陜西本土一眾餐飲品牌中，“小六湯包”未必是最賺錢的，但肯定是對資本市場極具想法的。馳騁美食界之外，西安小六飲食（集團）股份有限公司（下稱小六飲食）掛牌新三板數年，并一度宣稱要謀求上市。

鎬京筆記（ID：Haojing_2024）注意到，該公司近日公告，擬將全資子公司西安樂鮮食品有限責任公司（下稱西安樂鮮）100%股權轉讓給西安食大事控股有限責任公司（下稱西安食大事）。

交易雙方是同一個老板——張安新。

看似“左手倒右手”，但影響還是不小的。

資本市場觀察人士分析，“小六飲食近年來毛利率大幅下滑，債務壓力升高，剝離西安樂鮮這樣的供應鏈公司，能否有效改善毛利率水平，值得持續關注。畢竟，高毛利率是投資人和IPO過程比較看中的。”

但此舉也會導致掛牌公司營收和資產體量大幅下降，上述人士指出，對照上市標準，這種營收的下降有影響但是有限，而且如果公司上市意志堅定，還可以通過引入戰略投資人等方式做大營收……

“賣賣賣”

小六飲食此次出售的西安樂鮮，可謂核心子公司。

該公司主要從事餐食供應鏈業務，擁有自持冷鏈物流體系和常溫倉/冷庫與儲存中心，2023年8月被西安市供應鏈管理服務行業協會評為“最佳供應商”。財報顯示，公司同年營收1.91億元，占小六飲食總營收4.06億元的47%。

營收雖高，西安樂鮮卻處于連續虧損狀態。

截至2024年9月30日，公司未經審計的資產總額為7636.67萬元，營收為14540.57萬元，凈利潤為-174.43萬元。

對于本次交易，小六飲食稱，是根據公司的戰略發展規劃和經營發展需求，有利于優化資源配置，提高生產效率，有利于更好地實施戰略布局。

官網信息顯示，小六飲食于2017年1月掛牌新三板，目前業務涉及餐飲連鎖及食品供應鏈兩大核心板塊，旗下共有“小六湯包”“小六樂鮮”“食六客”三大品牌，截至2023年底擁有直營店67家。

鎬京筆記注意到，一年來，小六飲食動作頻頻。

如10月9日公告稱，擬將寶雞高端裝備產業園工業廠房，以439萬元賣給陜西魏斯理控股集團有限公司，后者實控人是魏家涼皮創始人魏文軍。

再往前看，小六飲食將控股子公司西安興合順餐飲管理有限公司51%的股權，轉讓給西安城味鮮餐飲管理有限公司，轉讓價格574.26萬元。不過，該子公司一直處于盈利階段，2023年營收2057.73萬元，凈利潤117.48萬元。

實際上，早在2020年小六湯包更名為小六飲食時，董事長張安新便對《證券日報》稱，公司進行戰略轉型，將謀求主板上市。

但縱觀此后數年，鮮見謀求上市的實質性動作。加之公司不停“賣賣賣”，在外界看來，其上市意圖越發撲朔迷離。

對此，小六飲食董秘任佳佳近日回應稱，“上市要根據資本市場的情況，目前來說的話，不是一家企業的問題。”

承壓態勢

此番出售西安樂鮮，對外界來說，頗有些意外。

10月中旬，經開區官微推文中一則企業快訊顯示，2024年4月，小六飲食啟動樂鮮供應鏈產能提升工廠改造項目，總投資3000萬元，目前，一期工程粗糧饸饹生產廠、預制菜車間、餡料車間已經全面竣工并投入使用。

而且，上述的3000萬元投資，在小六飲食的公告中并未披露。任佳佳表示，這是正常的廠區改造，不是一次性的（投資），是累計的，屬于正常的經營行為，不屬于待審議的東西。

值得一提的是，接盤方西安食大事控股有限責任公司，實控人同樣為張安新，形成關聯交易。

西安食大事成立于2023年11月24日，2024年3月對外投資了西安渭街里商業運營管理有限責任公司。

對于小六飲食的未來布局，9月中旬，小六飲食30周年慶典上，張安新稱，未來企業的布局發展將以食大事為平臺，小六飲食、致味樂鮮、渭街里等品牌多點布局。

可以確定的是，剝離資產的小六飲食，會實現一定程度的減虧，但營收和資產體量也將大幅下降。

這種收縮態勢，在公司在2024年半年報中亦有表現，如期末應付職工薪酬較期初下降14.81%，主要系2024年經營門店數減少，人員相應減少所致。

財務指標上，也出現明顯承壓態勢。

公司自2022年開始持續虧損，并且到2024年上半年，負債率達到83.39%，短期借款增加到5600萬元，一年內到期的非流動負債也有1921萬元，應付賬款有著3659萬元，而與此對應的公司賬上只有883.8萬元。

毛利率下降也非常厲害，2018年之前，該公司毛利率都在60%以上，到2023年毛利率下降至14.26%。

上述資本市場觀察人士分析，戰略布局考量之外，毛利率過低，債務壓力巨大且持續上升，或許也是小六飲食賣資產的部分原因。

還上市嗎？

上市，或是緩解小六飲食財務狀況的一個很好方式。

從上市指標看，小六飲食可以滿足北交所第二項財務標準的主要指標，“最近兩年營業收入平均不低于1億元，且最近一年營業收入增長率不低于30%，最近一年經營活動產生的現金流量凈額為正。”

2023年公司營收增長43.77%，經營活動產生的現金流量凈額為5059萬元。

從投資方角度來說，上市也是一些股東迫切需要的。

小六飲食共5個股東，除張安新、袁晶夫婦合計持有82.63%的股份外，第四大股東西安豐易文旅發展合伙企業（有限合伙）背后有國資身影——兩個合伙人分別為西安曲江文化產業風險投資有限公司，和其全資持股的西安佰山私募基金管理有限公司。

尤其西安曲江文化產業風險投資有限公司，其大股東為西安曲江文化產業投資（集團）有限公司，目前還是迫切需要資產變現的。

當然，即使滿足了上市對應的財務指標，小六飲食還有其他問題要解決。

不少企業在上市審核階段，應收賬款等其他潛在問題，也會被交易所重點關注。

如小六飲食在半年報重大風險分析中提到勞動用工風險，公司未為所有員工繳納社會保險，鑒于公司目前用工人數較多，且97%以上為農村戶籍人員，員工在社保方面更愿意購買兩新保險（新型農村社會養老保險、新型農村合作醫療保險）。

再如，因餐飲行業特征，小六飲食開設前期為避免資產購置過重使門店經營壓力過大，各門店采取租賃場所經營，房產物業均屬租賃性質，會存在門店租賃到期及門店租賃產權瑕疵等經營風險。

這些問題都有可能成為上市進程中的卡點。

值得注意的是，小六飲食在2024年半年報中稱，面對償債風險，應對措施之一就是充分利用股票發行等多種融資渠道和方式，引進戰略投資者，解決資金流動性風險。

（圖片來源：小六飲食官網、視覺中國）