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市 場昨天震蕩調(diào)整，指數(shù)整體趨穩(wěn)略有小跌，雖然看似風(fēng)平浪靜，可成交額依然突破了2萬億，市場的交投活躍度完全上了個臺階。

周末老美搞"投資備忘錄"，暗示限制和我們雙向投資，在這種背景下，年后連續(xù)上漲的港股和A股科技方向卻沒有借機(jī)調(diào)整，這其實已經(jīng)很強(qiáng)勢了。當(dāng)然，這里不包括醫(yī)藥，多年的屈辱練就了對嘴炮極為敏感的條件反射，老特隨便一嘴威脅，CXO褲子都嚇掉了，還是那個"熊"樣。。

不過考慮這波醫(yī)藥從底部的反彈幅度也不算小，尤其是港股創(chuàng)新藥，所以姑且我算他是正常調(diào)整，后面再給它機(jī)會看看。。

其實現(xiàn)在醫(yī)藥重點關(guān)注的是創(chuàng)新藥和醫(yī)療服務(wù)的修復(fù)，在指數(shù)范疇中，CRO比重并沒有那么大，但情緒會傳染，每次藥明系受挫，都會連累整個醫(yī)藥板塊，甚至擴(kuò)散到全市場。

在熊市中，我都記不得"老美嘴炮—藥明垮—醫(yī)藥垮—A股垮"這個鏈條運(yùn)轉(zhuǎn)了多少次了，用嘴砸盤，屢試不爽?！，F(xiàn)在行情好轉(zhuǎn)路徑肯定跑不通了，但醫(yī)藥貌似還沒完全從苦難記憶中走出來，什么時候即便CRO殺跌，其他醫(yī)藥方向能不受影響，就證明市場情緒最短的一塊板子補(bǔ)上了，也算是徹底走出熊市氛圍的信號。

下面帶大家看幾張圖，都是我們?nèi)粘８櫟囊恍┦袌鲂盘?，可以直觀的反饋目前市場的真實狀態(tài)，大伙體會下，看看有沒有反直覺或預(yù)期差的存在（以下數(shù)據(jù)為上周周度統(tǒng)計結(jié)果）：

1.擁擠度

a.成交額擁擠度：意思就是板塊的成交額占比全市場多少，我們用5年分位刻畫，目前最擁擠前五是計算機(jī)、機(jī)械設(shè)備(機(jī)器人)、通信、家電、電子，都在90%附近。最冷清的是消費、紅利類、地產(chǎn)鏈，基本都是不到1%的分位，醫(yī)藥也是個位數(shù)，同樣寡淡。

b.市值擁擠度：就是板塊市值占比全行業(yè)的比重，目前有五個行業(yè)達(dá)到100%分位，分別是電子、計算機(jī)、機(jī)械、汽車、通信。最低的行業(yè)包括食品飲料、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、地產(chǎn)鏈。

二者重合來看，雙高的有電子、計算機(jī)、機(jī)械、通信，雙低的有消費、醫(yī)藥、地產(chǎn)鏈。從交易層面，理論上要警惕雙高，關(guān)注雙低，當(dāng)然這里也不能忽視產(chǎn)業(yè)的變遷，比如地產(chǎn)行業(yè)的中樞永久性下移，以及科技方向的技術(shù)革命，所以要辯證的去看。

但不管怎么看，消費和醫(yī)藥都有些低的可憐，和地產(chǎn)一個待遇了。。

2.風(fēng)格指數(shù)

今年至今，恒生科技漲30%，北證50漲30%，科創(chuàng)50漲11%，滬深300漲0.8%……這圖說明問題了，低估值指數(shù)一直趴著沒動，看高估值表演，風(fēng)格很極致。現(xiàn)在風(fēng)格偏離的程度也幾乎達(dá)到了歷史極值，后面大概率兩種演繹方向，一是低估值追上去，二是高估值收斂。

我希望是第一種，接下來兩會以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的情況或扮演勝負(fù)手。

3.市場主體

上周日均融資成交占總成交額的10.03%，節(jié)后融資盤凈流入超過1000億，為行情的上攻作出突出貢獻(xiàn)。反觀機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的ETF，節(jié)后凈流出近千億，剛好對沖了。。

如果看結(jié)構(gòu)，兌現(xiàn)的大多是科技方向，而逆勢買入了醫(yī)藥、白酒這些偏低的方向，高拋低吸玩的6……不過我相信不少機(jī)構(gòu)籌碼也被散戶給逼空甩下車了。。

產(chǎn)業(yè)資本方面，不得不說，減持的還是不少啊。。雖然村里新政后打擊了一些違規(guī)減持，但后續(xù)量又起來了，不知道是不是各種方式繞道出去的。。

剛好昨天村長又提到要嚴(yán)懲造假、違規(guī)減持等行為了，要為市場健康發(fā)展創(chuàng)造優(yōu)良"軟環(huán)境"。嗯，確實是任重道遠(yuǎn)，日積跬步，逐步改善吧。

1、昨天A股村長發(fā)文，信息量不小，下面簡單理理：

• 資本市場要積極融入科技創(chuàng)新新型舉國體制；

• 資本市場加大力度培育壯大 科技領(lǐng)軍企業(yè)和鏈主型龍頭企業(yè) ；

• 優(yōu)先支持開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的科技型企業(yè) 股債融資、并購重組 ；

• 進(jìn)一步加大對 集成電路、工業(yè)母機(jī)、醫(yī)療裝備 等重點產(chǎn)業(yè)支持力度；

• 嚴(yán)懲財務(wù)造假、欺詐發(fā)行、操縱市場、違規(guī)減持等 各類違法違規(guī)行為 ；

• 繼續(xù)積極創(chuàng)造條件吸引更多 中長期資金進(jìn)入資本市場 。

概況下來就是三點，一是多種方式支持創(chuàng)新科技企業(yè)發(fā)展，二是嚴(yán)厲懲戒違規(guī)行為，三是為長投資金入市創(chuàng)造條件。去年9月來，村里動作很多，從這類細(xì)節(jié)表述來看，后面依然會有很多實質(zhì)性的變化。

2、海光信息2024年凈利潤19.29億元，同比+52.73%，落在預(yù)報的中軸，符合預(yù)期。Ai浪潮來襲，與算力相關(guān)的硬件企業(yè)業(yè)績都不錯，更重要的是未來仍有增長潛力，阿里昨天宣布了近4000億的資本投入計劃，相信其它大廠也會加碼投入，國產(chǎn)算力硬件廠商有望持續(xù)受益。

3、瀾起科技2024年凈利潤14.12億元，同比+213.10%，落在預(yù)報的中軸，符合預(yù)期。同樣受益于Ai產(chǎn)業(yè)趨勢，公司高性能運(yùn)力芯片放量出貨，其中三款產(chǎn)品銷售收入同比去年翻了八倍，Ai為相關(guān)科技企業(yè)帶來了巨大的彈性，且未來仍可能延續(xù)，這可能就是目前半導(dǎo)體板塊百倍估值的原因。。

4、京東表示，外賣騎手五險一金的所有成本全部由京東承擔(dān)，此項舉措包含現(xiàn)有及新加入的騎手。東哥真是狠人，前段時間剛給2萬名客服漲薪，帶頭卷起了員工福利。員工認(rèn)同感提升，努力回饋企業(yè)，比卷價格要好得多，其它大廠也要跟著卷一卷。。

公司觀察

數(shù)據(jù)來源：choice

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來源：choice

盤前必讀

【隔夜數(shù)據(jù)】

數(shù)據(jù)來源：iFinD

【限售解禁】

今天魯銀投資有大額可售解禁。

數(shù)據(jù)來源：iFinD

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