上周，大摩有一個內(nèi)部閉門會議，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)開會，也要分開門和閉門，俺村都坐在村口大磨盤上開的。

因為有門，而且閉起來，就肯定很重要。我讀了一下，總結(jié)了幾點，供在門外的村民們細(xì)細(xì)品。

第一塊內(nèi)容，經(jīng)濟(jì)方面：

在春節(jié)后，開工率整體上比較慢，工地的復(fù)工率47.7%，遠(yuǎn)低于去年同期63%，實體經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)今年仍存在。

第二塊內(nèi)容：房地產(chǎn)行業(yè)，去年一年是疲軟，預(yù)計今年銷售和房價將繼續(xù)下跌。

從二手房掛牌情況看，新增的二手房開始減慢，這是好現(xiàn)象；

但是總量依舊維持在較高水平，按這個二手房存量，去化依舊有二年半到時三年時間，所以地產(chǎn)還是持續(xù)回落，但幅度去去年要輕一些。全年25年下降10%到15%的樣子（和高盛之前的預(yù)計有點類似）。

什么時候好轉(zhuǎn)？

2026年上半年，開發(fā)商的現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)之后，地產(chǎn)可能恢復(fù)。

第三塊內(nèi)容：科技和人工智能

這里分為二部分來講，

首先：好的方面，DEEPSEEK讓中國科技在全球舞臺上成為新優(yōu)勢，人工智能應(yīng)用，智能汽車、人形機(jī)器人，成為投資的新賽道，也令華爾街對中國資產(chǎn)重估。

大廠層面，最近阿里、百度財報提及AI相關(guān)的云服務(wù)與數(shù)據(jù)中心需求猛漲。阿里云借AI大模型優(yōu)化物流調(diào)度，成本降20%；比亞迪智能駕駛系統(tǒng)加速迭代，海外訂單激增。

其次，利空方面，特朗普新政限制對中國科技的投資，倒逼中國算力的國產(chǎn)替代。

這里個人插一句，這個問題要分二個方面來看。

美國限制對中國科技發(fā)展，包括芯片出口，科技投資等，短期肯定利空我們的科技發(fā)展，最近傳言特朗普或限制英偉達(dá)H20的芯片對中國出口，對我們是利空。

但如果借此，中國科技反而有突破，對進(jìn)口芯片部分替代，則是壞事變好事。

這個事情的關(guān)鍵不是國產(chǎn)替代，而是國產(chǎn)能不能替代，需要多久替代。

第四個，上調(diào)中國評級的內(nèi)在邏輯：

基本上市場看多中國資產(chǎn)的邏輯是：

一、美國近期下跌，資金由西向東

二、DEEPSEEK春節(jié)異軍突起，中國資產(chǎn)估值偏低

三、俄烏沖突可能結(jié)束 ，市場整體轉(zhuǎn)暖

內(nèi)部，最近阿里、騰訊加大分紅和回購，這一舉措有利增加了股東回報 ，讓股市更有機(jī)會。

第五點：民企座談會與后面的兩會

民企座談會：具有象征性意義，馬云現(xiàn)身，對中國企業(yè)家，或者民營企業(yè)的支持，官方說法“民營企業(yè)發(fā)展是大勢所趨”。

deepseek這樣公司冒頭，中國科技潛力

兩會前瞻：財政溫和放水2萬億，賽道在AI、綠色轉(zhuǎn)型、消費補(bǔ)貼，房產(chǎn)求穩(wěn)。

風(fēng)險：關(guān)稅

目前特朗普2月1日對中國增加10%關(guān)稅，到3月4日，再增加20%，除此之外，韓國對中國鋼鐵增30%關(guān)稅，印度、越南也在對中國增加關(guān)稅。這些對中國出口將會是影響，現(xiàn)在還沒有體現(xiàn)。

整體上，看好中國未來，大摩這次也罕見調(diào)高了中國評級；王瀅認(rèn)為，MSCI中國指數(shù)的市盈率將從過去的8—10倍提升至10—12倍，未來甚至有望進(jìn)一步修復(fù)。盡管此次僅將中國股票評級從“低配”上調(diào)至“平配”，但她強(qiáng)調(diào)，全球投資人對中國市場的配置仍處于較低水平，尤其是科技板塊。隨著市場信心的回升，未來將有更多資金流入中國市場。

具體上，經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)，外圍美國科技和貿(mào)易上的壓力；內(nèi)在經(jīng)濟(jì)，比如開工率，地產(chǎn)，比如房價和銷售規(guī)模都沒有見起色。

最后，談到上市公司盈利，目前ROE，或者每股收益，需要提高，也就是上市公司業(yè)績必須提到，沒有業(yè)績的上漲，是很難維持的。

海外·商務(wù)·咨詢

點擊下方“關(guān)注我們”，避免失聯(lián)

點個在看和贊吧你最贊