昨天抽獎的結果我請雪球的小伙伴統計好了，2000個評論里找，工作量確實不小，你們往下看吧，還是先簡單聊下市場。

今天最強的小作文，當屬2萬e的平準基金的消息，又說的有鼻子有眼的，不過市場也沒給小作文臉，下午開始，指數一路下滑，沒有延續開盤的紅紅火火，全天成交量1.45萬億，有所提升，但得考慮到今天是因為北上資金結束了圣誕假期，重新回來玩兒了，所以，整體來看，A股還是在遠離1.5萬億的成交中樞。

對于所謂的平準基金，我一直是三條態度：

第一，我不相信短期內，平準基金會出臺；

第二，我也不認為，平準基金是解決問題的關鍵答案；

第三，把手頭已有的機制落地好，才是值得努力的方向。

要得出這樣的態度，其實，咱們只需要問幾個問題就可以了。

問題1、全世界通過政府組織資金，大規模入市的，有哪些國家和地區？

答：目前看，有且僅有日本，是常態化通過央行直接下場，買入ETF參與股市的，其他國家和地區來看：韓國和香港也救過市，但都是針對幾十年一次的危機時刻，危機結束就退出；而美國雖然08年金融危機也救市，但是采取的手段是購買問題銀行的股份，進行注資或者購買優先股，而非買入上市流通的股票；瑞士央行買了海外的股票和ETF，但主要作為外匯儲備。所以，不能因為日本央行買股票，且股票漲了，就認為這是一種普世的方法，事實上并沒有。

問題2、為什么政府組織資金，直接入市，沒有被大規模采用？

答：有很多弊端，包括但不限于，損害市場效率、影響政策有效性、退出問題、扭曲市場投資者結構、如果央行直接下場還會削弱央行中立性原則、并且一定伴隨著財務風險。

問題3、日本央行遇到上述的問題了嗎？

答：日本央行是2010年開始嘗試買ETF的，但規模很小，而2013年，黑田東彥擔任央行行長后，開始加速買入ETF，當年確實日本股市漲幅很好，但隨后邊際效用就遞減了；而2020年，疊加疫情因素，日本央行開始進一步加速買入，直到現在持有全國一半以上的ETF，而現在的問題是，如果按照正常速度賣掉這些ETF，大概需要150年，且事實上，現在沒有任何的退出計劃，牽頭干這事的黑田行長2023年也辭職了。

問題4、授人以魚，和授人以漁，哪個更好？

我一直相信，從市場的角度出發，央行的回購增持再貸款、互換便利，要比成立平準基金，效果更好。當然，前提在于，兩個政策的細節、權責利都是清晰完善的，流程是可以實現閉環的（目前看還不行）。

很簡單的邏輯，回購增持再貸款，借錢的是企業大股東和企業自己；互換便利，借錢的是券商、保險、基金公司。

雖然出錢的是央媽，但是通過借貸關系，這錢就變成了上述機構的自有資金了。

那么，請問，到底是用自己的錢買股票，還是用別人（國家）的錢去買股票，你會更上心？更在意得失？

到底是上市公司自己、資管機構的人，更了解企業的價值，還是事業單位（X投、X金）的人，更懂股票，更懂企業的價值？

到底是哪種方式，更能實現股票的價值發現？

問題5、如何規避，上市公司高管，趁機減持？

平準基金，最大的問題，便是潛在的道德風險，這么大體量的資金，應該買什么指數？指數成分股的公司，如果是破凈的，這筆賬該怎么算？

下圖，遇到限售解禁的高峰，上市公司股東，想把企業賣給國家，怎么辦？

另外一方面，回過頭看，你就知道，為何證監會要力推A500指數，只因A500在指數編制中涉及了ESG的負面剔除，也就是提前踢掉有明顯問題的爛公司，且要出臺《市值管理指引》，明確界定核心指數，并且要求核心指數的成分股，解決長期破凈的問題了——即使目前GJD買入ETF 的過程中，都面臨著買到垃圾股的問題，而這些垃圾股反過來光享受了好處，沒起到一點市值管理的責任和義務，缺乏長效機制的約束。

問題6、平準基金的目的是什么？

再回到這個本質的問題，平準基金如果設立，其目的是什么？是“穩住股市”，而不是“帶你起飛”。

那么，現在股市穩住了嗎？顯然是，都3400點了，不能說差了吧？

所以，即使成立了平準基金，這些資金的使用場景，預計也是很有限的——只有在極端情況下，才可能介入，起到穩住股市，托底股市的作用，而非幫股市去“拔估值”。

所以，幻想平準基金帶你發財，你就別想了，如果有平準基金，最大的好處就在于，如果股市下跌，那么你可以勇敢在低位定投，因為平準基金的目的，就是確保股市的下限是焊死的。

問題7、現在真正要做的是什么？

我認為，并不是平準基金，而是幾個制度的完善和落地。

比如，退市、財務造假后的投資者賠償、減持等制度的完善；

比如，回購增持再貸款、互換便利等存量政策的完善，確保首期的3000億、5000億資金能真正落地，有幾個不成熟的建議：

①壓實地方監管的責任，將屬地監管局落實市值管理指引、落地回購增持再貸款規模等，計入屬地監管局的考核；

②對銀行而言，對回購增持再貸款業務上，參與積極的機構，給與正向激勵，比如季末可以在部分指標上豁免等；

③對券商而言，對于券商借入互換便利資金，進行的OCI賬戶投資，從各項指標中給與豁免，不影響券商的自營投資杠桿率等指標；

④對保險而言，同樣的，允許ETF投資計入OCI賬戶，等等；

⑤對基金公司而言，要求具有一定規模所有者權益的基金公司，必須用自有資金參與互換便利，且參與情況，與ETF、債基的批復掛鉤，確保權責利對等。

等等。

我們其實已經有了正確的機制，關鍵在于打通堵點，核心在機制落地。

而非幻想時間上不靠譜、機制上不可持續的平準基金。

把昨天提到的臺歷抽獎、港股紅利ETF跌停的事情，跟進一下。

1、昨天抽獎的結果出來了。

昨天的收盤價競猜抽獎，一共收到了近2000條的評論，最終今天大盤的點位是3400.14。

比較可怕的是，有很多猜3400點的，導致有并列的情況，最終讓雪球統計了一下，算上并列的一共有57人。

這樣吧，這57人，都可以有一本雪球臺歷，差額部分，讓雪球的同學自己想辦法吧...

名單如下，請圖中的小伙伴，掃描下方的二維碼，加一下雪球的小助理，并且亮明自己的微信名真身，如果發現自己更接近，但沒在名單里的，也可以聯系小助理。

其他對基金投顧有興趣的小伙伴，也可以加小助理，雪球的持有人群，會定期有類似的伴手禮抽獎活動。

2、港股紅利，如約停牌、跌停。

昨晚，我們都提到過了，今天，幾只ETF就紛紛開盤停牌一小時，然后重新復牌后，馬上封住了跌停板。

我們是從港股休市的第一天，也就是周三開始持續在公眾號、星球里，提示大家這個止盈點和風險的，很高興，也確實幫助到了不少的小伙伴。

就聊這么多。

求贊、在看。

大家周末愉快！