近日，北京賽目科技股份有限公司（以下簡稱“賽目科技”）第四次遞表港交所，再度沖刺IPO，保薦人為光銀國際。擁有華為背景的哈勃投資是投資者之一。
近年來，賽目科技發展面臨凈利潤率下滑等問題，2024年上半年虧損459.9萬元。虧損的同時，賽目科技還面臨大額應收票據回款風險。
同時，賽目科技高度依賴前五大客戶。2021、2022年、2023年及2024年上半年，源自前五大客戶的收入分別占賽目科技總收入的93.4%、67.2%、55.8%、76.1%。???
目前中國的智能駕駛技術仍處于發展早期階段，未來留給賽目科技的挑戰還很多。?

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經營虧損

賽目科技是中國一家專注于中國智能網聯汽車（ICV）仿真測試技術的科技公司，主要從事ICV仿真測試產品的設計及研發并提供相關測試、驗證和評價解決方案。ICV指配備先進的車載傳感器、控制器、制動器及其他裝置，整合先進的通信及網絡技術。
從發展過程看，2014年1月24日，賽目科技成立，注冊資本為人民幣100萬元，其由賽迪集團及北京梆梆安全科技有限公司（以下簡稱“北京梆梆”）分別擁有51.0%及49.0%。起初，賽目科技成立旨在從事移動應用程序網絡漏洞檢測業務。然而，賽迪集團與北京梆梆的合作并未按預期進行。于2017年年中，賽迪集團計劃開發ICV算法測試及仿真系統。
賽目科技A輪融資在2021年，哈勃投資、順義科創、中信證券投資等機構作為A輪投資方入股。賽目科技注冊資本由145.71萬元增加至171.42萬元。各A輪投資者認購增加的注冊資本人民幣5.14萬元，每筆A輪分配資本的代價為人民幣3000萬元。值得注意得是，哈勃投資由華為投資控股有限公司全資擁有。
2022年，賽目科技開始A+輪融資。共青城軍合投資合伙企業（以下簡稱“共青城軍合”）及北京中關村科學城科技成長投資合伙企業（以下簡稱“中關村科技”）入股，賽目科技注冊資本由人民幣171.42萬元增加人民幣181.71萬元。各A+輪投資者認購增加的注冊資本5.14萬元，每筆A+輪分配資本的代價為6600萬元。
該輪融資后，從股權結構看，前四大股東分別為空格科技（北京）有限公司（以下簡稱“空格科技”）占股30.2%、賽迪檢測占股 28.1%、北京通達成業科技中心（以下簡稱“北京通達”）占股15.3%、共青城智源融合投資合伙企業（以下簡稱“共青城智源”）占股3.8%。
其中，空格科技由管理團隊全資擁有，董事會主席胡大林、執行董事馬蕾及執行董事何豐分別擁有股份約64.1%、25.6%及10.3%；而北京通達為在中國成立的有限合伙企業，作為實施員工激勵計劃的員工激勵平臺，胡大林為該平臺的執行事務合伙人。
值得注意的是，空格科技和北京通達成為一致行動人士，兩公司共同擁有賽目科技已發行股本總額約45.5%的權益。空格科技、北京通達、胡大林、馬蕾及何豐共同成為一組控股股東。
公開資料顯示，胡大林45歲，自2019年12月起獲委任為賽目科技董事會主席，自2022年12月起任執行董事，主要負責監督日常營運及整體業務策略與規劃。胡大林在工業軟件開發及設計方面擁有豐富經驗，2001年7月畢業于北京理工大學，取得彈藥工程及爆炸技術學士學位。
從經營情況看，招股書顯示，賽目科技2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，收入分別約為1.07億元、1.45億元、1.76億元和5556萬元。同期，賽目科技的期內利潤分別為3757.1萬元、4868.6萬元、5343.1萬元和-459.9萬元。???
除了2024年上半年，賽目科技在2023年上半年也曾出現1106.5萬元的虧損。對此，賽目科技解釋稱，2023年首六個月及2024年首六個月產生凈虧損，主要是由于下半年交付的項目及錄得的收入普遍高于上半年，而2023年首六個月及2024年首六個月產生的收益及收入分別未能彌補該等期間產生的成本及開支。由于業務的項目性質及收入確認政策，預期未來經營業績將繼續經歷階段性波幅。

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高度依賴前五大客戶

賽目科技高度依賴前五大客戶。數據顯示，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，賽目科技來自最大客戶的收入分別約為4170萬元、3550萬元、4000萬元及1660萬元，分別約占總收入的39.0%、24.4%、22.8%及29.8%；而來自五大客戶的收入分別約為9990萬元、9780萬元、9800萬元及4230萬元，分別占總收入的約93.4%、67.2%、55.8%及76.1%。
針業務運營受相對較高的客戶集中度的影響，賽目科技解釋稱，主要由于中國ICV行業初步發展階段的客戶數量有限，而部分主要客戶參與的ICV相關平臺項目涉及大額合約令這種集中度更為傾斜。
賽目科技表示，已經并將繼續努力通過以下方式降低客戶集中度及擴大客戶群：增加精力及資源發展私營界別的客戶，同時維持在公營界別的現有客戶及拓展新客戶；增加研發投入以改進我們的技術、產品及服務，更好地服務于快速演變的ICV行業客戶的需求；以及探索產品和服務在其他行業的商機。
近年來，賽目科技客戶結構變化較大。賽目科技客戶可分為公營界別客戶、私營界別客戶。其中，公營界別客戶主要包括國有企業及中國政府，賽目科技主要向公營界別客戶提供ICV仿真測試軟件及平臺、ICV數據平臺以及顧問及其他服務；私營界別客戶主要包括汽車制造商及技術公司，賽目科技主要向私營界別客戶提供ICV仿真測試軟件及平臺、其他產品等。
從數據看，2021年，賽目科技來自公營界別客戶、私營界別客戶的收入分別占比79.3%、20.7%。2022年，來自上述這兩大類客戶的收入占比變為6.2%、93.8%，客戶結構出現較大變化。近兩年，公營界別客戶收入占比逐步回升，2023年及2024年上半年，賽目科技公營界別客戶收入分別占比為11.7%、15.7%。

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面臨應收票據回款風險

公開信息顯示，賽目科技面臨與貿易應收款項及應收票據相關的信貸風險。
一般來說，賽目科技向客戶授予最多180日的信貸期。于2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，賽目科技的貿易應收款項及應收票據分別約為人民幣4940萬元、人民幣1400萬元、人民幣1657萬元及人民幣1500萬元。
而于往績記錄期間，賽目科技的貿易應收款項及應收票據的周轉天數分別約為113.2天、237.8天、317.5天及517.1天。
于2021年、2022年及2023年12月31日以及2024年6月30日，賽目科技賬齡超過一年的貿易應收款項及應收票據分別約為人民幣800萬元、人民幣1360萬元、人民幣4540萬元及人民幣3550萬元。
賽目科技表示，倘應付的大量款項并無準時結清或產生大幅減值，賽目科技的表現、流動性及盈利能力將受不利影響。任何有關客戶破產或信貸狀況惡化亦可能對賽目科技的業務、經營業績及財務狀況有重大不利影響。
根據弗若斯特沙利文的報告資料，按2023年的收入計算，賽目科技是中國ICV測試、驗證和評價解決方案行業的最大市場參與者，市場份額約為5.3%；而按2023年的收入計，賽目科技是中國ICV仿真測試軟件及平臺市場的最大市場參與者，市場份額約為5.9%。
但是，目前中國的智能駕駛技術仍處于發展階段。其中，L3及以上級別的ICV因有關其市場準入的法律及法規尚未頒布而尚未達到市場投放階段，且僅能于用作實驗及示范的特定場景下運行。L3或以上級別ICV在中國的滲透率仍然較低。
賽目科技也表示，ICV行業以及ICV測試、驗證和評價解決方案行業仍處于早期發展階段，且可能會出現無法預見的變化及不確定性。
賽目科技此次上市能否成功？度哥將持續關注。

作者 | 度哥

來源 | 車圈能見度（CarVisibility）