消費電子品牌商們的年度新品發(fā)布會往往是電子研究員們盛產(chǎn)報告的時間。

北京時間9月10日當天，蘋果和華為將會先后舉辦自己的發(fā)布會。一邊是深度集成Apple Intelligence功能套件成為旗下首款AI手機的iPhone 16系列，另一邊則是「黑科技」意味十足的三折疊屏手機，頗有些「龍爭虎斗」的畫面感也為行業(yè)增添了些話題性。

但當人們的目光都聚焦在「是否會有品牌商引領下一個創(chuàng)新周期」時，其往往會忽略這樣一個事實：任何顛覆式創(chuàng)新的背后，都是產(chǎn)業(yè)鏈公司在技術上無數(shù)次積累的成果。

在智能手機誕生至今的十多年中，品牌商們從未停止過創(chuàng)新的步伐，以期能夠成為新一輪換機潮的引領者。而產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)也在品牌商開疆拓土的過程中不斷成長精進。

他們中的大多數(shù)未必是走在臺前的市場明星，但卻在用自己的技術深刻地影響著整個行業(yè)的面貌。

蘋果的iPhone 時刻

作為智能手機時代的引領者，蘋果無疑是中國本土消費電子產(chǎn)業(yè)鏈能夠崛起的關鍵。

2007年，當喬布斯在蘋果新品發(fā)布會上第一次舉起手中的iPhone時，他在嘴里重復了兩遍：一臺 iPod、一部電話和一臺互聯(lián)網(wǎng)通訊器，一款手機行業(yè)「革命性」的產(chǎn)品就此誕生。而這不僅標志著智能手機時代的來臨，同樣也代表著摩托羅拉和諾基亞等傳統(tǒng)功能機時代的落幕。

事實上，喬布斯早在2004年就同摩托羅拉進行合作，本意是希望能夠開發(fā)出后者「RAZR」品牌的后繼機型。但摩托羅拉卻拒絕將 iTunes 整合到 RAZR 內，選擇將其內嵌至新的產(chǎn)品線「ROKR」中。

理念上的差異讓ROKR E1的發(fā)布效果不盡如人意，連線雜志甚至還在2005年11月的封面標題上，評價ROKR E1為「YOU CALL THIS THE PHONE OF THE FUTURE [1]？」（你管這臺手機叫未來？）

最終摩托羅拉與變革失之交臂，在蘋果發(fā)布iPhone后的第二年才正式發(fā)布了首款搭載 Android 操作系統(tǒng)的智能手機，并于2011年將手機業(yè)務分拆為摩托羅拉移動后被谷歌收購。

與后知后覺的海外大廠相反，國內的消費電子企業(yè)牢牢抓住iPhone所引領的智能手機浪潮，尋求逐步切入到果鏈之中的機會。其中最典型的案例便是立訊精密。

其在成立之初還只是一家依靠富士康的電子連接線、連接器等訂單支持來維持生存的企業(yè)。直至2011年收購了昆山聯(lián)滔60%股權之后才正式開始進入蘋果的供貨體系。

但經(jīng)過十多年的發(fā)展，立訊精密已經(jīng)成為了能夠和富士康同臺競爭的消費電子巨頭，甚至占據(jù)蘋果AirPods耳機超半數(shù)的市場份額。深耕果鏈帶來的好處也顯而易見：Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年年末，立訊精密的營收高達2319.05億元，而在2011年年末這一數(shù)據(jù)僅為25.56億元，期間股價的累計漲幅更是達到20倍。

立訊精密的成功不過是諸多切入到果鏈的中國企業(yè)的一個縮影。以消費電子ETF（159732）為例，在其前十大重倉股中，歌爾股份、藍思科技以及京東方A等公司都能夠在果鏈當中占據(jù)一席之地，并依靠著蘋果不斷壯大自身。

2012年，蘋果首次披露了公司遍布全球的156家供應商名單，其中只有8家中國大陸公司上榜；但在2023年這一數(shù)量已經(jīng)達到了41家，越來越多的本土消費電子企業(yè)正在進入到蘋果產(chǎn)業(yè)鏈之中[2]。

而這一數(shù)據(jù)的背后，不僅僅是蘋果持續(xù)多年來引領的創(chuàng)新潮流下對供應商需求增加的結果，同樣也是中國消費電子產(chǎn)業(yè)鏈不斷修煉內功，在全球都開始具備競爭優(yōu)勢的顯現(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)鏈的崛起

2007年，離iPhone預定的上架時間還有一個月出頭時，喬布斯把一批人叫進了辦公室。

他告訴與會者，人們都會把手機揣在兜里，還會把鑰匙裝進去。「我不愿意出售會有劃痕的產(chǎn)品」他說道。這樣一來，惟一的辦法便是代之以不會產(chǎn)生劃痕的玻璃?！肝蚁胍Ａ聊唬@件事情必須在六周之內辦好[3]?！?/p>

而能夠滿足蘋果臨時性需求并能高效完成的，只有中國的工廠。

據(jù)一名前蘋果公司管理人員所說，將近午夜的時候，新的屏幕才陸續(xù)運抵裝配工廠。廠里的一名工頭立刻叫醒了公司宿舍里的八千名工人，給每名工人發(fā)了一包餅干和一杯茶，吩咐他們前往車間。之后不到三個月，蘋果公司就賣出了100萬部iPhone。而在美國本土，僅僅找到這么多合格技師所需時間就長達9個月[3]。

但高效不過只是蘋果選擇中國產(chǎn)業(yè)鏈的一個原因，更重要的一點是：在長期的合作中，中國本土企業(yè)已經(jīng)積累了大量的系統(tǒng)性經(jīng)驗，而這一點在短期難以復制。

對于蘋果來說，一旦選定了供應商，它就會派工程師前往各個供應商進行指導。美聯(lián)航的一張海報顯示，蘋果以往每年在美聯(lián)航訂機票的花費達到1.5億美元，其中有1/4的費用用于舊金山開往上海的航班[4]。

幾乎所有的蘋果代工廠都有一間專門的Apple Room供蘋果駐場專家辦公。在雙方的長期合作之下，中國本土行業(yè)積累起的技術經(jīng)驗能夠更快地協(xié)助蘋果去完成產(chǎn)品制造以及NPI（新產(chǎn)品引入）。

也正是基于這一特點，即便蘋果多次計劃把中國供應鏈大幅遷移至印度，但受限于產(chǎn)品良率以及衛(wèi)生條件問題，又將部分產(chǎn)能回流至中國大陸[5]。

當然，成本的管理同樣必不可少。對于大多數(shù)高科技公司來說，產(chǎn)品的成本構成中極大一部份是零部件采購以及對供應鏈的管理，人力成本僅僅只是其中微不足道的一部分。

而中國消費電子產(chǎn)業(yè)依托于高效的生產(chǎn)速度以及技術積累，目前已經(jīng)形成了龐大的消費電子產(chǎn)業(yè)集群，尤其是自主品牌的誕生更是進一步加速了這一趨勢。

就像一位前蘋果高管說的那樣，「整條供應鏈如今都在中國。需要1000個橡膠墊圈嗎？隔壁就有這樣的工廠。需要100萬個螺絲釘嗎？廠子就在一個街區(qū)之外。需要對螺絲釘做一點小小的改動嗎？三個小時就可以辦到[3]。」

憑借著中國本土消費電子產(chǎn)業(yè)鏈所積累的優(yōu)勢，其在蘋果的新品開發(fā)中也開始承擔越來越多的角色。譬如在蘋果發(fā)布的Vision Pro產(chǎn)品的主要供應商名單中，中國內地供應商數(shù)量占比要接近一半[6]。毫無疑問的是，中國消費電子企業(yè)正在成為蘋果的優(yōu)選項。

如今，來到了AI時代的下半場，人們同樣有理由相信蘋果將會為AI在應用端打造一個現(xiàn)象級的產(chǎn)品，誕生出巨大的投資機會。

但不同于上一輪蘋果開創(chuàng)的智能手機時代，這一場消費電子的盛宴將不再是獨屬于果鏈的狂歡，而是整個消費電子產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)的新一輪起點。

蘋果不是唯一解

2021年3月，歐菲光正式發(fā)布了與蘋果終止合作的公告。被踢出蘋果鏈的歐菲光開始遭遇業(yè)績上的大變臉：在當年上半年凈利潤一度暴跌84.4%，并在其后的多個季度錄得虧損。

但國產(chǎn)消費電子品牌的崛起讓果鏈供應商名單不再是一個生死簿。通過進入「華為鏈」，為華為Mate 60提供攝像頭模組等零件，歐菲光在今年上半年獲得了0.62億元的凈利潤，自2021年年中后再次實現(xiàn)了中報盈利，也讓膝蓋斬后的股價再次有所起色。

在歐菲光涅槃背后所反映的，同樣是當下消費電子行業(yè)的生態(tài)：蘋果率先發(fā)布新技術，帶動產(chǎn)業(yè)鏈技術進步，反哺國產(chǎn)品牌的同時也讓相關企業(yè)獲得了更多的選擇。

譬如在iPhone 4上，蘋果采用了一種名為柔性電路板（FPC）的技術。在iPhone 4率先應用后，國產(chǎn)安卓手機迅速普及了這一技術；而到了iPhone X時代，蘋果與立訊精密合作，實現(xiàn)了折疊式FPC軟板技術。一個季度后，華為、榮耀、OPPO、vivo和小米陸續(xù)和立訊精密簽下FPC軟板技術新訂單[7]。

因此即便是在AI時代，蘋果的創(chuàng)新或許能夠率先搶占市場份額，可伴隨著諸多國產(chǎn)品牌的跟進，國產(chǎn)的小米、華為等品牌同樣會將技術快速普及，從而形成一場全產(chǎn)業(yè)鏈的盛宴。

但對于投資者而言，想要通過個股投資在其中分一杯羹并非易事。一方面消費電子行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈極其復雜，會涉及到許多不同的行業(yè)：上游供應鏈有芯片、顯示屏、電池、PCB板等關鍵組件；中游則是負責將上游供應的各種零部件組裝成消費電子產(chǎn)品的代工廠；而下游則是面向C端的各大品牌商。

尤其是AI手機的推出也和當下人工智能的發(fā)展息息相關，這無疑進一步擴大了投資者的選股范圍。

另一方面雖說一旦消費電子行業(yè)進入新一輪的創(chuàng)新周期，全產(chǎn)業(yè)鏈都會收益，但是各家廠商產(chǎn)品的發(fā)布時間各有不同，這就造成了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、華為鏈、小米鏈等不同品牌產(chǎn)業(yè)鏈公司的受益時間不同。對投資時點的把握進一步增加了投資的難度。

而種類繁多并且組合分散的ETF無疑為投資者提供了一個更加便捷的工具。

譬如芯片ETF（159995）主要聚焦于產(chǎn)業(yè)鏈上游芯片這一細分領域；消費電子ETF（159732）則更加注重蘋果鏈以及華為鏈等不同品牌的中游環(huán)節(jié)，兩者占比分別達到了50.97%和72.46%，能夠適應不同品牌產(chǎn)品的發(fā)行節(jié)奏。

當然，AI手機的成功同樣也離不開人工智能行業(yè)的發(fā)展。因此5G通訊ETF（515050）在消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的基礎上進一步添加了與AI高度相關的英偉達產(chǎn)業(yè)鏈，華為鏈、蘋果鏈以及英偉達產(chǎn)業(yè)鏈三者的權重占比分別為66.21%、36.81%以及37.13%，更加貼合AI+消費電子的定位。

因此對于投資者來說，將ETF作為投資媒介，然后根據(jù)自身的喜好來進行相應的配置不失為參與中國消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的一個優(yōu)選項。

風險提示:基金有風險，投資需謹慎。以上內容僅供參考，不預示未來表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請勿引用或轉載。

參考資料：

[1]iPhone誕生之謎，與變革失之交臂的摩托羅拉，ZEALER

[2]蘋果產(chǎn)業(yè)鏈復盤與展望，國投證券

[3]iPhone為何中國制造？紐約時報中文網(wǎng)

[4]Apple buys $150 million worth of plane tickets a year from United，fastcompany

[5]將生產(chǎn)轉向印度不順利，蘋果將部分產(chǎn)能轉回中國，參考消息網(wǎng)

[6]誰在制造Vision Pro？晚點LatePost

[7]蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的煩惱：Assembled in China or Not，投資界

封面來源：shotdeck

編輯：張婕妤

視覺設計：疏睿

責任編輯：張婕妤