今年上半年，布魯可虧損2.5億，經調整利潤約2.92億元

12月8日，距離此前的上市申請失效不到一個月，布魯可集團有限公司再次提交招股書。

2024上半年，布魯可收入約10.46億元，同比增長237.6%；毛利潤約5.58億元，同比增長306.5%；虧損約2.55億元，同比擴大25.69%。

在扣除可轉換可贖回優先股的公允值變動以及用股份支付的薪酬數字之后，布魯可2024上半年的經調整利潤約2.92億元，去年同期是虧損1110.6萬元。

12月6日，證監會發布《關于Bloks Group Limited（布魯可集團有限公司）境外發行上市備案通知書》，表示布魯可港股上市事宜獲得備案。這意味著布魯可成功上市的概率擴大了一些。

布魯可將產品劃分為“拼搭角色玩具”和“積木玩具”兩大類別，前者就是它力推的“積木人”，主要包括奧特曼、變形金剛、英雄無限3大IP，還有葉羅麗、斗羅大陸、假面騎士、火影忍者等。

2024上半年，布魯可來自奧特曼積木人的收入約6億元，在總營收中的占比近6成，其次變形金剛積木人收入約2億元，英雄無限積木人收入約1.7億元。

接下來，本文就基于布魯可最新披露數據，從IP和渠道兩個層面加以解讀。

三大主力IP：奧特曼、變形金剛、英雄無限

對比布魯可半年前發布的招股書，我們可以注意到，它在不斷降低學齡前兒童產品的投入。

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截至2024年6月30日，布魯可共有431款在售SKU，其中116款面向6歲以下兒童（都是《百變布魯可》IP）、295款面向6-16歲人群、20款面向16歲以上人群。

2024上半年，布魯可的奧特曼積木人收入約6億元，對應134個SKU、2947萬銷量，平均售價20元。

布魯可的奧特曼IP授權采購自新創華，上半年的采購金額已達到6310.5萬元，對應版權金/銷售收入的比例超過10%。2022年、2023年與2024上半年，這一比例在逐漸提升。

布魯可披露，上半年其奧特曼積木人產品的毛利率有50.4%，相比前兩年有所提升。（變形金剛和英雄無限積木人的毛利率分別為56.6%和62%）

截至目前，布魯可的奧特曼群星版已經推出11個系列，其中第十一系列于今年第二季度上市，首季度銷量為789.23萬，相比第十系列有86.7%的增長。

2024上半年，布魯可的變形金剛積木人收入約1.95億元，對應64個SKU、884.5萬銷量，平均售價22元。

布魯可的變形金剛IP授權來自孩之寶，上半年采購金額為1964.2萬元，對應版權金/銷售收入的比例約10%。

2024上半年，布魯可的英雄無限積木人收入約1.7億元，對應53個SKU、1450萬銷量，平均售價12元。

《英雄無限》是布魯可2022年新推出的IP，將孫悟空、哪吒、牛魔王、關羽、張飛、趙云、楊戩等家喻戶曉的中國角色與機甲元素相結合，用動畫短片的形式進行內容輸出和傳播，已累計有59集。

布魯可強調，不斷壯大的IP矩陣對于拓展產品組合十分重要。下半年它與超級戰隊、機動奧特曼、DC超人、DC蝙蝠俠、哈利?波特以及星球大戰等IP達成合作，還擴大了奧特曼、蜘蛛俠、小黃人等IP的授權區域。

用經銷商驅動營收

2021年，布魯可的收入有45.7%和51.8%來自線下渠道與電商。

推出積木人產品以后，布魯可轉向以經銷商為核心的線下銷售渠道，2022年、2023年與2024上半年，線下經銷銷售額分別占總收入的48.2%、83.6%及91.6%。

布魯可表示，經銷商體系使目標消費者能夠便利地在線下體驗及購買他們的產品。通過利用線下經銷商體系，它能夠有效地擴大業務并推動增長。

截至2024年6月30日，布魯可總共擁有511家經銷商。（2021年初還只有40家）

其中，93家位于一線城市，254家位于二線城市，128家對應三線及以下，海外有36家。

2024上半年，布魯可有25個經銷商終止合作，主要原因包括經銷商不再符合布魯可的合作標準，比如達不到最低采購要求。

發展與融資歷程

資料顯示，布魯可成立于2014年12月（曾用名葡萄科技），創始人朱偉松此前與林奇、陳禮標等人聯合創立了游族網絡。

2016年，布魯可開始研發積木玩具，2017年推出自有IP《百變布魯可》，2022年推出拼搭角色類玩具（也就是積木人）以及自有IP《英雄無限》。

此前，布魯可進行過許多輪次的增資和股權轉讓，融資主要劃分為天使輪、Pre-A輪和A輪，金額分別為8.57億、3.3億、6億，合計近20億元。

其中，阿里系的云鋒基金投資布魯可3.3億（本文不計算購買老股的金額），朱偉松出資1.6億，林奇投資1億（股份已轉讓），陳禮標投資7000萬元（股份已賣掉大半），君聯和源碼兩家機構也都分別投資了數億元。

獲得多輪融資的另一面，是需要承受不小的上市壓力——投資方需要退出。

據披露，布魯可與投資方約定，如果未能在2026年6月30日前完成上市，或出現創始人嚴重違約、離職等情況，優先股股東可以行使贖回權。

截至今年六月末，布魯可集團的可轉換可贖回優先股金額達到人民幣18.22億元，與此同時它的現金及現金等價物還有5.54億元。

所幸的是，布魯可有可能提前排掉這顆回購“雷”。獲得證監會備案，重新提交上市申請，而且現金儲備隨著積木人業務提升有了大幅好轉：今年上半年布魯可經營活動所得現金流量凈額為5.08億元，去年同期僅有6090萬。