作者 | 劉博

轉(zhuǎn)載自 | 投資界（ID:pedaily2012）

有多少投資人在為錯過宇樹而遺憾？

這幾天，一張聊天截圖流傳甚廣，內(nèi)容直觀呈現(xiàn)了一家創(chuàng)業(yè)公司早期融資的窘境——2019年，正尋求融資的宇樹科技，將一份商業(yè)計劃書發(fā)給了投資人，直接被婉拒。

這樣一幕并非意外。一位宇樹科技的老股東也發(fā)文透露，2023年想募集一只宇樹的專項基金，找了很多資金方溝通，都表示不感興趣，最后這只基金愣是沒募集起來。“時隔一年，當(dāng)宇樹出圈之后，大家又回過頭來找我們。”

此情此景，正如“當(dāng)年的你愛搭不理，現(xiàn)在的我你高攀不起。”這也引發(fā)外界好奇：當(dāng)初是誰給了宇樹科技第一筆錢？

他給了王興興第一筆錢

“怎么看上海大學(xué)王興興同學(xué)做的XDog？”

這是2016年知乎上的一個帖子。彼時的王興興剛從上海大學(xué)碩士畢業(yè)，他做出的機器狗XDog在2015年創(chuàng)業(yè)大賽中拿到了獎金，一度讓他萌生輟學(xué)創(chuàng)業(yè)的想法。隨后，他找了創(chuàng)業(yè)大賽認(rèn)識的幾位投資人，但沒有人愿意投，創(chuàng)業(yè)的念頭也隨即打消，轉(zhuǎn)身去了大疆工作。

直到2016年8月，王興興才拿到第一筆投資，金額200萬元人民幣，也才有了宇樹科技后面的故事。在《晚點LatePost》披露的細(xì)節(jié)里，王興興透露，這筆錢是一個北京的個人投的，“他主動找的我，給的條款很寬泛，打錢的時候都沒簽協(xié)議。”

其實在圈內(nèi)，一直流傳著尹方鳴與宇樹的投資故事。工商信息也顯示，尹方鳴曾在2016年8月投資宇樹科技200萬元，表面上看4年后退出了，但同時天津君萬弘毅企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）成為宇樹新進(jìn)股東，而尹方鳴恰好位列后者第三大股東，這被外界視為是專門換了持股主體。

尹方鳴是誰？公開資料顯示，他曾是聯(lián)發(fā)科第一波安卓ROM的開發(fā)者，隨后成為搜狗手機輸入法的產(chǎn)品負(fù)責(zé)人，后又加入360公司負(fù)責(zé)手機助手、手游聯(lián)運、隨身Wi-Fi等業(yè)務(wù)。直到2014年，尹方鳴選擇辭職創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)立了“ROOBO”，一家做智能機器人系統(tǒng)的公司。顯然，他走在了王興興的前面。

第一筆錢對王興興而言至關(guān)重要，如果沒有這筆投資，大概率具身智能將失去一家獨角獸公司，杭州“七龍珠”也就無從談起，而在某大廠應(yīng)該會多一位90后工程師王興興。

2021年，斯坦福博士王鶴回國任教，加入北京大學(xué)，在計算機學(xué)院前沿計算研究中心擔(dān)任助理教授、博士生導(dǎo)師，而他的研究課題也是圍繞具身智能而展開。

命運的齒輪開始轉(zhuǎn)動。據(jù)一位知情人透露，王鶴回國之初做的研究，有一部分正是基于宇樹的機器狗。2023年5月，王鶴決定聯(lián)手師從北航機器人研究所王田苗教授的姚騰洲，后者曾就職于ABB集團(tuán)上海機器人研發(fā)中心，在北京共同創(chuàng)立銀河通用，專注于具身多模態(tài)大模型通用機器人研發(fā)。

投資界從知情人士處獲悉，銀河通用的創(chuàng)始團(tuán)隊實際與低調(diào)的尹方鳴關(guān)系密切。雖然公開信息搜索不到尹方鳴與銀河通用之間的關(guān)聯(lián)，但上述知情人透露，“銀河通用應(yīng)該算是尹方鳴孵化的項目，他給了第一筆資金。”

從王興興到王鶴，尹方鳴意外成為兩位最火90后背后的男人。

他們的第一筆錢，來得艱難

巧合的是，在王興興拿到第一筆錢那年，文遠(yuǎn)知行也迎來了第一位投資人。

文遠(yuǎn)知行創(chuàng)始人韓旭曾回憶，和啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平第一次見面，是2016年在斯坦福旁邊的一家酒店。當(dāng)時也有一些感興趣的投資人，但大多都比較猶豫，且當(dāng)時文遠(yuǎn)知行結(jié)構(gòu)也還沒有搭建，所以其他投資人都是準(zhǔn)備以可轉(zhuǎn)債的方式出資。最終，只有啟明創(chuàng)投一家是在公司成立的那一天就出資200萬美元，跟創(chuàng)始人一起注資公司。

同樣是在2016年，紅杉中國合伙人周逵前往硅谷參加紅杉資本年會，在參觀百度美研院時遇到了一位技術(shù)大牛——彭軍，當(dāng)時兩人曾有過一段簡單交流，不曾想為日后的投資埋下了伏筆。

不久后，周逵接到彭軍一通電話，他談及自己剛剛回到北京，正考慮和樓天城一起出來創(chuàng)業(yè)，并簡單介紹了做無人駕駛公司的想法。周逵對此極為重視，迅速拉上另外兩位合伙人沈南鵬、富欣，與彭軍詳細(xì)面談，最終成為小馬智行天使輪領(lǐng)投方。

而王興興的老東家大疆創(chuàng)新，早期融資同樣艱難。汪滔當(dāng)年從華東師范大學(xué)退學(xué)后，進(jìn)入香港科技大學(xué)電子計算機工程學(xué)系。在畢業(yè)成果演示時，汪滔的無人機引起了李澤湘教授的注意。看好汪滔動手能力強，李澤湘破格錄取他為門下的碩士生。

2006年，26歲的汪滔在李澤湘教授的鼓勵下，回到深圳一間不足20平米的倉庫里創(chuàng)辦了大疆。創(chuàng)業(yè)維艱，早期在汪滔快堅持不下去的時候，李澤湘選擇加入，不僅帶來了資金，還引薦了很多業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人士，這才有了日后全球無人機霸主的傳奇。

縱觀中國風(fēng)投史，第一筆錢都極富傳奇色彩。夏佐全此前向投資界分享他最早押注比亞迪的故事：1994年11月，夏佐全第一次見到王傳福，彼時后者剛剛開始創(chuàng)業(yè)，但由于資金匱乏正深陷困境。

當(dāng)時夏佐全并不懂電池，但第一次見面兩人就徹夜暢聊，“我見過很多創(chuàng)業(yè)者，但從來沒有見過像王總這樣的人，他身上的那種激情、抱負(fù)、堅定、自信深深地感染了我。”隨后夏佐全敲定了這筆投資——1995年4月，他出資幾十萬元投資比亞迪，同時也成為公司三大創(chuàng)始人之一。時至今日，比亞迪市值超萬億，夏佐全回報豐厚。

寬容失敗

“風(fēng)投不可能不冒險啊”

“做投資難，做早期投資更難”。

放眼創(chuàng)投江湖，傳奇往往是鳳毛麟角，真實的早期投資，更多是九死一生。對于早期投資而言，可能投資100個創(chuàng)業(yè)公司，98家會虧損，剩下的1-2家大漲成百上千倍。早期項目往往只是一個想法，無法靠實際運營情況來檢驗商業(yè)模式的準(zhǔn)確性，這也導(dǎo)致“死亡率”成為早期投資最大的天敵。

諸如我們看到的蘋果、谷歌、英偉達(dá)等被風(fēng)投扶持起來的公司，其實是極少數(shù)的幸存者。在此之前，絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司都已早早出局。

創(chuàng)東方投資董事長、創(chuàng)始合伙人肖水龍在清科年會上分享過，以球賽押注為例，創(chuàng)業(yè)投資看中早期和PE項目，區(qū)別之一是投大投小的問題，就像兩個球隊比賽時，獲勝可能性比較小的一方賠率比較高，公認(rèn)為是強隊的一方，賠率肯定比較低。那么投資投早投小，目的也是獲得高風(fēng)險、高回報的項目。所以投資早期項目既抱有期待，也充滿挑戰(zhàn)。

行至今日，不僅是早期投資難，整個風(fēng)險投資似乎都變了些味道。一些VC不再有風(fēng)險捕捉的意味，變成了剛性兌付的收益保障，既要周期短，又要無風(fēng)險，還要有保障。

一時間，回購、對賭爭議在國內(nèi)一級市場不絕于耳。比如創(chuàng)始人與投資機構(gòu)之間的回購協(xié)議，實際已經(jīng)見怪不怪，但自去年以來，回購甚至被列為上投決會的硬性條件，如果實控人不愿意簽回購，那就不投了。

“風(fēng)險投資的魅力，就在于尋找那些不確定性卻可能極具顛覆性的創(chuàng)新。”一位不愿具名的創(chuàng)投合伙人感嘆，需要警惕眼下一些做法——可能讓我們喪失發(fā)現(xiàn)其他偉大創(chuàng)新的機會。

最近爆紅的DeepSeek，雖然背后有幻方量化支撐，一直未開放對外融資。但反過來想，如果DeepSeek在早期尋求融資，大家就會愿意投嗎？答案未必確定。

梁文鋒曾說，“創(chuàng)新都是自己產(chǎn)生的，不是刻意安排的，更不是教出來的。” 科技創(chuàng)新非一日之功，回報周期漫長且面臨諸多不確定性，這時就更需要“大膽資本”、“冒險資本”、“耐心資本”。

換句話說，應(yīng)該營造一種允許試錯、鼓勵探索的社會氛圍，讓“寬容失敗、鼓勵創(chuàng)新”成為一種共識，讓創(chuàng)新者敢于冒險、敢于突破，“即使面臨失敗，也能在寬容的氛圍中重新出發(fā)。”

近日轟動一幕是《廣州開發(fā)區(qū)（黃埔區(qū)）科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資母基金直接股權(quán)投資實施細(xì)則》出臺，明確提出種子直投、天使直投單項目最高允許出現(xiàn)100%虧損，按照直投資金投資整個生命周期進(jìn)行考核。這樣的高容虧率并不多見。

早期投資，少不了一些浪漫主義情懷，也少不了對年輕人的篤信。此前，聯(lián)想集團(tuán)高級副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投集團(tuán)總裁賀志強參加一場AI創(chuàng)業(yè)論壇，現(xiàn)場看到很多年輕人還在熱情地創(chuàng)業(yè)，他發(fā)自肺腑地感到欣慰。“我們要鼓勵、保護(hù)這些‘星星之火’，讓年輕人永遠(yuǎn)有理想，做出中國的下一批偉大公司。”

亦如王興興在參加民營企業(yè)座談會中，得到的勉勵那般：“你是這里面最年輕的。國家的創(chuàng)新需要年輕一代貢獻(xiàn)力量。”

創(chuàng)業(yè)維艱，往往要走過艱苦、寂寞的漫漫長路，也要風(fēng)險投資一路相伴。正如唐·瓦倫丁在《風(fēng)險投資史》中所言：

“風(fēng)險投資不是上帝視角看世界，也是創(chuàng)業(yè)，是和創(chuàng)業(yè)者一起創(chuàng)業(yè)。”