01.

春季行情“雖遲但到”？

春季行情是A股經(jīng)典的“日歷效應(yīng)”之一。2025年開年后A股震蕩，有起有伏，有小伙伴關(guān)心今年的春季行情會否到來。

海通證券統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，回顧2005年以來A股歲末年初的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，往往會有春季行情，只是啟動時間和漲幅會有差異。具體來看：

1、從啟動時間看，行情啟動時間早晚與上年三四季度行情有關(guān)。

若三四季度行情較弱，則春季行情啟動偏早，最早于上年11月中啟動，如2006、2008、2013、2020、2023年。

若三四季度行情較好，則春季行情啟動較晚，1月中下旬甚至2月初才啟動，如2005、2007、2010、2011、2014、2015、2016、2017年；其他年份則在元旦附近啟動。

2、從持續(xù)時間看，2005年以來的歷次春季行情持續(xù)時間平均為42個交易日，并不算短。

其中最長為71個交易日（2007年2月6日至5月29日），最短為15個交易日（2022年3月15日至4月6日）。

3、從漲跌幅看，春季行情上證指數(shù)的平均最大漲幅為18.1%，其中漲幅最高的是62%（2007年），最小是6%（2017年）；2024年持續(xù)時間為28個交易日（2月5日至3月21日）、區(qū)間最大漲幅為14.2%。

02.

哪些因素有望助推春季行情？

春季行情的催化通常與政策催化、流動性寬松以及基本面改善密切相關(guān)。具體而言：

1、政策催化通過提升市場情緒助推。

歲末年初隨著重要會議召開，政策利好往往催化市場風(fēng)險偏好上修。例如2008年“四萬億”計劃、2013年十八屆三中全會改革、2014年“大眾創(chuàng)業(yè)、全民創(chuàng)新”、2016年供給側(cè)改革、2019年股市政策等均顯著提振市場情緒，推動春季行情展開。

2、流動性寬松也常直接推動春季行情啟動。

年初為信貸投放高峰期，資金利率下行，使宏觀流動性相對寬松。例如2006、2009、2012、2015、2016、2019及2020-2024年流動性均偏松，其中2012和2015年兩輪行情中基本面數(shù)據(jù)仍在下行，流動性改善是行情啟動的關(guān)鍵。

3、宏觀基本面改善是春季行情演繹的重要條件。

春季處于業(yè)績真空期，宏觀高頻數(shù)據(jù)對A股具有重要指引作用，此時宏觀基本面的改善往往助推行情開啟。例如2009、2016、2019、2023年初在逆周期政策發(fā)力下基本面企穩(wěn)回升，2007、2010、2017、2021年初宏觀基本面延續(xù)向上，為春季行情提供支撐。

03.

開年下跌會影響春季行情嗎？

從過去20年的數(shù)據(jù)看，開年下跌并不能改變春季行情的歷史規(guī)律，且牛市中春季行情幅度更大。

以上證指數(shù)為例。

自2005年至2024年，開年下跌的情況共出現(xiàn)過8次，分別是2010-2012年、2014年、2006年、2019年、2022年、2024年。這些年份中，每次開年下跌后，市場均出現(xiàn)了春季行情，且漲幅可觀。

而且如果是處在牛市，春季行情幅度更大。

若只考慮2006-2007年、2009年、2014-2015年、2019-2021年這8年牛市中的春季行情，行情平均持續(xù)52個交易日，平均最大漲幅達29.8%；而剔除牛市中的春季行情后，剩余年份春季行情則平均持續(xù)36個交易日，平均最大漲幅11.7%。

04.

今年春季行情催化因素或現(xiàn)

近期A股出現(xiàn)震蕩主因在于：

政策空窗期內(nèi)，缺少明確的市場主線；

短期漲幅較多的標(biāo)的開始進入估值消化階段，市場做多情緒可能下滑；

年報業(yè)績預(yù)披露在即，市場避險情緒上升；

美聯(lián)儲未來降息路徑存在不確定性。

盡管如此，當(dāng)前驅(qū)動春季行情啟動的積極催化或已出現(xiàn)：

從政策面看，去年924以來國內(nèi)宏觀政策基調(diào)明顯轉(zhuǎn)向，今年1月10日國新辦發(fā)布會上財政部進一步指出“2025年財政政策方向是清晰明確的，充分考慮了加大逆周期調(diào)節(jié)的需要，是非常積極的”，后續(xù)宏觀政策發(fā)力空間或打開。而且隨著兩會越來越臨近，政策預(yù)期有望逐漸開始發(fā)揮作用。

從資金面看，1月初召開的中國人民銀行工作會議明確2025年“實施適度寬松的貨幣政策”，預(yù)計接下來貨幣政策將進一步發(fā)力，流動性環(huán)境維持偏松，不排除今年1月降準(zhǔn)和降息的可能性。

從基本面看，政策發(fā)力正逐步顯效，部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)已出現(xiàn)改善。今年隨著增量政策出臺落地，宏微觀基本面有望加速修復(fù)。

從海外看，美國新任總統(tǒng)即將上任，海外環(huán)境有望逐步明晰。

因此，無論從政策催化、流動性，還是基本面角度看，今年春季行情或可期。

主要參考資料：

海通證券《春季行情還會有嗎？》20250111

招商證券《調(diào)整臨近尾聲，后市如何布局？》20250112

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