2月21日，曾經的紙業龍頭晨鳴紙業正式“戴帽”，A股證券簡稱變更為“ST晨鳴”。

消息一出，資本市場反應強烈，其A股股價開盤即跌4.84%，報2.36元，港股晨鳴紙業（1812.HK）更是一度跌超33% ，最低報0.59港元。

晨鳴紙業被調出港股通標的證券名單，曾經的紙業航母究竟為何走到如今被ST的困境？

晨鳴紙業被ST，直接原因是生產基地大面積停產。自2024年11月起，晨鳴紙業對部分生產基地進行限產、停產。

截至2025年2月19日公告披露時，除黃岡基地正常運轉外，壽光基地僅恢復23.23%產能，其余主要生產基地停機檢修已超三個月，未能大面積恢復生產，觸發深交所“生產經營嚴重受阻”的ST條款。

深層次來看，晨鳴紙業的困境是多方面因素交織的結果。

從行業層面而言，產能過剩與供需失衡成為高懸在晨鳴紙業頭上的達摩克利斯之劍。

近年來，造紙行業新增產能集中投放，僅2021 - 2023年，白卡紙新增產能便超575萬噸，市場供過于求態勢明顯。

晨鳴紙業的主要產品，尤其是白卡紙價格大幅下滑，從2021年每噸7000元高點跌至2024年的5000元以下，跌幅近30%。

產品價格暴跌，致使公司毛利大幅下降，白卡紙毛利率從2021年的31.72%驟降至2024年上半年的 - 4.56%，核心產品陷入虧損泥潭。

在公司經營層面，債務危機與融資困境是致使晨鳴紙業陷入困境的另一大主因。截至2024年三季度，晨鳴紙業短期借款高達299.91億元，貨幣資金僅100.53億元，資產負債率73.51%，遠高于同行平均水平。

資金鏈緊張，部分金融機構壓縮貸款規模，使得公司累計逾期債務本息達18.2億元，多個銀行賬戶被凍結。

流動性幾近枯竭，公司不僅難以維持正常生產運營，復產也因缺乏資金而困難重重，債務與生產陷入惡性循環。

晨鳴紙業此前的多元化擴張戰略，也在一定程度上分散了公司資源與精力。

公司涉足融資租賃、房地產等領域，但這些業務未能與造紙主業形成協同效應，反而在市場波動下，拖累了整體業績。

部分融資租賃客戶經營不善，出現訴訟、查封等突發情形，公司不得不加大壞賬準備計提比例，進一步侵蝕利潤。

面對困境，晨鳴紙業也采取了一系列自救措施。

在資產處置上，2023年以來出售武漢晨鳴漢陽紙業、金信期貨股權，解散財務公司，但所獲資金難以填補巨大債務缺口。

多次上調文化紙價格，試圖緩解成本壓力，卻因市場需求疲軟，提價難以有效傳導，2024年前三季度營收僅微增0.52%，虧損卻達7.1億元。

政府專班雖牽頭制定復產方案，銀團計劃新增23.1億元授信，但審批流程繁瑣，資金短期難以到位。

晨鳴紙業被ST，是其自身經營與行業環境雙重壓力下的結果。

未來，晨鳴紙業能否在短期內實現大規模復產、成功引入戰略投資者化解債務危機，以及行業供需能否改善，都充滿不確定性。

但無論如何，晨鳴紙業的困境為整個造紙行業敲響警鐘，在產能過剩的大背景下，企業如何優化產能結構、合理控制債務規模、聚焦核心主業，成為關乎生存與發展的關鍵命題。

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