2024年，醫藥行業歷經波折，整體表現不盡如人意，全年跌幅達到14%，跌至歷史低點。

自2021年起，這已是醫藥板塊連續第四年走低。葛蘭指出，醫保控費成為新常態，集采降價頻上頭條，支付端壓力不斷加大。此外，美國《生物安全法案》的動蕩給本就脆弱的CXO板塊帶來了更多挑戰。消費市場疲軟，曾高速增長的消費醫療領域增速放緩。醫療反腐行動的推進，使得藥企的傳統銷售模式遭受重創。同時，藥企間的競爭加劇，產品同質化現象嚴重，利潤空間受到嚴重壓縮。這些多重因素疊加，導致了醫藥板塊業績增速減緩、估值下滑的“戴維斯雙殺”現象。

然而，在這個醫藥周期的大谷底，一些積極的轉變正悄然發生。寒冬漸盡，暖春可期。

元旦剛過，國內創新藥二哥信達生物就傳來喜訊，以8000萬美金的首付款、10億美金的里程碑付款將旗下DLL3新一代抗體偶聯藥物（ADC）的開發、生產和商業化獨家權益授權給羅氏，貢獻了新年創新藥出海第一單。

1月8日，映恩生物ADC授權給Avenzo Therapeutics。

1月9日，先為達三個管線組成的“減肥藥組合”賣給了新公司Verdiva Bio Limited。10月10日，康諾亞將一個CD38單抗授權給Timberlyne Therapeutics；和鉑醫藥的一個TSLP抗體，授權給Windward Bio。

醫藥出海大單，無論從交易的金額還是數量都在快速上升，中國在創新藥技術能力正在被國際大藥企的認可。

連續四年的市場調整之后，醫藥行業的估值泡沫已基本被消除；金融機構持有的醫藥股比例正趨向歷史最低水平；在居民總體消費緊縮的情況下，醫療需求的基本性質賦予了其相對優勢；商業保險體系提升了創新藥物和醫療器械的成長潛力。醫藥行業的逐步改善預示著將持續開辟新的增長空間，專注于醫藥領域的基金經理們正積極調整策略，準備迎接行業的復蘇時期。

天弘基金的郭相博立足于醫藥行業發展來尋找2025年的主線。隨著醫藥創新鼓勵政策逐漸推出以及其他政策催化，醫藥板塊一、二級市場流動性問題將得到緩解。而且也能從產業機制上隊目前的產品進行優勝劣汰，從全產業鏈角度創造創新氛圍，鼓勵真創新產品。

他認為醫藥的中長期產業邏輯仍然通順，老齡化以及院外剛需、出海板塊、創新等賽道將是后續的投資重點。

葛蘭，中歐基金的經理，觀察到醫藥行業內各個子領域正經歷不同的盈利階段。盡管如此，政策環境保持相對穩定，繼續推動產業向“高度創新”、“高臨床價值”和“高性價比”的方向發展。只有那些擁有核心競爭力產品和高效管理能力的公司，才能成功穿越行業調整的周期。

此外，隨著美聯儲正式步入降息周期，這對于全球投融資活動的活躍度和創新資產估值的提升，預計將產生正面影響。

再另一方面，中國創新藥企的產品競爭力持續提升，國內藥企對海外授權的數量和金額屢創新高，NewCo模式的探索也給國內藥企融資帶來了新途徑，從而支撐中國創新藥產業的長期發展。

基于對醫藥不同細分領域的周期判斷，葛蘭對創新藥械及其產業鏈、OTC、消費醫療等領域做重點配置。

在經歷了長達四年的調整期后，醫藥行業面對的集采壓力、疫情挑戰、生物安全法案的波動以及反腐行動等引發的估值重塑已成為歷史。在資本市場的寒冷季節和監管趨嚴的環境下，我國醫藥行業逐步推進了“供給側改革”。葛蘭預示，那些擁有強勁研發能力、充足資金儲備、高效銷售轉化力和廣闊產品出海潛力的公司，以及產業鏈上受益的CXO企業，即將步入新的發展周期。隨著嚴冬的逐漸遠去，期待著醫藥行業的春暖花開。樂觀的醫藥行業從業者仍在堅持，背負著責任繼續前行。