近期，伴隨“A+H”雙重上市的悄然升溫，美的集團、順豐集團等已率先完成進軍國際市場的H股上市計劃。12月以來，包括三花智控、恒瑞醫藥、海天味業等多家A股上市公司披露赴港IPO計劃。

其中，被稱為“醬油茅”的海天味業，12月11日發布了“關于籌劃發行H股股票并在港交所上市的提示性公告”。在公告中，海天味業表示為提升國際品牌形象和綜合競爭力，進一步推進全球化戰略，擬發行H股股票。不過，具體上市的時間，暫未確定。

自2022年“雙標門”事件導致海天味業歸母凈利潤出現上市以來首次下跌后，海天味業近年來的業績并沒有出現明顯好轉。加之調味品市場競爭加劇，海天味業股價自2021年后不斷下跌，至2024年三年間最多跌掉73.5%，市值蒸發最高接近5000億元。

為了扭轉局面，海天味業動作不斷，在擬赴港IPO進軍國際市場前，海天味業嘗試過跨界做飲料尋找新增長點，掌舵20余年的“靈魂人物”龐康也退居幕后，由“70后”程雪接棒。不過，管理天團年輕化效果如何，還需時間檢驗。

業績陣痛

作為調味品龍頭，海天味業曾被譽為“醬油茅”。

2014年登陸A股后，海天味業表現十分強勁，尤其是2017年以來，坐上“一哥”王座后，公募基金競相追逐，股價如火箭般飛升。從2017年至2020年間，海天味業的股價漲幅分別達到113%、33%、62%和130%，市值也一度超過7000億元，在當時能排到A股上市公司市值榜的第11位，市盈率直接突破了100倍。

不過自2021年來，海天味業突然魔力不再。

2021年，隨著基金抱團的逐漸瓦解，加上海天味業本身業績增速的下行，股價轉入長期下跌通道。這一年，海天味業跌幅超過31%。

2022年，海天味業“雙標門”的添加劑事件，加上公司災難一般的危機公關水平，讓海天味業多年建立起來的品牌形象和口碑大幅下滑，這反倒給了主打“零添加”的千禾味業機會。2022年千禾味業股價漲4%，海天味業則延續跌勢，跌了16個百分點。這一年，海天味業交出了上市以來首次凈利潤下降的年報，全年凈利潤61.98億元，同比下降7.09%。

就這，海天味業還沒到“底”。2023年，海天味業股價延續跌勢，全年再跌42%。這一年，海天味業更是交出了上市以來首次營收凈利雙降的年報。其中營收同比下降4.1%為245.59億元，凈利潤下滑9.21%為56.27億元。這一年，海天味業三大產品醬油、調味醬和蠔油中，只有醬油的毛利率略有微增，調味醬和蠔油的毛利率均出現了下降態勢。

對于2023年的業績，老板龐康公開表示，“2023年公司的經營與預期目標存在差距，但這激發了公司更加強烈的危機感和緊迫感，加快了企業內部的改革。”

而此番沖擊港交所的海天味業來說，資金并不算太缺。三季報數據顯示，公司現金及現金等價物余額為68.54億元，同期公司的短期借款為2.93億元，一年內到期的非流動負債只有3748.17萬元。也就是說，當前海天味業的現金流比較充沛，短期內需要償還的負債并不多。

與此同時，近幾年來海天味業的資產負債率總體呈現走低態勢。從2021年的29.51%進一步降至2024年三季度的17.02%，財務結構看起來還比較穩健。

動作不斷

調味品增長放緩，已成不爭的事實。

中國調味品協會方面的數據顯示，調味品近5年來整體增速為7.9%，醬油整體增速為7.3%。上述數據反映在海天味業的報表上，就是業績增長逐年放緩。

市場增長放緩后，海天味業嘗試跨界拓展業務范圍。「快馬財媒」注意到，從2021年，海天味業就開始布局預制菜、飲料等多個領域。

2024年7月，海天味業在公眾號發布的一篇文章中，一瓶標注“海天純”的瓶裝飲用水登上文章封面，屬于飲用純凈水。隨后，海天味業表示，“海天純”只在海天味業展廳內小面積售賣，沒有大面積對外銷售。

在跨界賣水前，海天味業已經率先推出了益生菌豆奶、蘋果醋、檸檬茶、胡蘿卜汁、麻辣鮮露等產品，并成立了主營飲品業務的公司喜悅物產食品科技有限公司。

不過，海天味業跨界做水飲，細分賽道里都有一個或數個頭部玩家存在，競爭也已十分充分。跨界做水飲能給海天味業帶來多少業績增長，還存在諸多不確定性。雖然2024年半年報里，將飲料等在內的創新業務歸到“其他”類并實現同比增長22.31%、21.46億元的營收。看似增速很快，但“其他”類別里除了水飲外，還有食用油、預制菜等細分產品。

除了跨界拓品類外，海天味業還完成了管理班子的“煥新”。

2024年9月19日，海天味業創始人、前董事長龐康退出董事會，結束了超過20年的任期。新任董事長程雪，出生于1970年，1992年加入海天，從基層員工做起，后歷任企業策劃總監、副總裁、常務副總裁和董事等職務。董事會其余五人中，只有黃文彪一人是“60后”。

管理班子“煥新”年輕化后，程雪治下的海天味業又邁出了赴港IPO的一步，以謀局國際化。事實上，海天味業近年來在海外也持續在擴張，海外市場收入的占比也逐年提升，從2019年的5.23%增至2023年的7.1%，業務規模已突破17.4億元。

內部在革新，外部大宗原材料下降也送上“助攻”，使得2024年前三季度，海天味業交出了近四年來最好的季度報。前三季度，海天味業歸母凈利潤同比增長11.23%達到48.15億元，營收實現204億元，同比增長9.38%。

不過，業績雖然回暖了，但包括天風證券、國信證券、西部證券等多家券商卻對公司未來的盈利前景給出了下調預期。