2月7日，海博思創(chuàng)[688411.SH]與惠州億緯鋰能子公司湖北億緯動(dòng)力簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方同意建立2025-2027年度電芯產(chǎn)品戰(zhàn)略采購(gòu)合作關(guān)系，預(yù)計(jì)采購(gòu)總量為50GWh，具體采購(gòu)數(shù)量以雙方后續(xù)簽訂的具體采購(gòu)合同為準(zhǔn)。

億緯鋰能不用多說(shuō)，歷經(jīng)23年快速發(fā)展，已成為具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的鋰電池平臺(tái)公司，同時(shí)擁有消費(fèi)電池、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池核心技術(shù)和全面解決方案，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于物聯(lián)網(wǎng)、能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

而海博思創(chuàng)成立于2011年，2025年1月剛剛登陸科創(chuàng)板，主營(yíng)電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品是儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品、動(dòng)力電池系統(tǒng)產(chǎn)品。

雖然成立時(shí)間不長(zhǎng)，但海博思創(chuàng)在國(guó)內(nèi)電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)領(lǐng)域頗具知名度，有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

目前，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)供應(yīng)商主要包括專業(yè)系統(tǒng)集成商、鋰電池廠商、PCS和電力設(shè)備廠商三大類，其中鋰電池廠商主要向市場(chǎng)供應(yīng)電芯產(chǎn)品，PCS 和電力設(shè)備廠商主要向市場(chǎng)供應(yīng)PCS等電力設(shè)備。

隨著上述企業(yè)在儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈上的延伸，亦會(huì)以儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商的身份向市場(chǎng)供應(yīng)儲(chǔ)能系統(tǒng)。

根據(jù)CNESA統(tǒng)計(jì)，海博思創(chuàng)在2021年度、2022年度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量排行榜中排名首位，在2023年中國(guó)儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商出貨量排行榜中位列第二名，與中國(guó)華能、華潤(rùn)電力、中國(guó)能源以及國(guó)家電網(wǎng)等均有合作。

此次海博思創(chuàng)牽手億緯鋰能可謂強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，但還有一個(gè)重要因素：海博思創(chuàng)過(guò)度依賴單一供應(yīng)商，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此急需一個(gè)足夠強(qiáng)大的供應(yīng)商分散部分風(fēng)險(xiǎn)。

1、電芯采購(gòu)單一供應(yīng)商的風(fēng)險(xiǎn)

海博思創(chuàng)的主要產(chǎn)品為電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)，對(duì)外采購(gòu)的主要原材料為電芯、結(jié)構(gòu)件、電氣件、PCS 及升壓變流艙和電子件等。

2021年至2023年，公司向第一大供應(yīng)商寧德時(shí)代及其子公司采購(gòu)原材料的金額最高曾達(dá)到34億元，占當(dāng)期原材料采購(gòu)總額的比例最高為80.97%，向其采購(gòu)電芯金額占各期電芯采購(gòu)總額的比例最高為98.56%，可謂高度依賴。

2024年上半年，公司向億緯動(dòng)力采購(gòu)電芯的金額大幅上升，降低了單一供應(yīng)商采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

但是，公司供應(yīng)商集中度仍然相對(duì)較高，主要系上游電芯的市場(chǎng)供應(yīng)集中在寧德時(shí)代、億緯動(dòng)力等少數(shù)龍頭企業(yè)。

近年來(lái)，公司電芯平均采購(gòu)單價(jià)呈先上升后下降的趨勢(shì)，主要系電芯上游原材料碳酸鋰等價(jià)格波動(dòng)的影響，與碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)趨勢(shì)一致，相關(guān)材料的價(jià)格波動(dòng)對(duì)電芯采購(gòu)成本影響較大。

隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，公司對(duì)優(yōu)質(zhì)原材料的需求也將不斷增長(zhǎng)。未來(lái)，若出現(xiàn)原材料價(jià)格大幅波動(dòng)或主要供應(yīng)商業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生不利變化、產(chǎn)能受限、雙方合作關(guān)系發(fā)生變化等不利因素，可能導(dǎo)致公司無(wú)法按時(shí)按需采購(gòu)相關(guān)原材料，從而對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

除了電芯供應(yīng)商過(guò)于單一以外，公司對(duì)客戶的依賴也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

2、客戶集中度相對(duì)較高

海博思創(chuàng)是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入儲(chǔ)能系統(tǒng)領(lǐng)域的企業(yè)，其儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品側(cè)重電源側(cè)與電網(wǎng)側(cè)的應(yīng)用場(chǎng)景，因此與多家央企集團(tuán)構(gòu)建了良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系。其中新源智儲(chǔ)、華能清能院等受到大型央企發(fā)電集團(tuán)的支持，對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)需求量迅速增長(zhǎng)。

2021年至2024年上半年，海博思創(chuàng)向前五大客戶的銷售收入金額分別為6.55億元、21.98億元、51.92億元和21.54億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為78.16%、83.70%、74.37%和58.43%。

目前公司的市場(chǎng)開(kāi)拓頗具成效，客戶類型逐漸豐富，逐漸降低了對(duì)少數(shù)大客戶的依賴，前五大客戶集中度有所下降，但若未來(lái)與主要電力、儲(chǔ)能相關(guān)客戶的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，或主要客戶訂單需求減少，將可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

尤其是在電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品價(jià)格下降、毛利率受拖累的情況下，過(guò)度依賴幾個(gè)大客戶，可能導(dǎo)致公司的議價(jià)能力減弱，進(jìn)而影響公司的營(yíng)收規(guī)模。

3、電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)海博思創(chuàng)可比公司同類型產(chǎn)品的中標(biāo)價(jià)格以及CNESA相關(guān)統(tǒng)計(jì)，電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格2023年以來(lái)出現(xiàn)整體下降。儲(chǔ)能系統(tǒng)行業(yè)含稅中標(biāo)均價(jià)從2023年1月的1.52元/Wh下降至2024年6月的0.74元/Wh。

2021年至2024年上半年，海博思創(chuàng)電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品銷售價(jià)格分別為1.07元/Wh、1.16元/Wh、1.11元/Wh和0.81元/Wh，自2023年以來(lái)也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品價(jià)格受到原材料價(jià)格、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等多方面因素影響。雖然公司電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品的銷售規(guī)模持續(xù)快速提升，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，但如果電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品售價(jià)繼續(xù)下降，公司的營(yíng)收也將受到不利影響。

另一方面，隨著電化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)快速發(fā)展，眾多廠商紛紛切入儲(chǔ)能系統(tǒng)領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

2023年以來(lái)，海博思創(chuàng)儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)的毛利率同比降幅較大，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也是一降再降，目前均不到20%。

2024年，國(guó)內(nèi)電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)價(jià)格仍然整體下行，進(jìn)而導(dǎo)致海博思創(chuàng)2024年上半年新增訂單的毛利率繼續(xù)下滑。

若未來(lái)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)市場(chǎng)價(jià)格仍持續(xù)下行，公司的營(yíng)收規(guī)模可能面臨下降的風(fēng)險(xiǎn)，儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品的毛利率也將進(jìn)一步降低。

4、總結(jié)

此次海博思創(chuàng)擬投入募集資金7.82億元用于部分儲(chǔ)能系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)項(xiàng)目以及數(shù)字智能化實(shí)驗(yàn)室建設(shè)項(xiàng)目。在上市募集資金到位前，公司根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際進(jìn)度，以自籌資金支付項(xiàng)目所需款項(xiàng)。

2023年以來(lái)，公司的凈利潤(rùn)有了明顯提升，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~卻波動(dòng)較大，整體呈下降趨勢(shì)且2024年第三季度降至負(fù)數(shù)，與同期凈利潤(rùn)存在較大差異。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~主要是受經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目、存貨增加、上半年的周期性回款相對(duì)較小等綜合因素影響。

公司近年來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，主要通過(guò)自有資金滿足發(fā)展需要，資產(chǎn)負(fù)債率也居高不下，目前約為70%。

此次公司上市募集資金也許能緩解部分資金周轉(zhuǎn)的難題，但未來(lái)若公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~仍然較低，那么在營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)方面將會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。