音頻設備深度評測, 關注不錯過 !

這兩年樂器行業的收購屢見不鮮，小編已經麻木，NAMM 2025 展會前 DPA 還收購了 Austrian.. 沒想到還有更大的新聞..

Marshall 又被收購了

在最新的 里 Marshall 排在 No.72，和 No.73 的真力音箱、No.76 的珍珠鼓同等量級

而且在全行業下跌的 2023 年 Marshall 還實現了 +24.3% 的業績增長，看起來并沒有太大的賣身壓力

在 2010 年，Marshall 開始與瑞典 Zound 公司合作，委托其生產藍牙音箱和耳機。

Zound 是 Urbanears 耳機母公司，根據《福布斯》對創始人的采訪，他們希望“用色彩改變耳機行業”，后來又幫 Adidas 設計耳機，然后到 Marshall，2016 年被同樣瑞典的投資公司 Zenith Ventures 收購。

2023年 Zound 收購 Marshall

并改名叫“Marshall 集團”

收購別人, 卻用別人冠名自己 ?

很正常，以最高知名度的品牌作為集團名字 (畢竟不能用“Adidas”作為集團名)，同時 Marshall 家族是集團單一最大股東，占 24% 股份。

在上面的《行業數據》里，原始的【Marshall Amplification】業績在 2023 年只有 $5500 萬美金， 但 Marshall 藍牙耳機和音箱業績達到 $3.5 億美金。

搖滾迷覺得 Marshall 不純粹了

Marshall 流著淚默默數錢

它早就不在 “樂器行業” 玩兒了

改混“消費電子行業”了

才合并兩年又要賣?

這關系到天時、地不利、人和

Marshall 的動力是【天時】，現在是擴張的好時機，近年消費者意識到“智能音箱”是割韭菜——既不智能、音質又差，而且容易貶值。

而“不智能”的老字號音響起碼保證音質，品牌力也相對保值，其實整個音響市場是在增長的 ~

Marshall 的壓力是【地不利】，由于新總部位于瑞典，2022 年開始 (眾所周知的原因) 瑞典 GDP 處于下滑通道，應該說英國的 Marshall 家族并沒有壓力，但瑞典的 Zound 團隊有壓力。

數據圖 (每季度 GDP 增速) 源自瑞典官方統計機構 Statistics Sweden

事實上整個歐洲都低迷，尤其是歐盟經濟龍頭的德國，這也影響到德國企業，點擊 adidas 耳機官網 adidasheadphones.com 現在直接跳轉 adidas.com，

Adidas 可能已經砍掉耳機項目

除了 Adidas 品牌，Urbanears 也半死不活 (看淘寶銷量)，所以目前 Marshall 集團的三大品牌里，Marshall 品牌的業績占比超過 90%，所以改名【Marshall 集團】也有道理

最后是【人和】，Marshall Group 目前全球有 12 家分部，包括歐洲 6 家 (應該是負責設計)、亞洲 5 家 (中國兩家，便于和工廠銜接)、美國僅 1 家 (可能是美國員工成本太高)，

總之亞洲是它們第二故鄉

如果歐洲不夠安全，現階段只可能轉移資源到亞洲，不可能轉到美國，亞洲有兩個可選的地方，一是新加坡、二是香港，選擇哪個，取決于誰對他們伸出橄欖枝。

為啥紅杉中國想買?

留意這次收購方不是著名的硅谷紅杉資本 (Sequoia Capital，1972 年)，而是紅杉中國 (HongShan Capital Group，2005 年創立，2023 年開始獨立運作)，簡單來說，

它是中國風投機構TOP1(下文我們簡稱為“HSG”

根據公開數據，目前 HSG 紅杉中國管理著 $550 億美金資產，但可用于投資操作的現金流大概只有 1/4，包括 $150 億美金和 ￥180 億人民幣，

收購 Marshall 花了€11 億

(是 Marshall 年收入的 2.5 倍)

占 HSG 外幣現金流的 8%

所以這是很大一筆投資，另外 HSG 之前的投資幾乎都在國內，所以這次收購也成為

HSG 在歐洲最大投資

一方面可能近年中國能投的項目不多 (這個不能多講)，另一方面是 Marshall 的財務狀況確實很好：

業績年均復合增長都超過 10%

2024 年營業利潤率 22%

作為對比， 的營業利潤率是 7.3%，Harman 哈曼 2023 年的營業利潤率大概 2.7% ~ 如果對比電子奢侈品， B&O 雖然毛利超過 50%，但業績每年都在下滑 ~

這在樂器行業和消費電子行業都很少見，可見 Marshall 的品牌力非常恐怖..

這很符合 HSG 海外投資邏輯

2020 年之后 HSG 才開始啟動海外投資，包括 2021 年投資的法國設計師品牌 AMI、加拿大時尚奢侈品電商 SSENSE，2022 年投資的韓國潮牌 WE11DONE。

所以 HSG 收購 Marshall 可能要做“電子奢侈品”

Marshall 已經這么做了，這兩個月已經開始討好中國用戶，歐美廠商中很少見：

多款“蛇年限量版”音箱

過去中國企業收購海外品牌，都是實業企業領頭，在音響行業內有：

先歌收購 Wharfedal、金山工業 (超霸電池) 收購 KEF、漫步者收購日本 STAX、歌爾收購丹拿..

收購后從未針對中國推出產品

現在實業企業有點困難，輪到純粹的資本公司去收購海外品牌，HSG 的眼界更開闊、玩法更多，

這次可能真的會有些不同