近期，A股和港股市場都迎來了一波快速上漲的行情，未來行情會如何？5月15日，投資老將徐彥在一場直播中分享了一些對市場的看法，投資作業本課代表整理了核心觀點，分享給大家：1、我覺得在今天這個位置，我當然不能說中國的A股在這個位置有很大的泡沫。但是要說有非常強的安全邊際，我也沒有那么強的信心，因為確實就是（有）驚濤駭浪或者大風大浪的可能。它既不算好像很有泡沫，也許基本上很有泡沫，也不算顯著被低估，就是一個挺平淡的時刻。

2、過去三年大家都覺得美股容易做。美股是成熟的市場，而真的成熟市場肯定比大家想象中要難做得多。如果大家認為自己的專業能力不夠，就輕易不要去成熟市場做投資。

從企業價值的角度來看，至少現在的美股市場是被高估的。3、我并不認為像很多人說的那樣，現在是港股投資的春天。即便有過春天，現在可能也到夏天了。

4、基金經理千萬不要經常鼓勵持有人一定要長期持有基金。賺錢就贖回，也挺好的。

徐彥在直播中時而談到市場動態、人生哲學等，并探討了市場成熟度和個人判斷的重要性。他表示投資者不應盲目追求長期持有，而應根據自身情況靈活選擇買賣時機。

在任何時候輕易判斷市場的底部很困難，更何況現在是充滿不確定性的時代。他表示，也許等有天他對市場看得更清楚的時候，會把倉位提上去。徐彥還袒露到，“大家不要覺得基金經理好像面對將來的時候都能看清楚，大部分經理都看不清楚，只不過他們不像我這樣，敢于把這件事情告訴大家”。

徐彥，大成基金首席權益投資官，偏股型基金經理，長期踐行價值投資。17年證券經驗，其中10年公募管理經驗，管理規模146.83億。

其管理產品曾獲3座金牛獎和6座明星獎。目前在管基金近一年均為正收益，其代表作大成策略回報混合A任職期間回報77%。

以下是投資作業本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

A股還不成熟，我現在看不清市場怎么樣

去年我不建議大家買我的產品，也沒錯。因為過去一年也就賺了三個點，那個段子是對的——忍受了20%的跌（20%的波動），最后賺了三個點，我還是賺了一點，其實存銀行也是三個點。

當然你問我，現在怎么樣，年報里面我寫了，我看不清楚。

大家不要覺得基金經理好像面對將來的時候都能看清楚，大部分經理都看不清楚，只不過他們不像我這樣，敢于把這件事情告訴大家。

我很難保證股票型產品沒有波動，很難保證，一定能讓我所有的持有人都賺到錢。我只能保證，盡力去提升自己的能力，不想去忽悠大家。

當我面向客戶的時候，即便有種種的約束，我還是希望跟大家去說真話。但是大家自己也要對自己負責，真的。中國市場和中國社會一樣，在社會主義初級階段，它的不成熟體現在各個環節。

我也有我不成熟的地方，對不對？40出頭的一個男人，能成熟到哪里？我們的渠道、客戶都有不成熟的地方，甚至監管機構也有不成熟的地方。

大家每個人都把自己的事情做好，最后這個社會才能稍微往上走。

美股容易賺錢可能是誤區不認可現在是港股投資的春天，可能是夏天

主持人：對于目前的A股、港股、美股，您現在大概怎么看？

徐彥 ：這個問題難判斷。

我給大家的建議一直是，大家要學會評估自己的水平。如果大家認為自己的專業能力不夠，就輕易不要去成熟市場做投資。

美國肯定是最成熟的市場，香港肯定也是比大陸要更成熟的市場。真的成熟市場肯定比大家想象的要難做的多。

當然過去三年大家都覺得美股容易做，我對美國市場有我自己的判斷。

我的判斷是，至少從企業價值的角度來看，現在的美國市場是被高估的。

大家可以不信我的判斷，但是大家去看一下巴菲特的判斷。看看巴菲特的倉位，巴菲特美股的倉位是低了，當然不代表說他不投，他投的股票也賺了很多錢。

我也一樣，倉位是低的，那我投的股票也賺了一點錢。

這說明，他也覺得，今天的美國要找出符合他投資理念的股票并不容易，要不然他有那么多現金干嘛。

他大概一兩年前說還說過，他從來沒有在美國市場里見到這么多賭徒，具體原話記不清了。

很奇怪，今天的A股，不管是專業投資人還是小白都覺得美國市場很容易賺錢。這種態度和巴菲特的態度形成了鮮明的對比。

當然，巴菲特有他自己的一套東西，而且他畢竟管理好幾萬億資金，他的觀點不一定適合你，當然你千萬不要忽略這么一個充滿智慧的投資大師給你的一些忠告，或者一些關于市場的觀點。

至于怎么最后去判斷呢？每個人的判斷都是自己的判斷，你也不要信我的判斷。港股市場有幾個我關注的公司，春節前是相對被低估的。我并不認為像很多人說的那樣，現在是港股投資的春天。即便有過春天，現在可能也到夏天了。

主持人：什么是好公司？

徐彥：這個沒有辦法回答。

主持人：投資具體操作上，傾向偏左側還是偏右側？

徐彥：這個問題不重要，和左側右側是沒有關系的，最后只取決于能力。

當然短期左側還是右側，你看不出來的，也許最后只是一個運氣決定的，并不是一個所謂的專業判斷決定的。

主持人 ：那你是悲觀的還是樂觀的呢？

徐彥：一個樂觀的悲觀主義者。

持有人未必要長期投資

徐彥：長期價值有一個最簡單的理解，基金經理千萬不要經常鼓勵持有人一定要長期持有基金，我沒有這樣的看法。

現在有很多所謂的叫固定持有期的產品，但是它最早的形態是可以隨時申購和贖回的。隨時申購和贖回，是法律賦予我們基金持有人的的權利。你賺了錢以后，可以隨時去去去贖回。

不一定要像時常被教育的那樣說，說一定要說去做什么長期投資、價值投資或者耐心資本。注意這樣的教育當然是有道理的。這樣的教育更多的是對于基金經理來說，而不是對持有人來說。

所以持有人不一定要長期投資，能賺錢就贖回也挺好的，沒有關系。

當然站在基金經理角度，畢竟投資是我們的職業，我們在做一件很職業的事情時，當然是要基于長期去做很多的事情。

其實提到投資，很多很多人就很容易把它和錢關系起來。一般當大家面對錢或者其他一些東西比如美女，是很容易上頭的，不容易做到長遠。

專業人士對待投資就像十年樹木百年樹人，把它當做正兒八經的事先去做，自然而然就會去考慮很多長期的事情了。至于判斷企業價值，都是抽象的東西。

對我來說，這是我的職業最基本的要求，我當然要考慮長遠的很多事情。

現在A股這個位置，我沒有很強的信心

有人問，大成策略回報什么時候會加倉，這是很好的問題，我在去年的年報中也寫了，很多人都覺得3000點一定是一個底部。我覺得這個位置是不是底部并不容易判斷。

我并不是說它是底部，或者不是底部。實際上影響股市漲跌的因素可能非常多。我并不認為在任何一個時刻去判斷個股或者指數的漲跌，像大家想的那么容易，不管是3000點還是2000點，或者是4000點，都不太容易去做判斷。

我的倉位是非常低的。但是我又想先解釋一下，一般來說大家都認為說倉位低，是用很簡單的二分法。只要倉位低是看空市場，倉位高是看多市場，我覺得實際的情況有可能也比大家想象的要復雜很多。

就好像，你問我喜歡一個人嗎，一定要讓我說Yes or no，大部分情況是很難用這種簡單的二分法去做判斷的。

我只是覺得有很多東西我看不清楚。在看不清楚的情況下，每個人的操作是不一樣的，我覺得看不清楚的情況下，留出足夠的現金是對我的投資人更負責的行為。

價值投資者做的事情很簡單，就是去判斷一個企業的價值。然后在相對而言低估的時候去買，不在很有泡沫的時候去買。

反過來就是，在它可能比較有泡沫的時候去賣，對不對？我覺得在今天這個位置，我當然不能說中國的A股在這個位置有很大的泡沫。但是要說有非常強的安全邊際，我覺得我也沒有那么強的信心，因為確實就是（有）驚濤駭浪，或者大風大浪的這種可能。

短期經濟數據是好還是壞，每個人有自己判斷。拉長來看，確實是充滿各種不確定性的時代。

我并不認為在很多大的問題上，我具有足夠的洞察力，能看到長期未來怎么樣。

這種不確定性對應到我對企業價值的判斷上，判斷的自信區間在下降。也許當有天我看得更清楚的時候，我會把倉位提上去。或者即便我看的沒有那么清楚，但是我覺得股價可能更有安全邊際，股價對所謂的不確定性，它給了一個足夠的折讓。

以買茅臺為例，假如一瓶2500，即使假設10年、20年以后，沒有那么多年輕人喝酒了，我今天愿不愿意以2500元買個茅臺呢？我就不太愿意了。

但是你今天如果給我一個足夠的折讓，也許我今天也會去買上一箱茅臺，那實在不行，我就自己喝唄。

也就是在我看得更清楚的時候，或者價格相對于未來這種充滿不確定性的大環境更更有折價的時候，那我愿意去提升自己的倉位。

我覺得我做出判斷的難度在提升。它既不算好像很有泡沫，也許基本上很有泡沫，也不算顯著被低估，就是一個挺平淡的時刻。

當然了，重要的不是說你判斷企業價值以后，你做什么還是不做什么。你有沒有能力去判斷企業價值，是最重要的。

主持人：請您分享一下，在回撤剎車方面，您做的比較及時的事情。

徐彥：回撤就是你不要去參與泡沫，那自然回撤就會小一些。市場永遠有低估，有正常，有泡沫。那如果不參與泡沫，就意味著在市場中的相當長時間段，可能會比較難受。

你只要你接受，這是你投資方法帶來的這種缺陷。世界上不存在一個所謂的方法，它能夠把所有的投資機會都抓住。

接受任何一個方法的局限性，是你從一個普通投資人邁向叫專業投資人的第一步。

主持人：那您在選股的時候會著重關注一些什么指標嗎？或者是看靈感？

指標當然也有，當指標變成一個指標以后，它就會變得無效了，也就是當大家都知道這個指標，它很快就會變成無效。

徐彥從業證書編號：F0120000900024

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