隨著健康意識的不斷提升，乳制品已經(jīng)成為許多家庭日常飲食中的重要組成部分，乳制品細(xì)分賽道也迎來越來越多企業(yè)。但受奶源過剩、原奶價(jià)格下降、乳制品行業(yè)需求不振等因素影響，現(xiàn)代牧業(yè)作為四家港股上市的上游企業(yè)之一，日子也并不好過。

為了應(yīng)對嚴(yán)峻的市場環(huán)境調(diào)整，現(xiàn)代牧業(yè)一直在采取“降本增效”的措施，包括通過加強(qiáng)和簡化采購流程及借助統(tǒng)一采購平臺措施來降低采購成本，同時(shí)通過優(yōu)化飼喂配方、調(diào)整飼料結(jié)構(gòu)、持續(xù)提升牛只健康和每頭奶牛的平均年化產(chǎn)量，開源節(jié)流降低運(yùn)營成本等。

從現(xiàn)金EBITDA（在加回以下項(xiàng)目后的除融資成本及稅項(xiàng)前盈利）這一數(shù)據(jù)來看，上半年現(xiàn)代牧業(yè)同比增長19.2%至15.15億元（以下2024年半年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均未經(jīng)審核），表現(xiàn)可以說是較為可觀，但拉長時(shí)間線來看，經(jīng)過半年的“經(jīng)營”，該公司期內(nèi)溢利從去年年底的盈利變?yōu)椤百r錢”了。

“殺牛”去產(chǎn)能成常態(tài)

根據(jù)2024年上半年財(cái)報(bào)，現(xiàn)代牧業(yè)實(shí)現(xiàn)營收64.185億元，同比下降3.2%；期內(nèi)虧損2.07億元；公司擁有人應(yīng)占虧損為2.28億元（2023年：溢利2.09億元）。

但值得注意的是，在前幾年現(xiàn)代牧業(yè)年內(nèi)溢利這一數(shù)據(jù)一直為正數(shù)。財(cái)報(bào)顯示，2019年-2023年，公司實(shí)現(xiàn)年內(nèi)溢利3.5億元、7.84億元、10.33億元、5.8億元、1.85億元。

雖然今年上半年現(xiàn)代牧業(yè)并未盈利，但其核心業(yè)務(wù)原料奶業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2024年上半年，該公司原料奶銷售收入達(dá)51.12億元，占共銷售額的79.65%，同比增長1.3%；毛利為15.47億元，同比增長8.4%；毛利率30.3%，較去年同期增長2個(gè)百分點(diǎn)；原料奶總銷量達(dá)140萬噸，同比增長13.4%；

然而，期內(nèi)現(xiàn)代牧業(yè)乳牛公平值變動(dòng)減乳牛出售成本產(chǎn)生的虧損卻在“逆勢”增長，為11.51億元（2023年：人民幣5.342億元），同比增長115.5%，

對此，現(xiàn)代牧業(yè)方面解釋稱，主要由期內(nèi)集團(tuán)主動(dòng)加大了戰(zhàn)略淘汰低產(chǎn)低效牛只數(shù)量以改善牛群結(jié)構(gòu)，以及淘汰牛市場售價(jià)持續(xù)下降等影響所致。

截至2024年6月末，現(xiàn)代牧業(yè)飼養(yǎng)約44.5萬頭乳牛，同比增長6.27%。其中奶牛有22.53萬頭，同比增長10.4%；小乳牛及小牛共21.96萬頭左右，同比增長2.35%。產(chǎn)奶量達(dá)145萬噸，同比增長16.1%。

雖然上半年現(xiàn)代牧業(yè)飼養(yǎng)的乳牛數(shù)量出現(xiàn)增長，但由于養(yǎng)殖綜合解決方案的銷售規(guī)模減少，上半年現(xiàn)代牧業(yè)的銷售成本下降了7.3%，為47.41億元。

事實(shí)上，近年來“殺牛”去產(chǎn)能成為行業(yè)內(nèi)的普遍現(xiàn)象。乳業(yè)分析師宋亮表示，去年至今年大致淘汰120萬頭牛，但是奶牛單產(chǎn)提升速度更快，現(xiàn)平均單產(chǎn)已經(jīng)超過12噸，原奶總產(chǎn)量不減反增。同時(shí)各地奶牛淘汰速度和步驟不一致，總體來說供需關(guān)系難以逆轉(zhuǎn)。

但是，僅僅依靠“殺牛”就能讓一家上游乳企長期生存下去嗎？

原奶過剩、價(jià)格下探

上游企業(yè)如何生存成難題

眾所周知，近年來，我國奶業(yè)發(fā)展面臨較大壓力。根據(jù)公開信息，我國原奶價(jià)格從2021年的高點(diǎn)4.38元下跌至2024年7月底的3.22元。而這與2019年乳企加碼上游導(dǎo)致產(chǎn)能集中釋放息息相關(guān)。

企查查顯示，在2019年以前，我國奶業(yè)增幅從未超出過0.7%，2020年我國新注冊牛奶相關(guān)企業(yè)1.2萬家，同比大幅增加71.5%。

在此之后，布局原料奶的乳企開始大幅擴(kuò)張規(guī)模。數(shù)據(jù)顯示，2021年我國奶牛牧場Top10運(yùn)營商總產(chǎn)奶量852.6萬噸，同比增長18%。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2022年我國奶類產(chǎn)量4027萬噸，首次突破4000萬噸大關(guān)，位居全球第四位。

與此同時(shí)，伊利、蒙牛、光明、君樂寶、新希望、三元食品等頭部乳企，紛紛投入上游牧場的產(chǎn)能擴(kuò)張潮之中。但這種過于迅速的增長也埋下了奶源過剩的隱患。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1月至6月，國內(nèi)牛奶產(chǎn)量1856萬噸，同比增長3.4%；規(guī)模乳企乳制品產(chǎn)量1433萬噸，同比減少3%，奶產(chǎn)量增速高于消費(fèi)量增速。

與此同時(shí)，2024年上半年我國乳制品的進(jìn)口量和進(jìn)口額都出現(xiàn)了下降。數(shù)據(jù)顯示，上半年我國共進(jìn)口各類乳制品130.8萬噸，同比減少15.6%；進(jìn)口額為54.35億美元，同比減少22.4%，這也是自2015年以來中國乳制品進(jìn)口量連續(xù)第三年下降。其中，大包粉的進(jìn)口量為38.27萬噸，同比減少20.7%；進(jìn)口額為13.45億美元，同比減少27.6%；平均價(jià)格為3515美元/噸，同比下降8.6%。

現(xiàn)代牧業(yè)也在財(cái)報(bào)中提到，乳品消費(fèi)市場疲弱，原料奶供應(yīng)過剩，牛肉價(jià)格持續(xù)下跌，奶牛養(yǎng)殖和乳品加工企業(yè)效益下滑。

在上述因素的影響下，同為上游企業(yè)的優(yōu)然牧業(yè)、澳亞集團(tuán)、中國圣牧都出現(xiàn)了凈利潤虧損的情況。

財(cái)報(bào)顯示，于2024年上半年，優(yōu)然牧業(yè)、澳亞集團(tuán)、中國圣牧分別實(shí)現(xiàn)收入100.55億元、18.28億元、14.91億元，公司擁有人應(yīng)占期內(nèi)虧損（中國圣牧為母公司擁有人應(yīng)占虧損）3.31億元、6.36億元、1.44億元。

中國圣牧在半年報(bào)中坦言，行業(yè)供應(yīng)過剩的問題持續(xù)存在，乳制品制造企業(yè)由于需求低迷壓縮原料奶收購量，而上游企業(yè)的產(chǎn)能仍然處在歷史高位，原料奶價(jià)格持續(xù)走低。奶牛養(yǎng)殖行業(yè)正面臨銷奶難、原奶價(jià)低的生存困境，行業(yè)出現(xiàn)大面積虧損。

除此之外，現(xiàn)代牧業(yè)的債務(wù)情況也令人注意。2020年-2022年，公司資產(chǎn)負(fù)債率也在逐步增長，分別為48.37%、53.05%、59.60%、62.28%。截至2023年12月31日，現(xiàn)代牧業(yè)總負(fù)債約為195.51億元，其中非流動(dòng)負(fù)債為110.89億元，流動(dòng)負(fù)債為84.63億元。但同期內(nèi)公司銀行結(jié)余及現(xiàn)金僅有18.6億元。

截至2024年6月30日，現(xiàn)代牧業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率約62.7%，流動(dòng)負(fù)債約71.14億元，非流動(dòng)負(fù)債約130.93億元，總負(fù)債202.06億元。但經(jīng)營活動(dòng)所的現(xiàn)金凈額同比下降81.8%至3.975億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約32.41億元。