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中央定調,宏觀政策轉向!經濟將迎來巨變

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在中國經濟發展史上,2024年注定是一個不平凡的年份,從517新政到9月末救市,數個史無前例的變化在這一年發生,如今它又迎來一個重要時刻。

12月9日,政治局會議召開,會上研究了下一年的經濟工作,2025年的政策大方向就此確定。

與往年的穩健風不同,這次會議的內容更為積極、明確、主動:實施更加積極有為的宏觀政策,穩住樓市股市,實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,充實完善政策工具箱,加強超常規逆周期調節。

這意味著,時隔15年,宏觀政策的風向發生重大轉變,積極型的貨幣政策重出江湖。

這也標志著,明年轟油門力度會更大,手段會更多更猛。

政策的變化將會對經濟產生重大影響,如何解讀這次會議?大放水會不會來?樓市又將如何變化?

01

一般每年的12月,大佬們都會開一次會,確定下一年的大政方針,這次會議也為后面的兩個重要會議定調,因此它的內容至關重要。

關于我們宏觀政策的基調,大部分人的印象可能是穩健,這是一個較為中性的描述,不積極也不收縮。

在過去的十幾年時間,我們實行的也一直是穩健的貨幣政策,加上積極的財政政策。

翻譯一下就是,過去主要靠擴大財政支出來刺激投資和經濟,但是貨幣政策較為謹慎,沒有大放水,只是小步降息降準。

但是,這次會議對宏觀政策的描述,和以前完全不同了。

會議對明年宏觀政策的定調是:更加積極有為;

其中,貨幣政策是:適度寬松;

財政政策是:更加積極。

其中變化最大的是貨幣政策,由“穩健”轉為了“適度寬松”。

要知道,上一次這么提還是在2009-2010年。

而且事實上,本世紀以來,我們也只有在這兩年實行過適度寬松的貨幣政策,其它年份都是穩健的貨幣政策。


這兩年有啥特殊,為何在那兩年實行不一樣的貨幣政策?

2008年末的會議通稿已經告知了答案:當前國際金融危機仍在擴散和蔓延,對全球實體經濟的沖擊和造成的損失將進一步擴大,對我國經濟發展的影響也將更加明顯,我國經濟社會發展中的一些矛盾可能更加突出。

通俗來講,是2008年發生了全球金融危機,經濟遇到了挑戰,因此才實行了“適度寬松的貨幣政策”。

本次時隔15年重提,也說明可能目前遇到了不亞于2008年那樣的挑戰。

基本面上,經濟增速承壓,樓市的低迷已經持續了三年有余,青年失業率也在高位,通縮壓力持續......

外部壓力方面,中美貿易摩擦不斷,半導體已經被打壓,同時特朗普明年將出任美國總統,近期已經宣布將對我國商品加征10%關稅。

明年特朗普若上任,貿易戰2.0或將全面開啟。

這些挑戰,便是“適度寬松”背后所隱藏的背景信息。、

02

那么,明年將迎來什么樣的宏觀政策?會發生什么變化?

第一,降息肯定是少不了的,而且幅度會很大。

前幾天,高盛、摩根士丹利等華爾街大行預計明年我國央行將進行近10年來力度最大的降息,主要政策利率將下調40基點。

中信證券研報預計,2025年逆回購利率降幅為40BP—50BP,LPR降息幅度在50BP以上,首次降息可能在2025年年初。

今年5年期LPR的累計降幅已經達到了60BP,大部分城市的房貸利率已經降到3%左右,如果按照這個降幅,明年大部分城市的房貸利率預計至少將降到2.5%左右。

第二,類似9月末央行推出的兩項支持股市的新型貨幣政策工具可能還會有。

9月末,央行推出了證券、基金、保險公司互換便利和股票回購、增持專項再貸款這兩項新型貨幣政策工具。

這兩個新工具資金總量首期8000億,而且后續還有可能會有二期三期,相當于為股市提供了幾乎無限的子彈,注入了天量的流動性,當時推動了一波股市大漲。

明年這兩項工具很有可能會推出二期三期,甚至更多新工具,比如平準基金這個大殺器。

第三,大放水很可能會來。

之前給大家科普過什么是放水,也就是基礎貨幣增加。

雖然每次政策都有人喊放水了,但其實真正的放水并不多,包括之前10萬億化債出臺,其實都不是放水。

但這次不一樣了。

適度寬松的貨幣政策,是要向市場釋放流動性的,而且上一次2009年實行后,M1、M2增速出現了飆漲。

看下圖,2009-2010年這兩年間,M1、M2都出現了直線式上漲,每月增速都在20%-30%。

2009年1月至2010年12月,M1從16.52萬億上漲至26.66萬億,漲幅61.37%。

M2則從49.61萬億漲到72.58萬億,漲幅46.30%。


而今年以來M1、M2的余額增速都較低。最近的11月,M1的增速是-6.1%,M2是7.5%。

M1是經濟活躍程度的信號,M1增速起來,經濟才可能會活躍。

但今年M1已經連續負增長幾個月了,很明顯傳統的工具已經不夠用了,正所謂“亂世用重典,沉疴下猛藥”,M1能否被拉起來,就看明年了。

第四,財政政策將會更積極,赤字率會進一步上升。

在11月初,財政部已經宣布了10萬億化債舉措,其中6萬億是新增。

明年舉債規模將更大,有機構預計,2025年一般赤字率將升至3.5%-4%以上,專項債擴至 4.5 萬億以上,特別國債規模2-3萬億以上,對應全口徑赤字率可能接近 9%甚至更高,2025年赤字率將有望創下史上最高水平。

政府發債用途除了化債,還有用于刺激刺激消費,提高內需等方面,比如用于發放購車以舊換新補貼、買各類家電、手機電腦的補貼等等,明年大概率這些補貼還會有甚至更多。

03

除了宏觀政策的表述外,本次會議還首次提出要“穩定樓市股市”。

在之前9月份,高層會議首次提出了要促進“房地產止跌回穩”,這次的“穩住樓市”和9月份意思一樣,起到進一步強調的作用。

首先,我們要清楚,穩住樓市,并不意味著調控的目標是要房價漲,目前來看大部分城市房價在跌,穩住更多指的是讓房價不要暴跌,能止跌最好。

最近兩個月,北上廣深杭成等幾個少數一二線城市的樓市成交量確實增長了不少,百強房企的銷售額也出現了回升。

比如成都,新房二手房成交都很火爆,尤其是新房,以前無人問津的樓盤甚至人山人海,不少樓盤還漲價了。

二手房則是議價幅度下降,看房人數上漲。

但兩個月的短期上漲還不能說明已經止跌企穩了,要看是否可以持續。此外,除了上述這幾個城市外,大部分地方的房價依然在跌。

這也昭示了未來的樓市將分化的趨勢:少數城市的少數樓盤會首先止跌甚至上漲,大多數城市下跌時間會更長且很難漲了。

這背后的邏輯也很簡單:物以稀為貴。

類似的例子還有找工作。在20年前,大學生人數還比較少,但經濟在上漲周期,工作機會多,那個時候本科畢業無論什么專業都能在市場上找到一份不錯的工作。

但現在,大學生人數越來越多,但機會少了,所以找工作越來越不容易,本科畢業找工作變難,而且僅有計算機等少數技術類專業好找工作,文科類專業的就不好找了。

類似的,在未來,能抗跌甚至上漲的房子也是少數。容積率高、樓齡長且離地鐵遠、在郊區這類房子下跌周期會更長,而且很難漲了,因為不稀缺,替代品比較多,而地段好、容積率低、產品好、配套完善的房子就比上述的要抗跌,這次的會議,還表明可能明年會有針對樓市的去庫存的一些措施出來。

目前樓市的庫存依然很多。

高盛此前的研報測算,我國現有未開發的土地和在建工程如果都建完,未售出的庫存將達到93萬億元,而今年我國房地產的銷售額預計還不到9萬億元。

按照現有的去化速度,10年才能賣完現有的庫存。

對于大部分城市而言,止跌仍需要很長時間;對于一線和新一線城市,明年將是一個重要的樓市節點,如果庫存去化順利,有可能個別城市會率先在明年下半年止跌。

最后給大家介紹一下我的知識星球,這里面有:

1、樓市、宏觀方面的有價值的財經內容,比如外媒“小作文”、熱門研報、房價走勢分析等。

2、40多本有深度的經濟、商業類書籍、資料。

3、過去及未來的被刪文章、付費文章。

加入后你還可以免費咨詢樓市等問題。它同時還是一個高質量的社群,每個人都可發言,進行高質量的討論。可以幫助你認識經濟真相,提升認知,看懂趨勢和邏輯。

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