原創(chuàng) 劉曉博

特朗普沖擊波，繼續(xù)中！

今天一大早就傳來重磅消息：當(dāng)?shù)貢r間11月14日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在參加一場公開討論的時候暗示，美聯(lián)儲將暫停降息。

他的原話是：經(jīng)濟(jì)未傳遞出任何需要急于降低利率的信號，較好的經(jīng)濟(jì)狀況使我們有能力在做決策時謹(jǐn)慎行事。通脹率正在更接近我們2%的長期目標(biāo)，但尚未實現(xiàn)，我們致力于完成這項使命，在勞動力市場狀況大致平衡且通脹預(yù)期良好錨定的情況下，我預(yù)計通脹率將繼續(xù)朝著2%的目標(biāo)下降，盡管時而會出現(xiàn)顛簸。

受最新表態(tài)的影響，美股三大股指輕微下跌，美元指數(shù)維持在接近107點(diǎn)的高位。

下圖是美元指數(shù)近期的走勢：

自今年9月末以來，美元指數(shù)大幅走強(qiáng)，這是導(dǎo)致人民幣等主要幣種走軟的重要原因。

最近2個月的美元指數(shù)，明顯分為兩個上漲波動，中間夾雜著一個短暫的下跌期。第一個上漲波段，是9月非農(nóng)數(shù)據(jù)異常靚麗導(dǎo)致的，當(dāng)時大家預(yù)測11月可能不降息了。

后來，10月非農(nóng)數(shù)據(jù)意外低于預(yù)期，而且幅度很大。所以，降息預(yù)期再起，出現(xiàn)了一波下跌。再后來特朗普當(dāng)選，雖然美聯(lián)儲11月降息，但美元指數(shù)在“特朗普交易”的邏輯下加速走高。

現(xiàn)在，美聯(lián)儲的最新表態(tài)，意味著12月大概率會暫停降息，甚至明年1月也可能暫不降息。

美聯(lián)儲，為什么突然按下降息暫停鍵？

其實我在之前的文章里已經(jīng)預(yù)判過、分析過多次了。這就是特朗普“二進(jìn)宮”帶來的沖擊波。

特朗普是地產(chǎn)商出身，喜歡低利率、弱美元，希望通過降息刺激經(jīng)濟(jì)、美元匯率走弱讓全球多買美國貨。

但他的經(jīng)濟(jì)政策充滿了矛盾。比如他要大力清理非法移民（導(dǎo)致美國人工成本上升），對中國等主要貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅（美國人生活成本上升），大幅減稅（刺激消費(fèi)）。這些政策都會加劇美國的通脹，讓美聯(lián)儲這個降息周期變短，幅度變小，甚至很快進(jìn)入加息周期，從而讓美元走強(qiáng)。

但特朗普不管這些，他要的是過癮，要的是執(zhí)政地位（可以擺脫一系列訴訟，并對拜登等人復(fù)仇）。美國老百姓缺少經(jīng)濟(jì)知識，對過去幾年的通脹充滿了怨恨，喜歡簡單粗暴的邏輯，這是特朗普能再次上臺的根本原因。

特朗普未來4年的執(zhí)政，并不能實質(zhì)上改變什么，反而可能讓投票支持他的鐵銹地帶的白人生活更加困難。但大家無暇顧及未來，只希望先改變現(xiàn)狀再說。

一個國家的央行，在決定降息還是加息的時候，主要看兩大指標(biāo)——通脹率和失業(yè)率。對美聯(lián)儲來說，通脹率的臨界點(diǎn)是2%，失業(yè)率的臨界點(diǎn)是4%。

當(dāng)美國通脹率低于2%、失業(yè)率高于4%的時候，說明經(jīng)濟(jì)情況不妙，需要降息了。

反之，當(dāng)通脹率高于2%，失業(yè)率低于4%的時候，說明經(jīng)濟(jì)可能過熱了，需要加息。

美國在疫情大撒幣之后，通脹率一度高達(dá)9%。現(xiàn)在逐步降低到了2.6%附近（下圖），嚴(yán)格地說沒有達(dá)到降息的要求。

但美國的失業(yè)率達(dá)到并超過了4%，而且持續(xù)了6個月。

美聯(lián)儲的兩次降息，是在條件不完全具備的情況實施的，主要是考慮通脹帶有慣性，之前加息效應(yīng)在逐步顯現(xiàn)，未來通脹率將很快低于2%。

現(xiàn)在特朗普殺回來了，他的經(jīng)濟(jì)政策可能會顯著刺激通脹，這是讓美聯(lián)儲陷入觀望的重要原因。

美元是全球影響力最大的貨幣，美聯(lián)儲的貨幣政策影響巨大。

美國按下暫停鍵，會讓很多國家和地區(qū)央行也在降息問題上觀望起來。

比如下周三（11月20日），中國最新一期的基準(zhǔn)利率——LPR將公布，估計有80%的概率維持不變。

這可以看到一些先兆了：10月降息25個基點(diǎn)之后，公積金貸款利率已經(jīng)跟最優(yōu)房貸利率接近，但公積金利率沒有降息，而最優(yōu)房貸利率反而上調(diào)了。

這可能意味著，中國不僅11月不會LPR降息，12月也有可能不降息。

年底之前，可能會有大力度降準(zhǔn)，比如50個基點(diǎn)的降準(zhǔn)。

至于中國的下次降息，可能在明年的1月或2月了。

歐元區(qū)的通脹也出現(xiàn)了反彈。9月的時候，歐元區(qū)通脹一度降低到了1.7%，但10月反彈到了2.0%。剔除波動性較大的食品和能源價格后，更受關(guān)注的核心通脹率穩(wěn)定在2.7%，也高于預(yù)期的2.6%。

所以，歐洲央行大概率也會暫停降息。

受這一系列消息的影響，黃金價格繼續(xù)下跌。

基本上所有的國家，都要等特朗普上臺，而且執(zhí)政幾個月之后，才能判斷出他帶來的沖擊波到底有多大。

大家預(yù)留一些政策空間，來應(yīng)付未知的2025年。

美聯(lián)儲暫停降息，對全球經(jīng)濟(jì)、資本市場構(gòu)成利空；對中國經(jīng)濟(jì)、股市、樓市，也有一定的影響，傳遞出未來降息空間變小的信號。

年內(nèi)中國還有兩次重要的會議。

一個是12月初研究經(jīng)濟(jì)工作的政治局會議，一個是12月中旬的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，這兩次會議會將有哪些新政出臺，非常值得關(guān)注。

但中國下一輪重要的政策出臺，可能要到明年3月全國兩會之后了。因為到那時，才能基本看清楚特朗普的對華政策。

接下來半年，國家一定會出臺更多利好，才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的回暖。樓市和股市都要活躍起來，這是必須的。

中國的應(yīng)對之策大概包括：

第一，更加重視國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)，在打造國內(nèi)統(tǒng)一市場，增加居民消費(fèi)能力上下功夫；

第二，由于特朗普要對歐盟加征10%的關(guān)稅，中歐緊密合作變得非常重要，也非常有可能；

第三，進(jìn)一步開拓一帶一路、新興經(jīng)濟(jì)體市場。必要時，不排除直接給居民發(fā)錢，這是終極大招之一。

第四，特朗普沖擊波下，股市出現(xiàn)牛市的難度加大，但可能倒逼平準(zhǔn)基金（應(yīng)對股票市場異常波動等政策工具）的盡快兌現(xiàn)；

第五，樓市變得更加重要，因為這才是拉動內(nèi)需的神器；

第六，匯率強(qiáng)弱不那么重要了，必要時可以適當(dāng)貶值。可能是不均衡貶值——對美元多貶一些，對歐元日元英鎊等少貶一些。