近日，浙江藍宇數(shù)碼科技股份有限公司（簡稱“藍宇股份”）深交所IPO注冊生效。

近年來，隨著數(shù)碼印花技術的推廣，數(shù)碼噴印墨水、打印耗材的需求隨之加大，藍宇股份業(yè)績也水漲船高，但表面繁榮下，其業(yè)績增長持續(xù)性卻存在一定隱憂。

此外，數(shù)碼噴印墨水市場規(guī)模有限，近年來，數(shù)碼印花上下游企業(yè)如宏華數(shù)科、漢弘集團、色如丹紛紛布局該領域，行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩風險，藍宇股份進一步募資擴產(chǎn)的必要性存疑。

雖然已經(jīng)成功注冊生效，但藍宇股份能否順利登陸創(chuàng)業(yè)板還是未知之數(shù)。

招股書顯示，藍宇股份于2010年成立，主要從事紡織數(shù)碼印花墨水研發(fā)生產(chǎn)、配套紡織品數(shù)碼印花中式生產(chǎn)，其產(chǎn)品主要應用于紡織領域。

業(yè)績方面，2020年至2023年，藍宇股份營收分別實現(xiàn)1.57億元、2.72億元、3.13億元和3.84億元，歸母凈利潤分別實現(xiàn)0.31億元、0.57億元、0.72億元和0.87億元，呈現(xiàn)增長態(tài)勢。

但值得注意的是，2022年開始，藍宇股份業(yè)績增速已經(jīng)開始明顯下滑。其營業(yè)收入同比增長率由2021年的73.24%下降至2022年的15.04%，歸母凈利潤的同比增長率也由2021年的83.87%下降至2022年的26.32%。雖然2023年藍宇股份業(yè)績增長率小幅提升至22.46%，但利潤增長率卻進一步下滑至20.83%。

不僅如此，藍宇股份對第一大客戶杭州宏華數(shù)碼科技股份有限公司（以下簡稱：宏華數(shù)科）的銷售額也開始減少。

公開資料顯示，宏華數(shù)科于2021年科創(chuàng)板上市。該公司成功研制了國內(nèi)第一臺數(shù)碼噴射印花機，是國內(nèi)首家將數(shù)碼噴印技術應用于工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)。常年位列國內(nèi)中高端紡織數(shù)碼噴墨印花機銷量第一，市場占有率超過50%。

2020年至2023年，藍宇股份第一大客戶一直都是宏華數(shù)科，銷售額分別約為3125萬元、3924萬元、4000萬元、3334萬元，占銷售總額的比例分別約為19.85%、14.41%、12.77%及8.69% 。可以看出，藍宇股份對宏華數(shù)科的銷售占比一直減少，2023年，銷售額也開始下降。

這主要系宏華數(shù)科為進一步拓寬市場規(guī)模,近年來開始以數(shù)碼噴印技術為核心,向產(chǎn)業(yè)鏈上下游做縱向延伸。宏華數(shù)科方面曾公開表示，“未來的宏華，我們不僅要繼續(xù)深耕紡織行業(yè)，也要以數(shù)碼噴印設備為錨，縱向延伸至上游耗材部件的自產(chǎn)，向下游為紡織供應鏈做好快反樣板。”也可以看出其延伸產(chǎn)業(yè)布局的決心。

尤其是IPO募投項目“年產(chǎn)2000套工業(yè)數(shù)碼噴印設備與耗材智能化工廠建設項目”還包括年產(chǎn)5000噸數(shù)碼印花墨水。也可以看出宏華數(shù)科對數(shù)碼噴印墨水早已開始布局。

2022年后，宏華數(shù)科產(chǎn)業(yè)鏈拓展布局開始加速，不僅收購了生產(chǎn)活性墨水的天津晶麗數(shù)碼科技有限公司 67%的股權，還收購了生產(chǎn)涂料墨水的南平藝揚墨業(yè)科技有限公司11.66%的股權。2023年6月，宏華數(shù)科又收購天津晶麗數(shù)碼科技有限公司33%股權。

值得注意的是，天津晶麗數(shù)碼科技有限公司同樣也是藍宇股份前五大供應商之一。

藍宇股份與宏華數(shù)科的關系還不僅如此，藍宇股份在2019年至2021年期間的第三大客戶杭州宏鷹數(shù)碼科技有限公司控股股東及董事長吳斌和第二大股東朱建新均曾為宏華數(shù)科的員工。如果宏華數(shù)科開始進軍數(shù)碼噴印墨水，對藍宇股份的打擊是全方面的。

面對大客戶逐步變成競爭對手風險，藍宇股份對此也不無憂慮，在招股書中表示，若未來公司不能通過研發(fā)投入、技術創(chuàng)新保持行業(yè)領先地位，并進一步提高技術壁壘、降低產(chǎn)品成本，則有可能面臨宏華數(shù)科等客戶向產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展導致訂單流失的風險。

事實上，數(shù)碼噴印行業(yè)上下游企業(yè)沿著產(chǎn)業(yè)鏈進行業(yè)務拓展情況不僅只有宏華數(shù)科1家，近年來，包括漢弘集團、色如丹等企業(yè)也均開始布局數(shù)碼噴印墨水行業(yè)，對藍宇股份形成更大的市場競爭壓力。

行業(yè)競爭加劇下，藍宇股份只能以價換量，近年產(chǎn)品售價開始持續(xù)下滑。招股書顯示，其自產(chǎn)分散墨水單價已經(jīng)從2021年的35.07元/千克下降至2023年的29.32元/千克，降幅約為17%，自產(chǎn)活性墨水從2021年的41.23元/千克下降至2023年的34.07元/千克，降幅約為18%。

（圖片來源：藍宇股份首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書）

產(chǎn)業(yè)鏈巨頭紛紛入局所帶來的影響不僅如此，數(shù)碼噴印墨水本身市場規(guī)模有限，如行業(yè)內(nèi)企業(yè)大量擴產(chǎn)，疊加更多資本和企業(yè)涌入，導致市場新增產(chǎn)能大幅增加，未來行業(yè)或存在產(chǎn)能過剩風險。

此次IPO，藍宇股份計劃募集資金5.02億元，募集資金將用于水溶性數(shù)碼印花墨水建設項目(其中包括：年產(chǎn)12000噸水溶性數(shù)碼印花墨水建設項目、研發(fā)中心及總部大樓建設項目)和補充流動資金。

在市場逐漸飽和，競爭對手來勢洶洶下，藍宇股份目前市場規(guī)模或許都難以保持，是否還有必要上市融資擴產(chǎn)存在疑問。

對于藍宇股份能否順利登陸創(chuàng)業(yè)板，市鑒將持續(xù)保持關注。