• 2024年11月6日消息，離岸人民幣兌美元下跌1.5%，失守7.2關口，截至北京時間當天19:50，已跌至7.2082，創8月5日以來新低，日內下跌超1000點。

當天有一件大事值得關注：特朗普贏得美國大選，幾乎贏得了所有搖擺州的選票。這次大選不僅僅是搖擺州全面支持特朗普，連總票數都是特朗普領先。不僅贏得了總統，還將同時贏得了參議院和眾議院。能贏到這種程度，除了馬斯克外，估計超出所有人預期。

• 于是，當天我們A股市場情緒依然非常活躍，量能也在繼續放大。但下午2點左右，選舉結果就基本落地，川普上臺或多或少對盤面有一定情緒上的沖擊，導致尾盤波動加劇。最直觀的表現就是離岸人民幣大幅下跌，直接跌破7.2關口。

• 也就是說，伴隨著川普贏得大選，美元指數突現大漲，于是對應的各種非美貨幣其實都是貶值的，日元，歐元，人民幣等等都一樣，英鎊兌美元迅速跌向10月底低點。還有川普要建墻的老墨貨幣比索兌美元跌幅擴大至3%，創三個月最大跌幅。

我們都知道，川普多次表示會擴大財政赤字和加關稅，市場認為川普搞的各項政策將比哈里斯推高通脹程度更高，從而使美聯儲降息的空間更小。未來如果通脹提升，美元降息空間被壓縮，人民幣匯率會不容易繼續升值，而且川普對外貿方面政策非常激進，也可能導致人民幣匯率有貶值風險存在。

• 可以說，如果特朗普上臺后對中國商品加征關稅，那么人民幣會貶值。加征關稅相當于提高了中國商品的售價，匯率貶值也相當于降低了中國商品的售價，可以起到對沖作用。2018年中美貿易戰啟動后，中國商品的關稅稅率從10%提高到25%，多收15%。人民幣的匯率從6.23貶值到7.2，貶值了15%，剛好抵消對沖。

不過，短期來看，市場情緒主要是在押注強美元走勢，其實中長期不好說，特朗普政策實施后的實際效果尚待觀察，美元的強勢未必能長久維持，而且他自己是主張降息的。如果未來確實關稅影響很大，人民幣貶值過頭，央行也會采取類似2024年的逆周期調節行動，依舊不認為未來人民幣會走單邊，不會一直持續貶值下去。

• 大家要知道，我們可以使用的調節的工具，包括遠期售匯風險準備金率；跨境融資杠桿率，境內企業境外放款宏觀審慎調節系數等工具；金融機構外匯存款準備金率等。就比如說之前匯率貶值太多的時候，我們就調整了企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數，而且企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數，也會在匯率升值過頭的時候使用。

• 比如說在2021年，2020年人民幣匯率升值到了6.5以下的時候，我們就下調了這個參考，從1.25下調到了1，人民幣匯率后面也就沒有再繼續升值，后面又繼續往7貶值。

當然，我們還有很多工具可以使用。之前人民銀行通過香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）債券投標平臺，以利率招標方式發行200億元央行票據，期限為6個月。其中，50億元為滾動續發，150億元為新增發行。

• 這是2023年8月以來，央行第六次在香港增發離岸人民幣央票，累計增發規模達到600億元。央行此舉就是為了穩匯率，近一年以來，央行多次增發離岸人民幣央票，釋放了強化離岸人民幣流動性調節。

同時，去年貶值比較嚴重的時候，我們還下調過金融機構外匯存款準備金率2%，外匯存款準備金率由現行的6%下調至4%。下調金融機構外匯存款準備金主要是針對人民幣匯率近期大幅貶值的，下調以后境內的金融機構需要繳存的外匯存款準備金減少。

• 也就是說，市場上外匯的流動性就增加了，相當于在釋放外匯，緩解市場上美元流動性緊缺的壓力，這樣就變相對沖了美元的強勢，人民幣匯率就會穩健很多。

除了我們手上有工具可以穩定匯率外，其實反觀美元現在都是在套娃，市場未必按照政策主張導向走。按道理特朗普上臺，其經濟主張：降息，寬松財政，引導美元貶值。按道理對于美元指數是向下的，然而一天內，美元指數即可止跌回彈，反彈幅度不是一般的漲幅，不止人民幣跌了，美元一籃子貨幣都跌了。這種異常還不只是特朗普贏得大選，如果稍微拉長到今年9月至今，恰恰是美元降息后，美元指數趨勢反而是向上的。

現在的市場中預期影響很大，當你在降息落地之前，都預測降息要發生，那么美元指數在降息之前就開始下降了，最低都差點跌破100，比如8月市場普遍預期降息，美元指數一路向下，也是全球主要貨幣升值的周期，而當9月之后，降息落地以后，而且還是50bp，但美聯儲并不對降息路徑做出承諾，偶爾還發出鷹派發言，結合歐元區也在降息，今年以來都降了三次了，降息速度比美元還快，美元指數（歐元最高權重）反而在降息后反彈，顯然這就是套娃的博弈。

• 而到了特朗普當選之日，這種反常更顯著，特朗普政府要降息，要引導美元貶值，要減稅，增加投資，市場卻擔心美國兩年半好不容易壓下來的通脹反彈，按照歷史上發生過的80年代滯脹應對來看，通脹如果快速反彈，對于美聯儲的信用破壞力極強，再想抑制通脹，只能是更嚴厲的加息縮表，美聯儲是缺乏獨立性，但歷史上遇上高通脹，還是很有底線的，通脹就是底線，哪怕代價是衰退，2022年不也有用美國政府債務壓力來反對加息的么，不也照樣加息了。

當然，我們現在人民幣的錨仍然會依賴美元指數，美元指數強，則人民幣弱，或者說除美國以外的貨幣都弱，特朗普想要引導美元貶值，反而上臺后美元指數當天跳漲，說明還是存在博弈的，不是一言堂，通脹一旦反彈，美聯儲可能第一個就不同意，后續的很多政策執行都會存在變數。

• 總之，我們堅決防止人民幣匯率大起大落是基本策略，官方一直的態度就是大起大落都要防止，都不好，經濟的穩定需要匯率的穩定，長期以來都是控制在合理區間內，沒有所謂的趨勢性貶值和升值，所以大家不需要過度擔心了。