2025年來Deepseek的橫空出世，徹底引爆全球科技圈。在這一背景之下，接入Deepseek、探索AI在自身產品、服務上的應用，成為擺在全球科技互聯網公司們的一道難題。

作為“運動科技第一股”的Keep，在2025年2月初由創始人王寧，以一封全員信的形式宣布了公司“All in AI”的戰略。戰略發布之后，Keep股價單日迎來32%的大漲。

而就在“AII in AI”半月的時間，Keep發布了2024年業績預告，預計2024年虧損將出現顯著擴大態勢。公告顯示，公司截至2024年12月31日止年度預計虧損5.26億元至5.56億元，而2023年度利潤約為11.06億元；年內經調整虧損凈額（非國際財務報告準則計量）錄得4.60億元至4.90億元，相較2023年的經調整凈虧損2.95億元顯著擴大。

預虧公告發布后次日，Keep股價大跌10.7%，市值也沒了3.9億港元。

屋漏偏逢連夜雨。恒生指數公司發布公告稱，Keep將在2025年3月31日的變動中被剔除出指數。

獎牌收入下滑

“自律給我自由”，這是Keep App開屏的Slogan。

近些年來，伴隨生活方式的進步和提升，反人性的健身運動成為了一種潮流。但背后提供服務的公司如何賺錢，一直是個謎。直到“Keep獎牌賣了5個億”，這才揭開了Keep這家運動科技公司賺錢的冰山一角。

Keep公司的獎牌是指虛擬賽事中的完賽獎牌，造型和線下運動如馬拉松等獎牌類似，設計也十分精美，價格多設置為39元。在社交媒體小紅書上檢索“Keep獎牌”會發現，關于Keep獎牌的帖子不計其數，很多運動愛好者都在曬獎牌照、獎牌墻。除了曬照的一部分人外，還有不計其數的獎牌賣家。如一款標注「官方正品」的名偵探柯南月光下的會面就安排，明碼標價65元。該線上店只有75位粉絲，但顯示已售28件。

作為一種天然的社交貨幣，Keep的完賽獎牌不僅承載著汗水和努力，也是一種打造人設的工具。基于完賽獎牌，Keep找到了這一“流量密碼”。很多運動愛好者甚至因為一款流行的三麗鷗聯名獎牌，才去下載、使用Keep。

據Keep官方的統計數據顯示，2021年10月Keep官方上線了大耳狗主題線上跑，該一場線上慢跑活動共吸引了40多萬付費用戶，按照每塊獎牌39元計算，一場線上慢跑就幫助Keep拿下了1560萬元的收入。更值得一提的是，40多萬付費用戶中，新注冊用戶就超過了20萬。不僅拉新效果好，增收效果也不錯。

Keep發布的招股書顯示，從2021年10月至2022年5月，Keep和國際卡通合作推出的三期主題跑步活動，實現了超5000萬元的交易額。

但是，伴隨Keep體系內獎牌數量、種類越來越多，其價值也毫無疑問會呈現邊際遞減態勢。財報數據顯示，2024年上半年，Keep線上付費內容同比減少了2.6%，是唯一下滑的業務板塊。而“獎牌收入”作為財報中“線上付費內容”的重要組成部分，收入肯定也下降了。

事實上也是如此，在經歷2022年的業務爆發后，Keep表示“用戶的精力有限，如果賽事數量變多，勢必會造成用戶選擇困難。”降低賽事密度，直接影響到獎牌的收入，用戶線上會員及付費內容的金額自然也會縮水。

而靠“獎牌經濟學”這種“投機”方式賺錢，也不是Keep的初衷。Keep原本寄希望于線上的優質內容來吸引用戶，有了用戶之后對廣大用戶推出自有品牌智能健身裝備和周邊產品，對于有需求的專業用戶，推出付費課程和會員服務，并提供個性化的訓練計劃。

但是這個Keep原本的商業模式并未跑通，反倒讓“獎牌”搶了先。如今，“獎牌經濟學”邊際效益遞減之后，Keep的各項經營指標均出現了較大幅度的滑落。在2022年平均月活用戶創造3638.8萬人的新高后，2023年和2024年上半年均出現了明顯回落，2024年上半年降至2966.0萬人。

平均月度付費用戶也從2022年的362.1萬人降至2023年的319.3萬人，但2024年上半年微增至328.2萬人。不過，2024年上半年的增長是建立在拓展了60多種運動品類，與超過50種外部智能硬件設備互聯互通上的。而代價就是營銷開支大增25.8%至3.23億元。

但這次，Keep不想再在獎牌上加大投入了，轉而要跟風“AII in AI”了。

AII in AI虛實

Deepseek的風，也吹到了Keep這家成立十年來，久久未能實現盈利的公司。

在2025年2月4日，即Keep十周年當日，創始人王寧在內部發布了題為《十載同行，向新而生》的全員信，信中宣布了Keep在未來十年“All in AI”的戰略。未來十年，Keep將專注發展以數據為核心的智能硬件，及讓在線健身從推薦走向生成等四大方向。

截至目前，Keep擁有的5000節官方運動課程中，已經有15%是由AIGC技術生成的。過去的2024年，Keep還上線了AI助手Kiri，可以根據用戶的個性化需求，生成個性化的運動計劃，并能根據運動表現實時反饋和指導。

不過，個性化的運動計劃定制好做，但讓運動愛好者去堅持，去給Keep貢獻月活，這個難度其實蠻大。從這個角度看，“獎牌”對運動愛好者的刺激，要比個性化運動計劃的吸引力大得多。也就是說，AI助手、AIGC等AI手段，能幫助Keep平臺生成更多內容，但對于促活、拉新效果幾何，還有待觀察。

不過，資本市場的反應，還是十分激烈。2月4日“AII in AI”戰略發布后次交易日，2月5日keep收漲2.99%，2月6日收漲32.11%，2月7日盤中更是觸及8.28港元/股的近期新高。3個交易日，keep股價的漲幅超過46%。不過，熱度過后，keep的股價再度回落。2025年至今，keep股價的漲幅為-5%左右。

一番炒作情緒冷靜后，落到經營層面上，市場對于keep“AII in AI”后能否扭虧為盈也持懷疑態度。一來，健身KOL、專業健身教練能提供的實時的專業指導、情緒價值不是AI就能輕易取代的。

再者，“AII in AI”必然意味著巨額的投入，先有投入再有產出。但是，以當下還在虧損的Keep來看，公司賬面上的現金及現金等價物，在2024年上半年末時只有1.93億元。而這點錢，根本不夠塞牙縫。

更重要的是，Keep用于研發的投入也在年年縮水。2023年上市時募集的資金，也只拿了不到2000萬港元用于人工智能、數據分析及基礎設施的建設，誠意也明顯不足。所以，Keep想要“AII in AI”之路依然漫漫。