安必平

重點機構：嘉實基金、景順長城、高毅資產、天弘基金

調研摘要：

1.AI在病理診斷中的核心價值及未來商業模式？

答：AI在病理診斷中的核心價值主要體現在兩方面：一是診斷效率提升，通過AI輔助縮短病理醫生培訓周期，降低基層醫院診斷門檻；二是成本控制，如抗體質檢，我們探索用AI優化內部生產質檢流程，減少人力依賴，未來有望降低抗體研發成本。

未來的商業模式：一是產品捆綁銷售，將AI模塊嵌入數字化解決方案(如掃描儀+軟件服務)，從而提升產品溢價能力；二是在宮頸細胞學人工智能輔助系統獲批三類證后探索獨立收費或軟件授權的模式；三是在基層共建服務中通過AI賦能遠程診斷，推動病理科共建業務規模化。

2.公司宮頸細胞學人工智能輔助系統進展如何？

答：該產品由安必平提供數據與專家支持，騰訊提供算法能力，最主要解決的問題是篩陰工作，目前已經完成臨床試驗，正在三類證注冊申報階段。國內病理醫生比較缺乏，細胞學診斷特別依賴醫生的判讀，我們預期的場景是，通過AI完成大部分的篩陰工作，進而讓醫生把主要精力集中在可疑點位，提高診斷效率和診斷準確性。該產品已標注視野圖像超100萬，標注細胞超260萬，在9個醫學中心的第三方測試中均有較高的特異度。目前公司的“細胞學試劑+制片染色設備+掃描儀+AI判讀”智能化整體篩查方案已經在醫院病理科推廣試用，可以減輕細胞學醫生的工作量。

3.公司如何獲取開發病理AI所需的數據？

答：主要通過以下四種方式：一是開源數據，比如在一些指南、書籍或線上論壇中有持續積累的數據，這些數據覆蓋多器官、多病種，有很好的廣度和模態的豐度；二是與醫療機構開展科研合作或臨床合作，可以合規獲取高質量的醫療數據，這也是我們建立標準化數據與標注的重要來源；三是通過愛病理APP，經過多年運營，現已成為目前國內最大的病理從業者的交流社區，積累了大量的病例討論和教學案例；四是通過共建業務，基層醫院的數字化切片上傳至中心實驗室，形成多層級數據庫。

4.公司病理AI如何賦能現有業務？

答：目前我國病理行業發展面臨病理醫生缺乏、分布不均勻、培養周期漫長等特點。“自動化、標準化、數字化、智能化”已成為病理科發展的必然趨勢。AI輔助診斷在2024年11月首次被列入國家醫保局立項指南，目前已發布的主要是體現在放射檢查、超聲檢查和康復類項目，立項指南編制還將擴圍至檢驗病理類，加之此前三部門聯合發布《衛生健康行業人工智能應用場景參考指引》也已經涵蓋了人工智能在病理切片診斷的應用場景，我們判斷這將極大促進病理數字化和智能化的發展。

從公司戰略來說，一直在積極布局細胞病理、組織病理、免疫組化、熒光原位雜交等多個技術線的全自動化儀器設備的研發與迭代。自主研發推出了涵蓋多平臺多型號的病理自動化設備、多通量數字病理切片掃描儀、數字病理質控與信息管理系統、病理專病庫以及人工智能輔助診斷系統等一系列創新產品和服務，以提供智慧病理科解決方案。

從盈利模式來說，我們提供的是“檢測試劑+制片設備+掃描儀+AI判讀”的智能化篩查方案已形成，提高了公司產品的競爭壁壘。通過掃描儀和AI判讀，可以提高我們原有技術平臺的核心競爭力，對細胞學試劑形成有效的護城河以及拉動效應，尤其是對我們拓展大三甲醫院的客戶、替代進口細胞學試劑產品非常有幫助。

5.高質量數據獲取是否仍是AI應用的壁壘？

答：AI研發的核心三要素是數據、算法與算力，作為一個垂直領域的AI研發與應用的公司，算法與算力并不是我們的強項，我們更能發揮的優勢就是垂直領域的數據收集、處理、利用的能力。我們的應對策略包括對于數據多維度的篩選，體現在：量度方面，數據量要大；廣度方面，數據盡量覆蓋多器官、多病種；真度方面，數據要正確、準確；豐度方面，模態匹配要豐滿。這里最重要的是構建這個數據庫和相關的標準，這也是我們在做不同算法測評時的方法。以及與香港科技大學合作聯合實驗室開發自動化數據標注，減少人工標注成本。

券商研報：暫無數據

云從科技-UW

重點機構：

嘉實基金：李濤

交銀施羅德基金：江昕
泉果基金：王蘇欣

富國基金：周寧、董治國

調研摘要：

問題1：公司與華為合作的一體機產品的最新進展？

回復：在與華為的合作中，云從科技始終保持著緊密且深度的合作關系。特別是在一體機推出之前，云從科技已經完成了大量適配工作，包括但不限于華為、寒武紀等國內主要芯片企業。受DeepSeek開源生態以及海外限制因素的雙重影響，云從科技通過優化參數調配，顯著提升了華為昇騰一體機在PC端和端側設備上的適配能力。這一成果有望推動國產生態的快速發展，尤其是在大模型應用領域具有重要意義。目前針對不同應用場景和用戶群體，一體機展現出廣泛的應用潛力，市場需求也正在逐步爆發。

問題2：DeepSeek的發布對從大模型的研發未來會有哪些新的影響？同時在接入從容大模型和DeepSeek這兩種模型時，在企業內部這兩個模型是怎么定位的？

回復：DeepSeek極大降低了AI技術門檻，使得中小企業和開發者能夠低成本參與模型優化與應用開發；同時，低成本和開源特性加速AI在金融、制造等垂直領域的滲透，公司后續將快速接入和迭代，以滿足客戶需求，并在應用側實現更多落地。而公司推出的“從容大模型”并非通用版本大模型，而是專注于特定能力的模型，更加側重于視覺和多模態領域。具體在使用過程中會根據客戶的需求進行模型的調用。這是云從以客戶為導向，同事具備開放協同和適配能力的戰略選擇。

問題3：2025年，公司在標桿項目和C端、B端相關的收入結構和市場機會怎么樣？

回復：從當前公司的收入結構來看，政務領域在公司業務中占據重要地位。今年以來，公司在標桿項目和上下游合作方面均取得了顯著進展，整體增速較快。在行業分布方面，金融領域一直是公司的核心業務領域，而智能制造和能源行業的業務占比也有所提升。此外，公司近期還拓展了商業領域的業務。

問題4：DeepSeek推出后，推理能力和思維鏈可視化增強，這將如何拓展公司在金融、制造、能源等方面的應用場景？

回復：從當前市場環境來看，應用場景并未發生顯著變化，但是隨著成本的下降與結構的優化使得相關應用的普及度得到了顯著提升。客戶目前關注的焦點在降本增效方面，DeepSeek帶來的成本降低，使得一些原本因價格過高而被放棄的訂單重新有了商機，市場需求正在逐步爆發。

券商研報：

虹軟科技

重點機構：

華夏基金：胡斌

紅杉中國：Yan Huichen

調研摘要：

Q1：公司2024年度手機業務和汽車業務可以拆分一下嗎？

A：2024年公司下游客戶對公司視覺算法需求增加，移動智能終端業務收入實現較好增長；在智能汽車領域，隨著公司定點項目的開拓和項目的推進，這些項目在生命周期內對公司營業收入產生積極貢獻，智能汽車業務收入實現顯著增長。所以移動智能終端和智能汽車兩大業務板塊的收入雙雙攀升，具體業務拆分情況以公司2024年年度報告為準。

Q2：公司2025年在手機產品上的規劃是怎樣？智能超域融合產品有什么新進展？

A：2024年，公司智能超域融合(TurboFusion)產品系列持續更新，在超夜、人像、抓拍、遠距、即刻拍攝、夜景影調、25M高分辨融合等解決方案上實現落地、量產，且持續穩定地得到了客戶的認可。2024年，公司還將智能超域融合圖像處理技術延伸至視頻應用，方案原型已經獲得重要客戶的認可，且獲得平臺廠商的支持。之前公司智能超域融合產品更多的是專注在拍照的人像、風景等靜態照片，2025年，公司會重點關注拍照的抓拍等難度更大的場景，以及籌備智能超域融合視頻方案，繼續推廣還未量產出貨的圖片處理產品及視頻功能算法。

Q3：公司有在AI手機方面的技術儲備嗎？

A：手機AI發展是行業趨勢。從2023年開始，公司就已經與高通、聯發科等芯片平臺開展合作，在其智能芯片平臺上進行了AIGC相關的應用演示，如在2023年10月召開的高通驍龍峰會上展示了基于新一代驍龍8移動芯片的虹軟創新性視頻應用“VideoObjectEraser”；11月召開的MediaTek天璣旗艦新品發布會上展示了虹軟基于新一代天璣9300旗艦平臺推出的“生成式AI超級分辨率技術”。

2024年，高通在2024驍龍技術峰會上展示了與虹軟共同研發的“AIPetSuite”、“AI視頻人像補光”和“視頻物體消除”等功能；MediaTek全新旗艦天璣9400移動芯片發布會上展示了虹軟通過端側個性化模型訓練實現的“端側訓練人臉增強生成式解決方案”。公司與各智能芯片平臺合作能保證公司在競爭的形勢下有更強的競爭力。

我們相信未來基于更先進平臺的特性，公司能將下一代影像提升至更高水平，為用戶帶來更精彩的影像產品和視覺體驗。

Q4：公司前裝軟硬一體車載視覺解決方案目前進展如何？

A：公司分為面向艙內、艙外的前裝軟硬一體車載視覺解決方案。1、面向艙內的前裝軟硬一體車載視覺解決方案Tahoe已獲得多款車型的全球定點項目。2024年，除繼續推進已定點項目的量產開發，并開拓海外新定點項目之外，公司也持續推進在客戶車型上導入更多功能項目，幫助海外客戶加速智能化進展。同時還加強了與海外Tier1合作伙伴的合作和市場拓展，和Tier1合作伙伴一起繼續開拓海外新定點項目，發揮公司在合規能力上的市場競爭優勢、技術積累優勢，幫助國內外客戶更快地滿足海外法規和行業標準的需求。2、2024年公司加速面向艙外的前裝軟硬一體車載視覺解決方案Westlake的產品化進程，并逐步開展市場推廣工作。一方面，加大泛化性測試力度，打磨行車視覺算法的性能表現，依托實車部署的自動化測試系統，針對評價視覺算法的“有效高價值”場景進行了更大規模的實車泛化性測試，行車類功能性能進一步提升，對比業內同級主流視覺算法方案，各項性能表現均基本達到同檔位產品量產水平，個別性能表現優于同檔位產品量產水平。另一方面，繼續通過軟硬件一體化設計與開發，優化解決方案，提升產品功能上限，深入開發了無高精度地圖的高速NOA、記憶行車、記憶泊車等功能，記憶行車、記憶泊車已完成開發部署，無圖高速NOA在進一步拓寬使用場景中。

Q5：目前公司的圖生視頻技術有產品化嗎？

A：公司視頻生成技術能夠基于單張人物全身照片和預定義的動作模板生成相應的動畫視頻。該技術使用便捷，生成的視頻能夠很好地保持輸入圖像的人物臉型、發型、服裝、配飾等外觀，也能較好地保持圖像背景不變。同時，能夠很好地表現大角度的人臉以及生成轉身的效果。目前，該技術在PSAI網站上線，基于用戶上傳的圖像生成模特走秀視頻。公司通過深入的嘗試與研究，基于潛心沉淀的視覺大模型、小模型(細分模型與淺層模型)以及各類CV和CG引擎包構建了一套專有的計算技術引擎ArcMuse。該引擎為虹軟PSAI賦予了卓越的智能商拍能力，可高質量生成服裝模特展示圖、服裝展示圖、商品展示圖及模特展示視頻，全方位提升商拍圖片及視頻的美感和質感，助力用戶在效率、創意和成本方面取得更大的提升。對于其中的AI模特視頻生成功能，用戶僅需要上傳一張全身模特照片，即可生成轉身等復雜動作，高保真地展現和還原模特穿上服裝后的動態效果，以及衣服的物理效果。它基于ArcMuse計算技術引擎大模型的生成能力，并結合了公司多年沉淀的視頻人像屬性解析技術，能夠保持模特自然的寫實效果，無論是正面、側面、大角度都可以高保真生成和還原，同時可以完美地還原服裝物理效果，如裙擺的飄動，完美地表現模特穿上服裝之后優雅的風采和神態。

Q6：公司2024年整體人員增長大概是怎樣的同比增速，以及2025年有什么規劃？

A：技術創新是公司持續保持行業領先地位的核心，維持研發端投入研發力量是公司始終保持技術競爭力的關鍵所在。2024年，公司人員增長較穩定，2025年，公司會隨著業務發展的需要適當增加人員。具體情況請持續關注公司在上海證券交易所網站刊登的公告。

券商研報：