去年12月中旬以來，A股持續調整。

一方面是重磅會議結束后，政策進入“空窗期”；另一方面，隨著特朗普就任時間臨近，美元、美債利率走高，避險情緒上升。

說好的春季躁動遲遲未見。

而在上周，隨著2024年經濟超預期收官（四季度實際GDP同比5.4%，明顯高于市場預期的5.1%），外部壓力緩解（美國12月核心通脹超預期降溫顯著），A股強勢反彈。

周末中美進行高層通話，另據外媒報道特朗普希望在上任100天內訪華，對中美博弈的擔憂有望緩解，進而提振風險偏好。

春季躁動好像又有希望了。

參考歷史經驗，春節前后至兩會期間，本身就是靠預期驅動、風險偏好提升的傳統躁動窗口。

統計近十年春節前后主要寬基指數走勢，往往春節前幾個交易日市場就逐步開啟躁動，春節過后躁動有望持續演繹。

離春節長假還有5個交易日，影響A股的大事依然不少。

首當其沖就是1月20日（北京時間1月21日凌晨）美國47任總統特朗普將正式就職。

市場普遍認為，特朗普政策的較高不確定性意味著2025年全球資本市場的波動或將加大；而另一方面，他正式就職后，相關政策也將逐步明朗，有利于提升投資的“可見度”。

今天就來看看，就職首日特朗普可能會有什么舉措。

01

就職儀式重要流程

美東時間1月20日上午，特朗普就職典禮將舉行。

由于天氣極度寒冷，就職典禮將在美國國會大廈圓形大廳內舉行，而不是傳統的國會大廈前廣場。

上一次因天冷將就職典禮移至室內的，還是在1985年同為共和黨總統的里根的就職典禮。

重要流程包括：

當天中午12：00（北京時間1月21日凌晨1：00），特朗普將正式宣誓就任總統并發表就職演講。

隨后，他將前往總統房間，簽署上任第一天行政令、提名、備忘錄或公告。

當天下午，他將在國會大廈前檢閱軍隊，并參與隨后的一系列活動，且會在不同場合發表講話。

擬出席就職典禮的人士包括美國歷任前總統、外國領導人、特朗普團隊邀請的科技企業高管等。

02

就職首日，哪些政策或將首發？

就職典禮當天最大的看點包括總統就職演講，以及特朗普或將密集簽發的總統行政令。

歷史上，大多數美國總統在就職當天僅簽署個別行政令。如2017年，特朗普在第一任期就職當天，簽署了一項最大化減少奧巴馬《平價醫療法案》經濟負擔的行政令。

但2021年拜登在就職當天，則創紀錄地簽署了多達17項行政令，包括重新加入世界衛生組織和巴黎氣候協定、暫停學生貸款等，其中多數為推翻特朗普任期內的行政令。

對于第二任期，此前特朗普已表示，將在進入白宮的第一天發布100多項行政令，以迅速實現其政治愿景。

鑒于特朗普首個任期內“百日新政”的高效實施，市場普遍預期其第二任期將延續類似節奏，或將對民主黨政府既有政策進行系統性“反轉”。

預測網站Polymarket顯示，市場預期有42%的概率特朗普在第一天簽署的行政令數量將大于40條；Kalshi隱含市場預期特朗普在就職首日簽署行政令數量為40.4條。

其中，移民、關稅、外交、能源預計將是就職當天政策的密集首發領域。

就職當日關稅政策：

或落地少許、特定關稅

關稅問題是特朗普當選后表態最多的領域之一，也是全球資本市場高度關注的領域。

當前特朗普的關稅方案仍顯“撲朔迷離”，而眾多跡象顯示，以行政令方式落地小幅、特定關稅的可能性并不低。

去年11月25日，特朗普在Truth Social稱將在1月20日當日，簽署行政令向墨西哥和加拿大收取25%的關稅。1月8日，CNN報道特朗普考慮就新的關稅計劃宣布國家經濟緊急狀態（IEEPA）。

此外，上周特朗普表示，希望通過組建“對外稅務局”，強化對外國的關稅及其他稅費的征收。

就職當日移民政策：

移民遣返可能成為第一優先級

去年11月18日，特朗普曾在Truth Social上確認，其上臺后將宣布國家進入緊急狀態并通過軍隊遣返在美非法移民。

從特朗普及其團隊在近期的表態來看，可能在首日簽署的行政令包括大規模驅逐非法移民、重新擴建美墨邊境隔離墻、針對部分國家的嚴格邊境限制措施、重組人事崗位以加強移民執法等。

就職當日外交政策：

或重啟“退群”策略

競選期間，特朗普最為引人矚目的承諾之一，是在上任后24小時內結束烏克蘭戰爭。去年12月，特朗普曾與烏克蘭總統澤連斯基會面、隨后呼吁立即停火。

此外，特朗普或在首日重啟其標志性的“退群”策略，即再度退出巴黎氣候協定等國際協議或組織，強化其交易型外交取向。

另外，近期特朗普在對外領域語出驚人，包括對加拿大、巴拿馬運河和格陵蘭島等的“驚人”言論。

其他：

赦免國會騷亂者、關注能源與社會議題

特朗普曾多次表示，計劃赦免在2021年1月6日美國國會大廈襲擊事件中的大多數騷亂者。

此外，市場普遍預期特朗普將在能源政策等社會議題上以行政令的方式迅速實踐其政策承諾。

特朗普也曾表示將在上任第一天簽署行政令削減有關跨性別議題的聯邦資金等。

03

這些政策對A股有何影響？

第一，可能影響我國制造業企業出口與盈利。

關稅政策通過影響中國商品的出口規模及利潤，進而影響相關的出口行業及產業鏈。

第二，可能一定程度影響我國的政策力度和空間。

我國貨幣政策也會綜合考量外部條件變化。

第三，可能影響國際資金風險偏好及流動方向。

不過，去年12月中旬至今A股持續震蕩，或已提前反映了特朗普上任帶來的不確定性。隨著周末中美進行了高層通話，對中美博弈的擔憂有望緩解，這部分預期有望修正。

中長期看，A股市場表現仍主要由國內經濟基本面與政策應對決定。

特朗普第一個任期內，2018年美國開始實施加征對華關稅政策，疊加國內金融去杠桿，A股表現偏弱，但后續在2019~2020年伴隨政策應對和經濟預期改善，A股也迎來牛市。

主要參考資料：東吳證券《特朗普就職首日，哪些政策會首發？》20250119；中金公司《美國新總統就職，如何影響A股？》20250119

文中券商觀點均節選自券商研究報告，僅作舉例說明，不代表本文觀點，亦不構成任何投資建議與承諾。謹慎投資。指數過去走勢不代表未來表現。本材料是作者基于已公開信息撰寫，但不保證該等信息的準確性和完整性。作者或將不時補充、修訂或更新有關信息，但不保證及時發布該等更新。材料中的內容和意見基于對歷史數據的分析結果，不保證所包含的內容和意見在未來不發生變化。本材料在任何情況下不作為對任何人的投資建議或出售投資標的的邀請。

點擊了解熱門基金