前段時間，市場存在很多不確定性，包括期貨投機頭寸等因素。

盡管其波動性大約只有股票的一半，但在短期數據沖擊下，偶爾也會出現較大波動。投資者不應認為黃金只漲不跌，也不應認為只有追漲才能賺錢。

從趨勢來看，美聯儲一定會出現降息的過程，這是貨幣政策和宏觀經濟大周期下帶來的必然結果。第二，中間會有所反復，所以近期大家也看到金價的一些波動。

黃金投資，大家做短期的交易其實蠻困難，可以中長期配置定投。過去兩三年大家也可能知道，比如說黃金跌50，退一進二的策略，出現一些大跌之后，往往未來表現是不錯的。但是前期假設就是建立在我們對黃金中長期的判斷上。

保持中長期理性投資，在高位時，你未必需要追漲，但在金價下跌后，可以采取退一進二的策略，原來是退50進100，現在黃金下跌的幅度有些大，經常是退70-80或者100，再往前進。

實際上，黃金市場在大家的預期不斷修復中，我們認為中長期前景仍然不錯，投資者不應僅從短期角度線性思考。

去年我們十周年也請過一個投資者，當時持有十年，他愿意去持有20年，比較適合這樣。因為黃金投資就像慢工出細活，與股票不同，它不會突然暴漲多少倍，或者百分之幾十。

今年即使有15%到20%的增長，也算是很大的年份了。但有些投資者在金價上漲了十幾個點后才進入市場，實際上并沒有賺到很多錢。因此，我建議投資者保持中長期趨勢性的定投，或者在回調后進行定投。對于機構投資者來說，特別是從配置角度來看，中長期投資黃金肯定是一個較好的選擇。

購金飾實際是消費行為

實物黃金和黃金ETF更優

國內參與黃金投資非常方便。無論是在三線城市、四線城市還是五線城市，都有大量的金店，包括銀行在內，尤其是大型商業銀行，都有實物黃金的銷售。

以前在商業銀行和其他地方，投資者還可以購買一些杠桿性的黃金TD產品，甚至黃金期貨。但我們強烈不建議投資者參與這些高風險產品。我們建議投資者參與的是實物黃金，也就是實物金條。

還有一類大家普遍關注的是金飾品。

前段時間有報道說金飾品價格高達720元，但實際上實物黃金價格大約在567元左右。金飾品是在黃金原材料價格的基礎上，即上海黃金交易所的AU9999人民幣計價基礎上，增加了大約100到150元，這個幅度相當大。

也就是說，購買金飾品，實際上你多花了100到150元，還要額外支付一些工藝品的加工費。因此，購買黃金首飾實際上是一種消費行為，其中大約30%是消費。

我記得上次我們去看冶煉廠時，金首飾的價格可能增加了150到200元，但如果你拿去回收，這些額外的成本實際上都化為零。所以，大約70%是購買的實物黃金，30%是消費。

但從投資的角度來看，實物黃金和黃金ETF在投資價值上沒有本質區別。實物金條的問題在于存儲成本和安全性。黃金ETF實際上是一種實物黃金的替代品，提供了方便的購買方式和較低的管理費用，同時還享有租賃收益。

實物金條的主要問題是存儲成本。目前黃金的均價大約在550元左右，購買100克左右，可能需要額外支付20元左右的費用，甚至更高或更低。如果購買量大，可能需要支付更多的費用，這樣算下來，購買一克黃金的成本大約是4%。

對于大量黃金的存儲，尤其是價值數十萬元的黃金，存儲安全性是一個需要考慮的問題。黃金ETF作為一種實物黃金的替代品，提供了實物黃金的憑證，可以在一些平臺上實現實物提取，并且可以查看各種審計報告和年報。

黃金ETF的好處在于購買方便，無需到店或鑒定真假，可以直接在ETF證券賬戶或基金賬戶中購買。

此外，黃金ETF的管理費和托管費相對較低，大約是0.6%乘以550元的均價，即每年3到4元。

而且，還有租賃收益，按照監管規定，可以將30%的黃金租出，所有租賃收益計入基金資產。雖然有一定的成本，但也有一定的收益。實際上，即使扣除租賃收益，黃金ETF的成本也比實物黃金低很多，而且操作非常方便。

所以對于投資者來說，如果你對實物黃金有很強的偏好，想要看到它，可以到正規的大型銀行或商家購買。但安全存儲問題需要考慮清楚。

第二，為了節省成本和提高流動性，建議大家考慮黃金ETF。這也是全球個人和機構投資者選擇的一種流動性好、成本低的便捷方式。如果你以投資為目標，黃金ETF是一個比較合算的選擇。許之彥從業證書編號：F0060000900008

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本文不構成個人投資建議，市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

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