2025年以來，我國的并購重組熱潮仍在延續(xù)。

比如，中國船舶和中國重工合并、國泰君安吸收海通證券、滬硅產(chǎn)業(yè)收購多家子公司股權(quán)、奧特維收購唯因特等。

開疆拓土、尋求協(xié)同，成了公司提升競爭力的主要途徑之一。

3月7日，水晶光電也宣布擬以現(xiàn)金收購廣東埃科思95.6%的股權(quán)。而水晶光電這次收購可以說是蓄謀已久、野心勃勃。

埃科思主要生產(chǎn)3D視覺傳感器，產(chǎn)品包括光學模組、結(jié)構(gòu)光、ToF、雙目、RGB 攝像頭等。

但2024年前三季度，公司營收只有2690萬元，凈利潤甚至虧損3745萬元，且前三季度末凈資產(chǎn)還不足9000萬元。

而水晶光電卻愿意出資3.24億元來收購。

那么，水晶光電究竟能得到什么好處？

實際上，水晶光電看中的，一個是3D傳感器在多個高成長賽道的需求潛力；另一個與公司自身的協(xié)同效應。

第一，3D傳感器存在百億市場增量。

1. 人形機器人。

人形機器人即將迎來商業(yè)化落地，宇樹科技等的機器人已經(jīng)上架銷售、特斯拉也預計在2026年大規(guī)模對外出售。

視覺是人類70%的信息來源，同樣也是機器人進行其他一切操作的前提，重要性不言而喻。

人形機器人視覺方案有很多種，包括結(jié)構(gòu)光、雙目或多目RGB、TOF等的組合方案，不同的廠商之間會有差異。

例如，特斯拉的Optimus采用2D視覺傳感器以及與其車輛相同的FSD；小米采用iToF +RGB；優(yōu)必選選擇四目系統(tǒng)及雙RGBD傳感器。

從中我們可以發(fā)現(xiàn)，不管這些主流機器人廠商采用哪種視覺方案，埃科思的產(chǎn)品矩陣幾乎都能覆蓋。

1. 汽車自動駕駛。

汽車革命的下半場，智能化成為主戰(zhàn)場。

而智能駕駛是汽車智能化的核心體現(xiàn)，全球車企都在向這里發(fā)力，包括比亞迪也在前不久上線“天神之眼”高階智能駕駛系統(tǒng)。

與機器人一樣，智能駕駛的實現(xiàn)也是建立在視覺的基礎上，車輛需要時刻獲得路面信息。

車企們采用的視覺方案主要分為兩類：一類是以特斯拉為代表的純粹采用攝像頭的方案，另一類是多數(shù)廠商采用的激光雷達方案，如蔚來、理想、比亞迪、小鵬等。

而車載激光雷達正是3D視覺傳感器的一種，也被認為是L3級以上自動駕駛的必備傳感器。

這也與埃科思的技術(shù)和產(chǎn)品路線不謀而合。

1. AI/AR眼鏡等智能可穿戴設備。

AI大模型的持續(xù)完善，對消費電子領域的影響，不在于和手機、電腦融合出的AI手機和AIPC，而是孵化出了AI眼鏡等爆款產(chǎn)品。

AI眼鏡最理想的狀態(tài)甚至可以取代手機和電腦。據(jù)預測，全球AI眼鏡出貨量有望從2024年的234萬臺急速擴張到2028年的5000萬臺。

而3D視覺技術(shù)可以讓AI/VR眼鏡獲得感知三維空間的能力，從而為虛擬內(nèi)容的疊加提供基礎，助其突破“最后一公里”。

1. 低空經(jīng)濟。

就連當下如火如荼的低空經(jīng)濟中也有3D視覺傳感器的參與。

3D視覺傳感器能夠使得無人機、飛行器等在飛行、停落、目標檢測等過程中實現(xiàn)更精確的操作。

例如，大疆無人機的部分高端型號就搭載了3D視覺傳感器。

除此之外，3D視覺傳感器在醫(yī)療、工業(yè)檢測、建筑等行業(yè)也發(fā)揮著舉足輕重的作用，需求空間廣闊。

根據(jù)粗略測算，我國3D視覺傳感器市場規(guī)模有望從2023年的30億元增長到2027年的160億元，年復合增速超過50%。

在這種情況下，水晶光電收購埃科思，加碼3D視覺技術(shù)，有望提升公司在該領域的競爭力，獲得更多的市場份額。

第二，與自身業(yè)務協(xié)同。

眾所周知，水晶光電是全球第一的光學元器件供應商，客戶還都是蘋果、華為、小米、海康威視、吉利汽車等各行業(yè)龍頭。

公司在微棱鏡、濾光片等方面有深厚的技術(shù)積累，并形成光學元器件、薄膜光學面板、半導體光學、汽車電子、反光材料五大業(yè)務板塊。

而與埃科思的業(yè)務合并之后，意味著水晶光電能夠為客戶提供從感知到顯示的完整解決方案，發(fā)揮協(xié)同效應。

并且，并購還有利于水晶光電的業(yè)績釋放和提升公司盈利能力。

2019-2023年，水晶光電業(yè)績穩(wěn)步增長，絲毫沒受到消費電子景氣度下滑的影響，營收從30億元增加到50.76億元，凈利潤從4.91億元增加到6億元。

2024年，公司業(yè)績繼續(xù)向上突破。

前三季度，水晶光電實現(xiàn)營收47.1億元，同比增長32.69%；實現(xiàn)凈利潤8.62億元，同比增長96.77%，均創(chuàng)歷史新高。

根據(jù)業(yè)績預告，2024年全年，公司預計實現(xiàn)凈利潤10億元-11.2億元，同比增長高達66.60%-86.59%。

前面提到埃科思2024年前三季度凈利潤尚處于虧損狀態(tài)，短期內(nèi)對水晶光電業(yè)績存在消極影響，但長期有利于公司業(yè)績釋放。

2024年前三季度，水晶光電的盈利能力也在顯著增強。公司毛利率從2023年的27.81%上升到31.57%，凈利率從12.16%大幅提升到18.67%。

而從同行奧比中光的毛利率可以看出，3D視覺傳感器的盈利能力是很強的。

2024年前三季度，奧比中光毛利率高達43.99%，顯著高于水晶光電。因而，并入埃科思之后，公司的毛利率有望更上一層樓。

最后，總結(jié)一下。

并購是企業(yè)整合資源，提升競爭力的有效手段。

水晶光電這次收購埃科思，既能享受人形機器人、汽車自動駕駛、AI眼鏡、低空經(jīng)濟等行業(yè)帶來的紅利，又能實現(xiàn)業(yè)務協(xié)同，可謂一舉兩得。

而隨著埃科思研發(fā)等費用穩(wěn)定之后，業(yè)績有望得到改善，水晶光電的業(yè)績和盈利能力也將實現(xiàn)大幅上升。

以上僅作為上市公司分析使用，不構(gòu)成具體投資建議。

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來源：飛鯨投研