2024年10月18日，國家統計局公布了我國前三季度經濟運行的情況，即GDP增長4.8%。具體來看，一季度增長5.3%，二季度增長4.7%，三季度增長4.6%。不過年初定的GDP增長目標是5%左右，這意味著在四季度，我們的政策上需要不斷加碼以提振經濟增長速度，推動工業、投資及消費等方面的增長，盡力實現年初定的經濟社會增長目標。

• 根據《財新》的報道：未來三年中國可能額外發行人民幣六萬億元國債，以提振經濟。報道稱，這些資金將部分用于解決地方政府債務問題。于是，很多人就在疑惑，原來只知道還債是天經地義，現在才知道債務可以化掉！那么，結合額外國債的發行，這次化債是不是意味著要大通脹呢？

• 不得不說，現在確實有很多人已經把大通脹給搬出來了，看來確實有必要解釋一下，那么我們先從化債說起。網絡上有人把這個化債理解成政府印錢，把債務給填了，而這些多印出來的錢就會導致大通脹。這種說法聽起來好像有道理，好像十多年前的棚改就是這知回事，但事實上并不是這樣。

首先如果真的是要印錢，那么這就是央行的職責范圍，財政部是說不上話的，所以上周六財政部開的政策顯然就沒有印錢的事。事實上，在這輪化債當中，央行還沒有直接出手，僅僅是財政部用國債去置換地方債，或者說用國債借的錢去還地方債，實際就是中央對地方進行直接撥款，央行一分錢也沒有印。

既然是置換，那么實際債務的總規模就不會縮小，也不會增加，只不過以前是由地方政府負責償還，以后就變成了用國家財政來償還，僅僅是還錢的人變了而已。由于債務總規模并沒有增加，社會信用總規模也就不會發生變化，市場上面的錢還是那么多，只不過是流動得快了一些而已，所以根本不存在印的錢太多而導致大通脹的問題。

在普通人的眼里，債務是一種負擔，是必須要還的，但從整個社會的角度來看，債務可以創造信用，也就是創造出錢來，所以當債務被償還，債務規模縮小的時候，市場上的錢也會一同消失，這就是通縮的本質。

• 也就是說，其實化債并不是為了償還債務，而是為了緩解地方政府的舉債困難，避免地方政府為了維持信用，而不斷把錢都拿去還債，結果導致該用錢的地方用不上了。現在通過上面的化債，地方政府可以逐漸從賣地收入萎縮的困境當中解放出來，重新把錢投入到地方治理上面，化解地方債困境對經濟的拖累。

至于國債那邊，由于近期國債價格持續走高，說明市場對國債的需求量巨大，大舉發債并不會威脅到國家信譽，所以國家借得起這些錢，只要經濟能夠持續保持增長，以后再想辦法慢慢還是沒問題的。

• 最后，我再來談談這次化債對房價的影響。通過化債，地方財政得到好轉，舊改工作也是可以提速，繼而給房地產市場提供更大的需求。然而，因為化債僅僅是置換，并不是說國家把整個房地產市場給包下來了，所以市場上的錢并沒有變多，房地產市場的總銷售額還是明顯受限的，于是如果房價大漲，那么房子就肯定更難賣出去，市場庫存就會增長。
• 其次，少子化問題是已成定局，剛需萎縮也是要面對的，在這種環境之下，房地產去產能將是未來幾十年的必然趨勢，而在這種存量博弈當中，房價想漲起來恐怕非常困難。
• 其三，現在的房價仍然很貴，很多人掏空六個口袋可能仍然買不到房，如果在這個基礎之上再漲上去，那么需求就會萎縮得更快，所以在人們的收入水平沒有得到大幅提升的前提之下，房價根本就沒有上漲的空間了。

最后的話：我們當前經濟是面臨相對通縮的問題，化債并不會引起大通脹，相反是要讓經濟重回正軌，保持溫和通脹才是目標。

總之，能言通脹那都是需要一定本事的，因為我們并沒有采取全民發錢的模式，因此還是需要競爭的或者換個詞"不養懶漢"。我們最多溫和通脹，但CPI很難大漲。反而“添油戰術”是不可取的，因為當前最主要的就是要扭轉經濟的預期。就像2020年的新冠危機一樣，美國一次性就降息到零，然后QE，接著就給居民發錢，扭轉了市場的預期。

• 我們可以看到美股直接深V，之前的熔斷式暴跌變成了熔斷式上漲，股市也創了新高。盡管美國的CPI創了40年新高，導致美國經濟面臨加息與降息進退兩難的局面，到底是保通脹還是保經濟，無時無刻都在戰戰兢兢。

• 美國加息抽水，市場流動性不高，降息就拉爆中國股市，腸子悔青了。美國敢繼續降息，中國通縮問題就會迎刃而解。貨幣流動性問題受美國影響比較大，但和中國自己債務關系不大。也就是說，我們的地方政府想多舉債，也要等美國降息，市場好摸魚才可以舉債。

那么，現在化債也不會引發大通脹，美國降息會引發通脹問題，但貨幣是商品的等價交換物，貨幣多于商品才會通脹。而我們的化債只是把地方債變成中央債，貨幣沒有多發。有些地方政府能力不足，但是中央可以平衡地方能力。這樣子地方債問題，該打板子打板子，該治療治療，無可厚非。

• 總之一句話：無論是化債也好，還是經濟刺激政策也好，都是想這破危機能軟著陸，想資產的價格不至于一下崩盤，因為對很多人而言，資產是很多人目前唯一能依靠的，沒有了資產價值，很多人就真的一夜返貧，徹底淪為社會邊緣人物，懂了嗎？