從元旦前后開始，股市突然開始變盤，開啟了下行模式。對于這一點，我們在12月26日發的公眾號文章中已有提示。

　　由于我們早已提前在知識星球中提示了看何種指標賣出，所以在變盤時我們已按照預先設定的紀律，減倉止盈。

　　我們知道，股市在短期就是零和游戲，一部人的盈利，是以另一部分人的虧損為代價的。那么在本輪牛市我們的盈利期間，到底是哪些人在虧損呢？

　　而這些人，是否在未來會被迫割肉從而造成市場的進一步下跌呢？

　　對，其實我們關心的就是，他們是否會成為未來股市下滑的推動力量。

　　事實上，從9月底開始的本輪牛市中，有相當一部分虧損其實就是新進股市的韭菜融資盤來承擔的。

　　我們先看下圖。

　　從上圖我們可以看到，從2024年9月底開始，融資客戶的數量增長曲線的斜率突然開始變得陡峭，融資客戶數開始猛增。

　　那么這些新韭菜，又加了多少杠桿呢？我們再來看下具體的融資數據，也就是杠桿資金盤數據。

　　如下是近5年的融資盤數據，可以看到，截止去年底的融資資金盤的總金額，無論是滬市還是深市，都已經超過了2021年年初牛市的峰值。

　　那么是這些杠桿資金推高了股市嗎？

　　我認為并不是！

　　事實上，這些杠桿資金是被圍獵的，也就是說，他們是股市被炒高后的接盤俠。

　　大家可以再看上圖，我標出了股市最高點10月8號那天的數據，滬深合計1.53萬億，這種融資余額還屬于正常區間，甚至連2023年的高點都還沒有達到。

　　知識星球的同學應該都還記得，我們就是在10月8號股價最高點那天提示市場會向下調整，并且當天我也明確表示了自己會減倉。

　　所以事實的真相是，在我們減倉后，杠桿資金反而開始了在股市高位的加杠桿接盤。或者說，我們可以把他們看作是我們的交易對手盤。

　　而他們融資加杠桿接盤的理由，在于他們認為他們在抄底。我們可以再看下杠桿資金的市場平均擔保比例。

　　什么是市場平均擔保比例？你可以認為是負債率的倒數。

　　比方說，我有100萬市值的股票，再融資70萬買入70萬的股票。

　　那么擔保比例 = 170萬市值/70萬負債 = 243%，

　　而負債率 = 1/擔保比例=41%

　　那么，在上圖中，擔保比例最高的三個點，就是融資盤負債率最低的三個點。

　　而負債率最低的原因，在于股價剛好是高位，也就是擔保物的市值最高。

　　但這里，其實蘊藏著一個可怕的真相。

　　大家重點看11月11日和12月12日兩個日期。在上圖中12月12日的擔保比例明顯低于11月11日。換句話說，也就是負債率明顯高于11月11日。

　　然而，從下圖的上證指數看，這兩天的股價實際上是相同的。

　　股價相同，即是擔保品市值相同，而負債率上升，說明融資盤在股指持續震蕩時，是持續凈買入的（也就對應著其對手盤的持續出貨）。

　　而這些融資盤，當下已經全部陷入了虧損。數據如下：

　　當下的融資盤負債，滬深合計是180萬億，比10月8日當天多了30萬億。

　　由于當下大盤點位已處于10月8日以來的最低值區間，因此這30萬億的凈買入，已經全部陷入了虧損。

　　更為可怕的是，這些融資盤，接近一半已經沒有了凈買入的能力。也就是他們在未來市場，只能賣出，不能買入，而這些割肉盤，會給大盤持續帶來向下的壓力。

　　這個結論又從何而來呢？

　　原因在于，大部分券商，融資買入，如果以股票作為擔保品，只允許70%，且不能循環授信。也就是你100萬的股票最多融資買入70萬股票。

　　那么擔保比例下限= 170/70 = 243%

　　事實上，還有部分股票是拿不到市值70%的融資額的，也就是說，實際擔保比例下限可能會高于243%。

　　而現在的平均擔保比例253%，平均數是如此，可想而知，低于243%的，也就是接近一半的融資盤股民了。

　　那么，未來一種可能到來的可怕圖景則是：

　　融資盤越是割肉賣出，那么大盤就越是下跌，而下跌會導致擔保品市值下滑，于是造成擔保比例下滑或者說負債率上升。然后導致更多的融資股民無法凈買入只能凈賣出。

　　而這又會持續向下打壓大盤，造成融資盤負債率繼續上升。

　　之所以有這種擔心，是因為1月9日253%的擔保比例對應的是大盤3200點，而本輪牛市前253%比例對應的卻是大盤2900點。

　　當下大盤點位明顯更高，可負債率卻和2900點相同，說明本輪牛市，套進來一大批新增的融資資金。

　　對于這批被套牢的融資資金，大家認為，未來是會有神秘資金來挽救他們？還是會通過強平的恐懼來逼迫他們吐出帶血的籌碼，然后股市才會重新進入升勢呢？

　　我們拭目以待！