低價格、低估值的優(yōu)質(zhì)股在牛市行情中存在著極大的估值修復(fù)空間，業(yè)績走出泥潭后，成功實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，快速的增長又值得我們長期關(guān)注。公司曾是千億市值的大白馬，2019年時，僅它的一個子公司就值297億，現(xiàn)在整個集團(tuán)的市值只剩下340億，經(jīng)過幾年的沉淀，打通全產(chǎn)業(yè)鏈后，今年的業(yè)績已實現(xiàn)快速增長，而股價尚處在歷史最低位附近。

公司為了打通全產(chǎn)業(yè)鏈，2019年以11.93元每股的價格，定向增發(fā)22.53億股，實際募集268億元，加上公司自有資金30億，支付對價297億，全資收購了一家在行業(yè)中有著重要地位的子公司。

該子公司曾在納斯達(dá)克上市，為了實現(xiàn)在A股上市，在2015年的時候，實施了私有化，退出美股市場。2018年實現(xiàn)重組，進(jìn)入了A股。

定增時的價格是11.93元，如今股份已跌到4塊多，所有的定增的機(jī)構(gòu)投資者，全部被套牢。而它的最大股東是騰訊控股，如今也成功被套進(jìn)來。

公司發(fā)展歷史

該公司原是一家經(jīng)營汽車配件的公司，對于行業(yè)的深度思考之后，進(jìn)行了一系列轉(zhuǎn)型。它瞄準(zhǔn)了游戲行業(yè)這塊大蛋糕。開始進(jìn)軍游戲行業(yè)。通過一系列的資產(chǎn)收購重組，成功實現(xiàn)了轉(zhuǎn)型。

面對整個行業(yè)的各種圍追堵截，各種燒錢買流量，各種花式營銷，該公司的競爭力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。為了能大行業(yè)站穩(wěn)腳跟，公司終于做出了一個重大的戰(zhàn)略決策。

發(fā)行股份收購盛大網(wǎng)絡(luò)。

盛大游戲，是國內(nèi)游戲行業(yè)的鼻祖級的存在，曾在美股納斯達(dá)克上市。盛大網(wǎng)絡(luò)在2018年的估值在310億，對應(yīng)的業(yè)績是15億，相當(dāng)于20倍的市盈率。而當(dāng)時的情況下，頭部的游戲公司大部分在30多倍甚至40倍的估值附近。比如，巨人網(wǎng)絡(luò)在當(dāng)時的估值是41倍，三七互娛在當(dāng)時的估值是29倍，行業(yè)平均估值在30倍左右。

而公司以20倍的估值收購，顯然是明顯的低估的，正是因為此，成功的私下、定向的非公開發(fā)行了22.53億股的股份，對盛大網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了收購。

公司在收購盛大網(wǎng)絡(luò)的過程是相當(dāng)?shù)那叟c復(fù)雜的，其中最重要的一個問題，就是定向增發(fā)股價，然后對盛大進(jìn)行收購，在定增的過程中，有業(yè)績承諾，在2018、2019、2020三個年度里，扣非凈利潤不低于21億、25億、29億。否則公司要進(jìn)行股份補(bǔ)償或者現(xiàn)金補(bǔ)償。接下來神奇的事情發(fā)生了。

自2019年，管理層出臺了一系列防沉迷、防止青少年過度游戲的政策。這些被游戲行業(yè)的影響還是比較大，在2020年又進(jìn)一步推出了限制游戲行業(yè)的措施。

在這三年里，該公司面對的業(yè)績壓力還是比較大。后面神奇的事情發(fā)生了，公司居然能按照約定完成了業(yè)績指標(biāo)。更狗血的是：

在2020年與2021年兩個財務(wù)年度內(nèi)，公司通過提前確認(rèn)收入、虛構(gòu)軟件著作權(quán)轉(zhuǎn)讓、少計提商譽(yù)減值，從而虛構(gòu)了近6個億的利潤。

如果扣除這個虛構(gòu)的利潤，在2020年與2021年，兩個財年內(nèi)，業(yè)績均不達(dá)標(biāo)。

公司也因此被證監(jiān)會立案調(diào)查，并進(jìn)行了一系列的罰款，并且被ST。被ST后，公司成為整個ST板塊市值最大的股票，而且是業(yè)績最好的股票。

從經(jīng)營狀況來看，公司經(jīng)營穩(wěn)定，而且成長性較高，毛利率也極高。近幾年管理層鼓勵游戲產(chǎn)業(yè)出海，公司通過旗下的平臺，積極的拓展海外市場。

目前來看，公司海外市場的發(fā)展相當(dāng)順利，超過50%的營收來自于海外市場。

這是一家汽車零配件行業(yè)的公司，通過不斷的收購與兼并，逐步的成為游戲行業(yè)的龍頭公司。而且，公司的資產(chǎn)質(zhì)量極好，在這幾年的擴(kuò)張與整合的過程中，營收規(guī)模越來越大，海外市場也發(fā)展的非常的好，今年的業(yè)績也開始逐步的發(fā)力。

更重要的是，它經(jīng)歷了前面幾年的業(yè)績問題，以及被證監(jiān)會立案調(diào)查，該暴露的風(fēng)險也基本上全部完爆，正是經(jīng)歷了一次次的利空打擊，股價一步步的不斷下跌，現(xiàn)在已經(jīng)跌到了4塊多的位置。

公司主要股東騰訊控股的持股價格在11塊左右，接受定增的那批機(jī)構(gòu)投資者，它們的持倉成本也在11塊左右，相比于當(dāng)下的4塊多的位置，這些機(jī)構(gòu)投資者已全部被深度套牢。

更重要的是，今年的業(yè)績已經(jīng)開始發(fā)力，前三個季度已實現(xiàn)較為快速的增長。

如果公司走出泥潭，并實現(xiàn)快速增長，股價上升到11塊多時，那些機(jī)構(gòu)投資者包括大股東才能實現(xiàn)解套。相比于當(dāng)下的4塊多的價格，已然有一倍多的收益。當(dāng)然，該公司已完成了整個產(chǎn)業(yè)鏈的深度整合，與國內(nèi)上市的游戲龍頭公司已經(jīng)平起平坐。

一但業(yè)績發(fā)力，遠(yuǎn)不止11塊的股價那么簡單。