每一個去過杭州的人，最深刻的記憶大概率不是西湖十景。

而是那道西湖醋魚。

它能把喜歡西湖、喜歡醋、喜歡魚的人都干沉默，如果你不慎讓它游入你的嘴，它會讓你瞬間明白什么叫刻骨銘心。

西湖醋魚深入杭州的肌理，比如離西湖僅四公里的杭州銀行，就把自己經營成了銀行界的西湖醋魚。

增長迅猛、股價優異，明星基金經理們青睞有加，乍一看鮮美無比。

但如果你用筷子戳破表皮，深入它的內里，你會發現不管是業績、風險指標還是內控表現，都有著與西湖醋魚如出一轍的“酸爽”，更別說最近股東中國人壽還表示要清倉它了。

但其實，這條酸爽的西湖醋魚，有著非同尋常的趨勢意義。

它當下的窘境，折射出的信號，也許預示著城商行們的轉型陣痛，就在不遠處。

遠觀杭州銀行，那叫一個華麗。

從2021年到2023年，杭州銀行已經實現了連續三年盈利增速超過20%。這樣的增長不僅在銀行業里表現出色，就是跟很多成長性強的行業相比，也極為突出。

因此，杭州銀行也成了少有的被多位明星基金經理重倉至今的銀行股。今年二季度末，包括工銀瑞信杜洋、廣發基金王明旭和唐曉斌、華夏基金王君正等都重倉持有杭州銀行，堪稱眾星捧月。

杭州銀行也沒讓市場失望，今年上半年實現營收193.4億元，歸母凈利潤99.96億元，同比分別增長5.36%和20.06%。凈利潤的增幅是營收增幅的4倍之多。

在宏觀經濟增速放緩，銀行凈息差不斷收窄的當下，還能有如此增長，簡直優秀。

但其實，杭州銀行的業績經不起細看。

首先，營收的增長是怎么來的？

按業務分類來看，手續費與傭金凈收入可是同比下降了近10%，降幅十分明顯。

相比之下，上半年利息凈收入為119.67億元，微增0.45%，顯然不足以使總營收轉增。

但另一科目增長卻十分顯著——

投資收益。

上半年，杭州銀行實現投資收益46.22億元，同比增長55.41%。

將其拆分之后，不難發現，投資收益的增長主要由“對聯營企業的投資收益”和“資產處置損益”兩個科目的增長貢獻。

但其實這兩個科目的增長很難持續。

首先，杭州銀行的聯營企業主要包括7家村鎮銀行。在今年上半年中小銀行風險壓力加大，凈利潤、撥備覆蓋率都下降明顯，不良貸款率從去年同期1.59%升至1.75%的背景下，它們承受的經營壓力更是可想而知。

更何況，村鎮銀行也一直是內控違規的“重災區”。國家金融監督管理總局近日發布的行政處罰信息公開表（浙金罰決字〔2024〕28號）顯示，因員工與客戶發生非正常資金往來等不當行為，對浙江蕭山湖南村鎮銀行股份有限公司罰款80萬元。

至于資產處置損益的增長，杭州銀行解釋為“租賃資產處置收益增加”，本身就屬于非經常性損益的范疇。

其次，凈利潤的大幅增長，又是怎么來的？

這得益于“信用減值損失”的減少。今年上半年，杭州銀行計提信用減值損失近30億，同比減少10.55億元，降幅近26%。

在會計中，信用減值損失是針對可能出現壞賬的備抵科目，其計提往往遵循審慎原則。換言之，就是對于可能長護險壞賬的資產，“寧可錯殺，不能放過”。

一下減少1/4，杭州銀行的依據是什么？

是資產質量穩定向好？上半年杭州銀行不良率為0.76%，乍一看與上年末持平。但事實上，逾期貸款與不良貸款比例較上年末分別上升了9.85%和11.39%。

是歷史包袱穩定好轉？上半年杭州銀行地產不良率為7.07%，較上年末的6.36%顯著提升。

是資產向好潛力明顯？上半年關注類貸款和次級類貸款遷徙率分別為52.27%和56.49%，同比分別上升7.67和35.64個百分點。

綜上，杭州銀行減少計提，可能是因為它對自己未來的經營表現特別自信吧！

財報只是揭開杭州銀行經營問題的一角，它在內控上的表現，更是“槽點”不斷。

8月15日，金融監管總局浙江監管局披露稱，杭州銀行因3項違規被罰款110萬元，上至總行部門總助，下至支行客戶經理的多名員工遭到警告。

金額不算特別大，但事項卻十分烏龍。尤其是“向監管部門報送錯誤數據”這條，數據報送都能出紕漏，可見杭州銀行的內控馬虎到了何種地步。

如果將時間線拉長，今年開年以來，杭州銀行收罰單就已收到“手軟”。

2024年1月，杭州銀行又因債券承銷業務在風險把控上的不到位，被罰款210萬元，時任南京分行投行部總經理被警告；

3月，舟山分行的一單融資租賃業務又被曝出管理不審慎，被罰款100萬元，經辦客戶經理被警告。

據證券之星統計，大大小小的罰單加起來，杭州銀行已經累計被罰了400多萬。

你以為只是收罰單就完事了？在被監管處罰方面，杭州銀行也是搞出了新花樣。

8月21日，杭州銀行間公告披露顯示，此前董事會選舉的獨立董事丁偉因涉嫌嚴重違紀違法，正在接受紀委和監委的審查調查。

注意，此時丁董尚未正式履職。屁股都還沒坐到位子上就被調查的，放諸整個銀行界也是少見。

杭州銀行本身倒是相當淡定，表示不會對公司經營和長遠發展產生影響，嘗試以此給市場和股東信心。

但效果相當有限。因為就在8月，杭州銀行的主要股東之一的中國人壽，宣布將在未來三個月內“清倉”其持有的全部杭州銀行股份。

早在2017年開始，中國人壽就在陸續減持杭州銀行股份，這次直接清倉，引得市場議論紛紛。

盡管中國人壽在公告中表示這是“資產配置需要”，但也很難不讓人產生其對杭州銀行未來風險管理存在擔憂的聯想，畢竟并非人人都能接受西湖醋魚。

這從市場反應中就能看出來。8月21日，杭州銀行股價下跌近4%。

但股價下跌只是前菜，隨著中國人壽逐步退出，杭州銀行面臨的難題也將變得日漸嚴峻。

那就是資本結構。

長久以來，杭州銀行都很依賴對公業務。在今年上半年9013.33億貸款中，企業貸款6043.5億元，占比67%。

這種發展模式，與杭州銀行的股東背景有關。

杭州銀行的第一大股東為杭州財開投資集團，后者的實際控制方為杭州市財政局。第三、第五大股東分別為杭州城市建投集團和杭州交投，背后的實控方分別為杭州市政府和杭州國資委。

這意味著杭州銀行更易獲得杭州本地的基建及國企等相關項目，而杭州及浙江活躍的經濟，特別是過去幾年承辦亞運會和G20會議等重點項目，無形中也為杭州銀行的快速擴張創造了機遇。

2011年-2020年，杭州銀行的資產復合增速為20.6%，2021年到2023年逐漸下降，不過也在10%以上。

導致的結果，就是杭州銀行貸款較為集中在國企和基建相關領域。2023年，水利、環境和公共設施管理業、租賃和商務服務業合計占到杭州銀行貸款的40%，今年上半年更是在此基礎上又有小幅增長。

但這是一把“雙刃劍”。

一方面，基建及國企相關項目風險較小，能整體提升杭州銀行的資產質量。在地產不良率超過7%的情況下，整體不良率還能維持在1%以下，足以說明這點。

但另一方面，高集中度帶來的不利影響也相當顯著。

一是杭州銀行的凈息差始終相對較低。

要知道，國企和基建項目的信用狀況，絕大多數情況下都是優于其他項目的。

而銀行的貸款定價大多數時候參考的就是信用狀況。信用越差，定價越高，收益也就越大。

換言之，杭州銀行在做這些項目時，大概率定價不會太高，這意味著凈息差本身就處于一個相對較低的水平。

而近年，銀行凈息差不斷收窄，其他銀行也許還能撐得住，但對本就不寬裕的杭州銀行而言，無異于“雪上加霜”。

上半年，杭州銀行凈息差為1.42%，同比下降0.14個百分點。同區域內的寧波銀行為1.87%，南京銀行為1.96%。

不但比不過幾位鄰居，和1.69%的行業平均水平相比，也是相差甚遠。

二是偏重的發展模式，讓杭州銀行需要不斷補充資本。

對公業務的過于“偏科”，實際上消耗的是杭州銀行的資本充足率。過去幾年間，杭州銀行通過IPO、定增和發行優先股，可轉債等多種融資方式補充資本，但依然趕不上資本充足率的下降速度。

2023年末，杭州銀行的資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為12.51%、9.64%和8.16%，行業平均水平則分別為15.06%、12.12%、10.54%。

雖然今年4月，杭州銀行的定增方案獲得了國家金融監管總局的核準。但隨著此后中國人壽的清倉，杭州銀行是否還能找到合適的戰略投資者支撐其資本結構，又有了更多不確定性。

杭州銀行的窘境，其實是兩個宏觀風向轉變的縮影。

其一，是資產偏好的轉變。

銀行曾經是險資最愛的資產之一。但杭州銀行被“拋棄”并非孤例，近日哈爾濱農商行近10%的股權也在近日被永誠財險掛上了貨架。

這種偏好的轉變，也許將對銀行經營、行業格局甚至資本市場，都產生深遠影響。

其二，是隨著固定資產投入的縮水，城商行們都正在面臨，或即將面臨發展轉型的陣痛。

城商行的股權結構，大多與杭州銀行類似，都以地方國資委和地方政府為主，因而他們過往的主要發展模式，也大多依賴區域內重大基建項目。

但在近些年，地方財政投資顯著縮水。

從2011年到2020年，杭州市的固定資產投資幾乎每年都以兩位數的速度增長，杭州銀行的資產規模也隨之狂飆突進。但從2021年到2023年，固定資產投資增速分別為10.8%、9.1%和2.8%，顯著放緩，杭州銀行擴張速度也因此放慢。

這意味著杭州銀行曾經賴以飛速發展的主引擎正在逐漸熄火。而不止杭州銀行如此，與地方固定資產投資變化亦步亦趨，是大多數城商行的特征。

當地方財政轉向緊縮，城商行們的下一增長極，將會是什么？

參考：

多重陰云籠罩下的杭州銀行：百萬罰單，險資“清倉”與擬任獨董被調查，證券之星

杭州銀行，只是表面風光，妙投App

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