昨天，MIKKO老師在群里路透了他的PPT一角：

“什么樣的宏觀研究是有價值的？

情緒價值：虧了一起抱頭痛哭，賺了領(lǐng)導(dǎo)派點支持

投資收益：買完美元資產(chǎn)擱那一躺就好”

群里的前宏觀研究員/現(xiàn)高端家教小小聲說：

除了“抱頭痛哭”型研究員和“擱那一躺”型研究員，還有一種“大的要來了”型研究員。

每天在客戶群里轉(zhuǎn)發(fā)大摩、Reuters、BBG等外國和尚念的經(jīng)，并在每個月15號許愿降準降息，20號許愿調(diào)降LPR，25號許愿MLF降息，在每一個大會預(yù)判存量房貸要下調(diào)，總有一天，一行一局一會的三巨頭會把許下的愿望都實現(xiàn)。

提前一個禮拜，“大的要來了”型研究員已經(jīng)把氣氛已經(jīng)烘托到“這個月要是不給政策我就XXX”的程度，直到9月24日9點整，大的真的來了。

每一條，都很刺激：

1、刺激銀行投放信貸：降準50bps，提供長期流動性1萬億元。視市場流動性狀況，未來有可能進一步下調(diào)25-50bps。降低政策利率，7天逆回購操作利率下調(diào)20bps，從1.7%下降至1.5%，引導(dǎo)LPR、存款利率同步下降，保持凈息差穩(wěn)定。

2、刺激消費：降低存量按揭利率至新發(fā)放水平，平均降幅50bps。

3、刺激買房：全國層面不再區(qū)分首套房二套房，統(tǒng)一最低首付比例全部為15%。

4、刺激保交樓：5月發(fā)布的3000億住房再貸款，支持比例由60%提高到100%，增強市場化激勵。經(jīng)營性物業(yè)貸款、金融16條政策，延期到2026年底。

5、刺激金融機構(gòu)買股票：創(chuàng)設(shè)證券基金保險公司互換便利工具，允許機構(gòu)對央行資產(chǎn)質(zhì)押，獲取流動性，提高機構(gòu)資金獲取能力和股票增持能力。

6、刺激股票回購：創(chuàng)設(shè)股票回購增持專項再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司貸款支持回購和增持股票。

除了一批刺激的增量政策外，對市場關(guān)切的堵點卡點關(guān)鍵點，發(fā)布會也逐一進行了回應(yīng)：

1、關(guān)于銀行凈息差壓力：計劃對6家大型商業(yè)銀行增加核心一級資本。

2、關(guān)于存量房貸轉(zhuǎn)按揭：初期會先在本行內(nèi)實施轉(zhuǎn)按揭，下一步再考慮是否需要跨行轉(zhuǎn)按揭。

3、關(guān)于房企救助：在將部分地方政府專項債券用于土地儲備基礎(chǔ)上，研究允許政策性銀行、商業(yè)銀行貸款支持有條件的企業(yè)市場化收購房企土地，盤活存量用地，緩解房企資金壓力。

4、關(guān)于平準基金：正在研究，但“準平準”的首期互換便利操作規(guī)模5000億，做得好，可以再來5000億，或者第三個5000億。

這個首期互換便利（SSF），意味著證券、基金、保險公司持有的股票，可以通過資產(chǎn)質(zhì)押，從央行獲得流動性，繼續(xù)進行增持，相當(dāng)于給積極做多、長期持有的金融機構(gòu)，提供繼續(xù)增持股票的子彈。也把中國版“央行下場買股票”的門，打開了一道門縫。

5、關(guān)于股票回購：央行將向商業(yè)銀行發(fā)放再貸款，提供的資金支持比例是服務(wù)再貸款利率1.75%，商業(yè)銀行給客戶辦貸款的時候利率會加0.5個百分點，也就是2.25%，首期是3000億，如果這項工作做得好，后續(xù)可以追加。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來，逾千家上市公司已完成回購額超過1360億元，創(chuàng)出歷史同期新高，較上年同期增加1.7倍。

這個股票回購再貸款，如果用得好，就是中國版的“回購-分紅”風(fēng)火輪。

試想，一個股息率5%的上市公司，大股東借款2億增持，利率2.25%，分紅到賬1000萬，償還利息450萬，分紅凈得550萬，對于中小股東而言，增持推升了股價，分紅分享了收益；對于上市公司大股東而言，分紅越多，收益越多，推升了做大做強的動力；對于一眾5%股息率的上市公司而言，回購再貸款可以“套利”2.75%，在低利率、資產(chǎn)荒的時代，回購分紅就是最好的再投資。

這一利好政策，依舊延續(xù)了國九條鼓勵回購、分紅和質(zhì)量因子的政策思路，打擊偽成長、高負債、績差股和造假股，直接利好現(xiàn)金流充裕、回購能力強，股息高的績優(yōu)股（公用事業(yè)ETF 159301）。

6、關(guān)于再融資：在國九條基礎(chǔ)上，將發(fā)布關(guān)于促進并購重組的六條措施（“并六條”）。暢通私募股權(quán)創(chuàng)投基金“募投管退”各環(huán)節(jié)循環(huán)。

這也是我們A股市場多年來的一大特色，IPO和再融資，不會長時間兩頭都堵，一定會放一頭。如果把股票回購再貸款，和并購重組結(jié)合起來，那么產(chǎn)業(yè)資本的活躍資金，“非同一控制下”的產(chǎn)業(yè)上下游并購，轉(zhuǎn)型升級的跨行業(yè)并購，都有望被有效激活。

誠然，再好的政策也要有人用，再大的刺激也要匹配需求，互換便利和回購再貸款，借了都要還，但這一次，降準降息降存量房貸降首付，鼓勵消費鼓勵回購鼓勵增持鼓勵再融資，小作文里的許愿，超預(yù)期實現(xiàn)了。

在銀行放了三十多年貸款的張行長說：

你說這政策究竟有多厲害，一看傳導(dǎo)二看落地，畢竟飯要一口一口吃，信心要一點點修復(fù)，“牛回速歸”和“不要賣掉電瓶車”要在擦身而過時充分交換意見。

但這么多年，我只見過“信貸資金違規(guī)流入房市股市”的罰單，沒聽過“通過這項工具所獲取的資金只能用于投資股票市場”的指示。

大的真的來了，回本還會遠嗎？

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