阿里巴巴交出了這幾年來表現最好的一份財報。

根據最新財報，2025年第三財季（截至2024年12月31日止季度），營收2801.5億元人民幣，同比增長8%；經營利潤為人民幣412.05億元（約56.45億美元），同比增長83%；歸屬于普通股股東的凈利潤為人民幣489.45億元（約67.05億美元），同比增長333%。

在此之前不到一個月時間，阿里港股股價已大幅上漲近60%，市值增加了9000億港元。

在經歷了股價暴跌、市值被拼多多反超、業務分拆上市失敗等低谷之后，當大家最關心的不再是電商板塊，阿里迎來了觸底反彈。

從“該死的零售商”到科技企業

“只是時間問題。”昨天，在阿里多年的程序員阿海在朋友圈看到同事們轉發最新財報后，情緒穩定地留下6字點評。他入職阿里云6年，從未對公司的技術實力產生過懷疑，卻眼睜睜地看著市場份額被蠶食。

但最新財報最亮眼的地方，恰好是他所在的云智能集團。收入同比增長13%，是所有業務中最高的，公共云業務貢獻頗多。更受外界關注的，是AI相關產品收入連續6個季度實現了三位數的同比增長。利潤方面，經調整 EBITA 相比去年同期增長了33%。

隨后的財報會上，所有的焦點也都聚集到了AI。阿里CEO吳泳銘再次表態，未來三年集團最看重的是AI，集團在云和AI的基礎設施投入預計將超越過去十年的總和。

與之對應的是，阿里第三財季的資本開支達到313億元，是預期154.6億元的兩倍多。

“電話會都在問AI和云服務，沒人關心電商了。這家企業成功地從一個‘賣貨的’轉變成了科技企業。”一位老阿里人，同時也與吳泳銘共事多年的投資人在朋友圈表示。

這話很容易讓人想起查理·芒格的那句“名言”。他曾重倉阿里遭遇大面積虧損，反思自己在思考阿里巴巴這家公司時，被它在中國互聯網版圖中的地位過分影響了，“我沒有停下來意識到它仍然是一個該死的零售商”。

這也是資本市場有趣的地方。盡管電商和云對阿里盈利的貢獻相差了近20倍，但此時此刻，阿里給予了全球投資者完全不一樣的未來預期。

精神氣正在回歸

比財報更讓阿海有感觸的，是他和周圍同事的情緒正在發生微妙的變化。當然，這一定程度上功于股價的強勁表現——數天前，馬云滿面春風地出現在西溪園區，也被網友調侃，精神好源于股價上漲。

那天，馬云重點走訪了閑魚和夸克兩條產品線，對應的是阿里最吸引年輕人的兩款產品。前不久有數據顯示，夸克位居中國AI應用活躍用戶榜單第一，同時成為唯一一款00后年輕用戶數量占比超過50%的AI應用。

“股價其實是外界怎么看阿里，我們無法左右。要不要賣出手里的股票，決定權在我們自己。”阿海認可一種說法，員工是阿里最大的空頭，“之前股價跌至不到60，回到80就有很多人奪命而逃。現在到了130多，你再去問，大家態度明顯不一樣了。”

再深究，除了自身的努力，以阿里為代表的中國科技資產的價值在春節后迎來了進一步重估。引發蝴蝶效應的，是同城的創業小弟DeepSeek。

在DeepSeek橫空出世前，阿里通義千問的Qwen算得上國內最好用的開源大模型。大年初一，他們發布了Qwen2.5-Max，因為性能比肩甚至部分超過DeepSeek-V3和GPT-4，受到了來自全球各地開發者的一致好評，Qwen甚至霸屏HuggingFace開源大模型榜單前十。

只不過這事被風頭正勁的DeepSeek-R1掩蓋了。事后，許多人查看DeepSeek論文時才發現，他們用Qwen大模型做過一系列測試，側面印證了它的好用。

緊接著是一周前，在阿聯酋迪拜出席World Governments Summit 2025峰會的阿里巴巴聯合創始人、董事局主席蔡崇信“官宣”了阿里將與蘋果合作，共同為中國iPhone用戶開發本地化AI功能。

“如果不是AI，阿里的優勢可能在競爭中沒那么快凸顯出來。”阿海說。一個不復雜的邏輯，大模型絕大部分時間是跑在云上的，阿里已經在這個領域深耕了10多年，又是在“雙11”這樣的高并發場景下一步步磨練出來的技術功底，這是其他大廠完全不具備的。

未來和客戶合作，最理想的狀態是基于Qwen開源大模型做定制化，即使客戶不選擇Qwen，阿里還可以賣相關云服務。

阿海透露，在DeepSeek火了之后，很多客戶上門要求部署，“我們的態度也很積極，可以直接將相關業務捆綁進去。這也是一種開放的姿態。”

就像他所說，時間確實給出了最好的答案。

CEO的氣質

“CEO的氣質就是企業的氣質。”這是上述投資人對吳泳銘的評價。這位技術出身、行事低調的阿里元老，在接手阿里一年半的時間里，公開露面的次數并不多，每一次都在說AI。

去年云棲大會上，他在主論壇演講時說：從歷史經驗來看，人們對新技術革命，往往短期高估，又對長期低估。因為在新技術應用早期，滲透率還比較低，人們的個人經驗沒有發生過此類事件，大部分人的本能會產生懷疑，這很正常。但它會在你的懷疑中成長，在你的遲疑中錯過大趨勢。站在AI時代浪潮的開端，我感到無比興奮。

在DeepSeek出現后，估計沒人再懷疑這段話的含金量。

在具體操盤上，一位阿里員工回憶吳泳銘上任后最“實在”的變化：很技術的風格，很少開大會，也不提前下達業務目標讓大家和對手死拼，說話務實，不搞宏大敘事。

去年，淘天團隊核心管理層大換血，一批70后元老高管宣布“退休”。2023年上任時吳泳銘就強調，要在4年內讓85后、90后作為主力管理者。

對于這位老領導和天使投資人，因為一句“發言稿就在我的眼鏡里”而曝火全網的Rokid創始人祝銘明評價：“你要近距離了解吳媽，就知道這樣的決策（未來三年重投AI）太自然不過了，他在新技術和產品上的好奇程度和嘗試的勇氣，以及對年輕團隊的信任和寬容，我是差不少的。”

被戲稱為“史上最忙CEO”的吳泳銘，曾同時身兼集團CEO、淘天CEO和阿里云CEO。去年11月21日，吳泳銘發布內部郵件，宣布整合國內和海外電商，成立電商事業群，將電商的指揮大棒交給了蔣凡。

這也意味著，接下來吳媽將更專注于云和AI。

阿里的納德拉？

在進入“中年危機”，由一個既有技術背景又深刻理解商業世界的人出任CEO，看到阿里迅速走出陰霾，很多人將吳泳銘視為微軟CEO納德拉式的人物。

2014年，納德拉接替鮑爾默，成為微軟的第三任首席執行官，被稱為“力挽狂瀾的掌舵者”，先后兩次挽救微軟于水火之中。

2013年底至2014年初，因為錯失移動互聯網大潮和云計算，曾經的科技巨頭微軟市值一度跌到了3000億美元以下，不到巔峰的一半。

納德拉妥妥的技術出身。在印度的Manipal大學獲得了電子和通信的工程學士學位后，在美國威斯康辛大學攻讀計算機碩士，并在芝加哥大學完成了MBA。

納德拉在接任首席執行官后，將微軟的戰略重點轉向了云計算。他大力投資于微軟的云平臺Azure，與亞馬遜的AWS和谷歌的GCP展開了激烈的競爭。

同時，納德拉將人工智能視為微軟的“第二個浪潮”，早在2016年成立了微軟人工智能和研究集團，將微軟的所有人工智能相關的部門和項目整合在一起，以提高效率和協作，并在2019年投資了 OpenAI。

在納德拉的領導下，微軟的市值從3000億美元飆升到了3.06萬億美元，超過了蘋果、Google和Meta等競爭對手，成為美國最大的上市公司和過去十年中美國表現最好的大盤股之一。

吳泳銘說，AI在懷疑中成長。不懷疑AI的阿里正在迎來新生。

文 | 沈積慧 梁應杰

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