投資界有句諺語“不要在冬天砍掉一棵樹，不然就會錯過春天的復(fù)蘇。”

目前的伊利股份，或許就正處在這樣的時點。2024年中報顯示，上半年，面對復(fù)雜嚴(yán)峻的市場環(huán)境，公司主動調(diào)整，業(yè)績保持穩(wěn)健。

短期來看，經(jīng)過主動調(diào)整，下半年公司業(yè)績有望明顯改善。長期來看，公司成長優(yōu)勢更為明顯，且公司仍在通過高分紅及回購注銷策略積極回饋股東。在這樣的背景下，公司長期投資價值已然凸顯。

/ 01 /上半年主動調(diào)整，下半年業(yè)績改善

作為乳業(yè)龍頭，上半年，伊利整體業(yè)績保持穩(wěn)健，實現(xiàn)總營收599.15億，歸母凈利潤75.31億，營收凈利均穩(wěn)居行業(yè)第一。具體來看三大業(yè)務(wù)：

液態(tài)奶方面，通過主動調(diào)整，全面挖掘消費潛力，上半年營收368.87億元，業(yè)務(wù)規(guī)模、市場份額持續(xù)穩(wěn)居第一。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，上半年，伊利白奶業(yè)務(wù)市占率有所提升。其中，金典的表現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位；臻濃同比增長36.5%；有機白奶業(yè)務(wù)增速也同樣優(yōu)于行業(yè)。

據(jù)了解，進(jìn)入7月以來，伊利液奶業(yè)務(wù)渠道體系穩(wěn)中向好，終端市場環(huán)比明顯改善。在業(yè)績說明會上伊利還表示，上半年的調(diào)整，雖然從出貨端來看對于公司有一定的影響，但是從終端表現(xiàn)來看，公司的表現(xiàn)依然領(lǐng)先于行業(yè)。接下來，伊利將進(jìn)一步加強渠道和終端庫存健康度維護(hù)，積極備戰(zhàn)雙節(jié)，把握四季度春節(jié)備貨的機會，推動業(yè)績改善。長期來看，乳制品的消費空間依然很大，隨著消費者購買力的恢復(fù)，以及伊利持續(xù)的創(chuàng)新儲備，預(yù)計中長期液奶業(yè)務(wù)仍會實現(xiàn)穩(wěn)健的增長。

奶粉及奶制品方面，營收145.09億元，同比增長7.31%。從市場份額看，尼爾森與星圖第三方零研數(shù)據(jù)顯示，“伊利”品牌嬰幼兒奶粉零售額市場份額提升1.7個百分點，整體嬰幼兒奶粉零售額市場份額達(dá)16.9%，銷售額實現(xiàn)逆勢增長；成人奶粉零售額市場份額提升0.5個百分點，升至24.3%，繼續(xù)穩(wěn)居市場第一。奶酪市場份額亦有所提升。這源于公司重點聚焦品類優(yōu)化擴展、創(chuàng)新研發(fā)推進(jìn)、品牌優(yōu)勢打造、渠道數(shù)字化變革及會員服務(wù)升級，奶粉業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。

冷飲方面，營收73.22億元，份額繼續(xù)提升，業(yè)務(wù)規(guī)模、市占份額連續(xù)29年穩(wěn)居全國第一。面對二季度多雨天氣及去年業(yè)績高基數(shù)的影響，伊利通過快速推出高質(zhì)價產(chǎn)品，加強冷柜投放，以及協(xié)助經(jīng)銷商消化庫存等主動調(diào)整，積極應(yīng)對挑戰(zhàn)，冷飲業(yè)務(wù)市占份額在上半年再度實現(xiàn)提升，業(yè)績規(guī)模及市占份額更是連續(xù)29年穩(wěn)居全國第一。

總體來說，經(jīng)過上半年主動調(diào)整之后，公司渠道庫存逐漸優(yōu)化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)迭代升級，下半年業(yè)績有望明顯改善。

/ 02 /長期成長性優(yōu)勢明顯，高度重視股東回報

從更長周期的視角來看，伊利的成長性優(yōu)勢更為明顯。

一是行業(yè)長期需求仍然存在。2023年我國人均奶類消費量42.5公斤，僅為世界平均水平的三分之一、亞洲平均的二分之一。長期來看，無疑仍有巨大增長空間，未來保持跟GDP相當(dāng)?shù)脑鏊俦憩F(xiàn)問題不大。

二是伊利作為乳業(yè)龍頭具有明顯的競爭優(yōu)勢。這在規(guī)模、品類拓展、渠道優(yōu)化、創(chuàng)新研發(fā)、國際化拓展、數(shù)智化推進(jìn)等多個方面均有明顯體現(xiàn)。

比如，在創(chuàng)新研發(fā)和品類拓展方面，上半年，伊利新品伊刻活泉零售額實現(xiàn)翻倍增長; 在國際化拓展方面，上半年，伊利海外業(yè)務(wù)收入同比增長4%。長期來看，伊利仍然能保持顯著優(yōu)于行業(yè)的增長動能，繼續(xù)強化市占率優(yōu)勢。

在業(yè)務(wù)發(fā)展的同時，伊利也高度重視股東回報。

一是保持高頻次高比例分紅。在業(yè)績說明會上，公司承諾未來幾年分紅率將不低于70%，且分紅總額也將持續(xù)增長。自上市以來，公司已累計分紅24次，分紅總額超500億。以當(dāng)前股價來看，公司股息率已超5%，具有明顯的估值性價比優(yōu)勢。

二是通過回購注銷等方式積極提升股東回報。今年4月份，公司發(fā)布公告，擬用10-20億回購股份，并將全部予以注銷減少公司注冊資本。

在這樣的背景下，伊利的長期投資價值也獲得了市場的廣泛認(rèn)可。中銀證券研報指出，伊利重視股東回報，高分紅和回購彰顯了公司對未來發(fā)展的信心。中信建投證券研報也指出，伊利當(dāng)前股息率優(yōu)勢明顯，配置價值值得關(guān)注。