又一支付公司，沖刺港交所。

近日，上海富友支付服務股份有限公司（下稱“富友支付”）在港交所提交招股書。招股書顯示，富友支付以0.8%的市場份額位居中國支付服務市場第九名，支付寶、微信支付和銀聯三大綜合數字支付服務商占去了75%左右的市場份額。和“三座大山”相比，富友支付的市場占有率有限，影響力也不高。

也正因為此，富友支付數次沖擊IPO均未能成功。2015年、2018年和2021年，富友支付曾三次與證券公司簽署輔導協議，擬沖擊A股上市，但均未能成行。2024年4月，富友支付轉道港交所，開啟十年內第四次沖刺上市，不過因未能在6個月內完成聆訊或上市，招股書于10月底失效。11月初，富友支付改道港交所后二沖IPO。

十年間，輾轉多年，富友支付IPO之夢能否成功，仍充滿未知。不過，對于不滿足于現狀的富友支付來說，自身也存在諸多問題，如毛利率連續下滑、頻遭監管“點名”及“清倉式”分紅等。

毛利率連續下滑

富友支付所處的三方支付服務賽道里，排名前三的支付寶、微信支付和中國銀聯，在2023年分別占了40.7%、25%和8.4%的市場份額，合計占比超過75%。

在“三座大山”的影響下，富友支付只能通過差異化的經營策略尋求增長和市場份額。

「快馬財媒」從招股書發現，富友支付采取了讓利給渠道商、提高渠道合作伙伴傭金率的方式來參與市場競爭。以高傭金率來吸引渠道商合作的辦法，短期內確實能獲得一定的客戶資源，但在數字支付領域，本質上還是同質化的產品、同質化的服務和同質化的競爭。

所以，短期來看，高傭金率帶來了營業收入的持續增長。從2021年至2023年間，富友支付的營收從11.02億元增至15.06億元。

營收是增長了，但也損害了公司凈利潤、毛利率的表現。從2021年至2023年間，富友支付的凈利潤從1.47億元降至0.93億元，毛利率也從30.5%一路下滑至25.2%。

對于毛利率的下滑，富友支付將其歸因于“境內支付服務和跨境數字服務業務均面臨較大的市場競爭壓力，導致服務費減少、傭金增加。”和以高傭金換取渠道商合作的說法，如出一轍。

從長期來看，讓利來換取流量的玩法無異于“飲鴆止渴”，肯定難以持續，也難與“三座大山”競爭。對此，富友支付表示，蔚來計劃調整業務策略以減輕高傭金率對毛利率的影響，發展高利潤的業務，尤其是數字化商業解決方案。

「快馬財媒」發現，數字化商業解決方案雖然利潤率高，但從2021年至2023年間，營收占比還不到6%，雖然呈現出逐年上升的趨勢，但對公司總體業績影響有限。所以，未來想要依靠數字化商業解決方案來支撐起高利潤率，恐怕還得一些年頭。

合規問題頻出

多次IPO沒能成功，與富友支付本身存在的諸多合規問題有關。

作為與金錢打交道的行業，合規經營是三方支付的“生命線”，但富友支付卻頻頻遭到監管部門“點名”。富友支付招股書顯示，從2021年至2023年間，該公司支付服務某些方面并未能完全遵守適用的法律法規，因此收到總額約690萬元的行政處罰。如2019年11月，公安部通報的一起特大套路貸案件，查到包括富友支付在內的多家支付機構為套路貸提供支付通道。2020年12月5日，最高人民檢察院在官方公眾號公開點名富友支付，稱富友支付為非法平臺提供支付通道。

除此之外，富友支付還因給P2P平臺點對點提供支付服務，卷入高達46起P2P相關的訴訟，主要涉及富友支付于2019年底大規模撤銷與P2P平臺的合作之前發生的交易。

在招股書中，富友支付也毫不避諱，直言合規問題，“由于我們經營所在行業為新興及不斷演變的市場，適用法律、規則及法規正不斷發展及演變，倘我們未能持續遵守適用法律、規則及法規，我們可能面臨合規成本增加、罰款、業務活動方面的限制、法律訴訟及起訴，甚至可能被暫停或吊銷我們開展業務活動的部分或全部牌照。”

目前，富友支付是同時擁有預付卡、銀行卡收單、互聯網支付、基金支付和跨境支付5張支付業務許可證的5家公司之一，其余四家是支付寶、銀聯、壹錢包和通聯支付。

除了富友支付深陷合規問題外，富友支付的控股股東富友集團，背后的股東數量極其龐雜，股東數多達72名。

72名股東中，企業法人股東有8家，其中控股股東富友集團持股52.72%，上海擎儀持股5.06%，富友號持股3.66%，上海添資持股1.98%。64名自然人股東則持有富友支付其余股份，自然人股東中，富友支付創始人、執行董事陳建的配偶蔡美珍持有富友支付2.33%的股權，蔡美珍母親的姊妹王華也持有0.5%的股份。

據「快馬財媒」了解，和諸多支付機構相比，沒有任何一家支付公司和富友支付一樣，擁有如此多的股東數量。在資本市場里，如果股東數量龐雜且夾雜“親屬”，很容易出現影響到企業決策效率、股東權益沖突等問題，這也是資本市場的一大擔憂。