《科創(chuàng)板日報(bào)》6月1日訊（記者 敖瑾）半導(dǎo)體并購大潮又增一例。

近日，富創(chuàng)精密收購Compart項(xiàng)目的交割儀式在深圳舉行。此前，富創(chuàng)精密于5月23日發(fā)布公告，宣布公司進(jìn)行本次收購案的主體無錫正芯，已按協(xié)議約定支付了總計(jì)21.7億元的收購款，并于公告當(dāng)日就浙江鐠芯64.42%的股權(quán)與賣方完成交割。浙江鐠芯的核心資產(chǎn)即為Compart公司，富創(chuàng)精密由此獲得對Compart的控制權(quán)。

Compart是一家新加坡的半導(dǎo)體氣體傳輸零部件制造商，從半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈來看，處在作為半導(dǎo)體設(shè)備零部件平臺(tái)型企業(yè)的富創(chuàng)精密的上游，與富創(chuàng)精密在氣體傳輸設(shè)備制造等方面的業(yè)務(wù)形成協(xié)同。目前，富創(chuàng)精密對Compart的收購仍在推進(jìn)中，預(yù)計(jì)收購方最終將以約30.7億元的價(jià)格，獲得浙江鐠芯80.81%的股權(quán)，Compart將正式納入富創(chuàng)精密的全球化版圖。

自去年下半年“并購六條”“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，半導(dǎo)體成為收并購交易最活躍的領(lǐng)域之一，近50起收購或重組交易在半導(dǎo)體行業(yè)醞釀推進(jìn)，但其中推進(jìn)未果或進(jìn)度遲緩的案例數(shù)量也在走高。富創(chuàng)精密4個(gè)月完成對Compart的收購，由此引起了市場的關(guān)注。

《科創(chuàng)板日報(bào)》記者在交割儀式現(xiàn)場了解到，富創(chuàng)精密這起收購案的交易框架幾經(jīng)調(diào)整，最終得以迅速完成推進(jìn)，除了企業(yè)自身的全力推進(jìn)外，也離不開政策資源、產(chǎn)業(yè)龍頭、金融機(jī)構(gòu)以及引導(dǎo)基金的合力助力。拆解富創(chuàng)精密對Compart的收購細(xì)節(jié)，或許能為半導(dǎo)體并購大潮提供一個(gè)觀察的微觀切面。

采購遇阻后啟動(dòng)收購

這起總對價(jià)超30億元的收購案，緣起于一次未果的采購。

富創(chuàng)精密董事長鄭廣文告訴《科創(chuàng)板日報(bào)》記者，公司此前向Compart采購產(chǎn)品，卻被對方以產(chǎn)能不足為由拒絕了。

公開資料顯示，Compart是一家成立于1990年代的精密零部件及流量控制解決方案供應(yīng)商，總部位于新加坡。從業(yè)務(wù)角度看，Compart深耕氣體輸送系統(tǒng)領(lǐng)域超過35年，已成為全球半導(dǎo)體設(shè)備中的關(guān)鍵供應(yīng)商之一。而在管理層面，Compart已幾度易主，戰(zhàn)略難以持續(xù)貫徹。

在富創(chuàng)精密之前實(shí)現(xiàn)對Compart入主的是上市公司萬業(yè)企業(yè)。后者在2020年12月聯(lián)合境內(nèi)外財(cái)團(tuán)以3.98億美元的對價(jià)完成對Compart的收購。盡管控股方已經(jīng)變?yōu)橹袊髽I(yè)，但由于種種原因，Compart在中國市場的潛力仍未得到釋放，國內(nèi)銷售占比微乎其微。

鄭廣文從原本一次單純的產(chǎn)品采購，開始看到了Compart對富創(chuàng)精密乃至整個(gè)國產(chǎn)半導(dǎo)體的戰(zhàn)略意義。“通過收購Compart進(jìn)行向上游的布局，可以保證產(chǎn)業(yè)鏈的安全和效能，也能成為富創(chuàng)在國際化上的優(yōu)勢，打開國際頂尖的氣體傳輸設(shè)備市場；Compart的產(chǎn)品同時(shí)也是整個(gè)中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈急需的。”

最終，富創(chuàng)精密開出了約5億美元的交易對價(jià)，并與Compart的原股東方達(dá)成了收購協(xié)議。從交易對價(jià)來看，據(jù)華西證券測算，Compart估值為38億元，對應(yīng)PE為23.5倍，PS為4.32倍，PB為1.15倍，溢價(jià)在半導(dǎo)體并購標(biāo)的中屬于低位區(qū)間。

據(jù)公開披露的信息，富創(chuàng)精密對Compart的這起收購交易推進(jìn)順利：今年3月4日，實(shí)際進(jìn)行收購交易的主體無錫正芯成立；3月31日，富創(chuàng)精密公告無錫正芯與上述浙江鐠芯的11名非國資轉(zhuǎn)讓方簽署了《股權(quán)收購協(xié)議》；而不到兩個(gè)月后的5月23日，交易雙方就實(shí)現(xiàn)了64%股權(quán)的正式交割，完成工商變更登記。

但事實(shí)上，整個(gè)收購交易推進(jìn)過程復(fù)雜，并且還經(jīng)歷了波折。鄭廣文在交割儀式上表示，Compart項(xiàng)目涉及到并購的乙方以及經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，相關(guān)交易談判還需要經(jīng)過監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核，“因此在推進(jìn)過程中要一邊談判，一邊溝通合規(guī)。”此外，這起交易還涉及基金結(jié)構(gòu)的搭建，需要向銀行、投資機(jī)構(gòu)等募集并購資金，“所以整個(gè)項(xiàng)目的系統(tǒng)非常復(fù)雜，變量很大。在收購?fù)七M(jìn)剛開始還遇到了Compart的控股股東實(shí)控人變化這一黑天鵝。”

鄭廣文在采訪中表示，富創(chuàng)精密能在不到三個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)對Compart的收購，除了公司內(nèi)部項(xiàng)目成員的推動(dòng)外，鄭廣文在采訪中表示，富創(chuàng)精密能在不到三個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)對Compart的收購，除了公司內(nèi)部項(xiàng)目成員的推動(dòng)外，來自產(chǎn)業(yè)基金和金融機(jī)構(gòu)對資金的支持，以及最后審批過程中監(jiān)管層對流程的盡量壓縮，都是重要的助力因素。

《科創(chuàng)板日報(bào)》記者了解到，富創(chuàng)精密總額約30億元的收購資金募集，獲得了國家級產(chǎn)業(yè)基金的參與。值得一提的是，大基金二期曾在2022年3月向上述浙江鐠芯增資3.5億元，成為了持股17.28%的戰(zhàn)略股東。

鄭廣文的投資+產(chǎn)業(yè)野望

鄭廣文最早從事汽車貿(mào)易領(lǐng)域。2003年，中國科學(xué)院沈陽自動(dòng)化研究所旗下沈陽先進(jìn)擬改制，引入投資者。鄭廣文看好沈自所的技術(shù)資源和產(chǎn)業(yè)化機(jī)會(huì)，決定投資入股沈陽先進(jìn)，由此踏上了制造業(yè)之路。2008年，沈陽集成電路產(chǎn)業(yè)園國家級孵化器將其精密零部件制造平臺(tái)改制成公司，鄭廣文再次瞄準(zhǔn)機(jī)會(huì)，通過沈陽先進(jìn)投資設(shè)立了富創(chuàng)有限，即富創(chuàng)精密的前身。

可以看到，鄭廣文從汽車貿(mào)易向設(shè)備零部件制造的轉(zhuǎn)型，就體現(xiàn)了其通過資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)跨越的慣有路徑。而在運(yùn)營富創(chuàng)精密為代表的制造業(yè)版圖的過程中，鄭廣文再次發(fā)揮了資本的效用力。

富創(chuàng)精密在2022年實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板上市無疑就是一次成功的資本運(yùn)作：彼時(shí)，富創(chuàng)精密公開發(fā)行5226萬股，募資凈額33.95億元，超募17.9億元。

此后，鄭廣文還進(jìn)行了一系列資本動(dòng)作。2024年7月，富創(chuàng)精密發(fā)布公告稱，籌劃收購亦盛精密100%股權(quán)。而鄭廣文正是亦盛精密的實(shí)際控制人，直接持有該標(biāo)的公司68.04%的股權(quán)，一度引發(fā)市場對鄭廣文“左手倒右手”的質(zhì)疑；同時(shí)，不超過8億元的收購對價(jià)，也引發(fā)了市場對標(biāo)的公司估值合理性的關(guān)注。

對于該收購案，富創(chuàng)精密在2024年年報(bào)中稱，受產(chǎn)能爬坡及客戶認(rèn)證周期等因素影響，北京亦盛暫未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利；為保護(hù)投資人利益，且根據(jù)交易審慎性原則，公司將在北京亦盛盈利5000萬元后啟動(dòng)審計(jì)評估。

今年3月，鄭廣文對芯源微的減持又再度引發(fā)市場關(guān)注。根據(jù)芯源微公告，由鄭廣文兄弟實(shí)際控制的先進(jìn)制造，擬將所持股份轉(zhuǎn)讓給北方華創(chuàng)，交易對價(jià)合計(jì)超16億元。鄭廣文隨后表示，相關(guān)減持行為是為了專注聚焦在零部件領(lǐng)域的深耕和發(fā)展。

對于上述一系列資本運(yùn)作的背后戰(zhàn)略邏輯，鄭廣文在近日接受《科創(chuàng)板日報(bào)》記者時(shí)表示，采取資本動(dòng)作本質(zhì)是戰(zhàn)略聚焦下的資產(chǎn)重組，以產(chǎn)業(yè)價(jià)值而非短期財(cái)務(wù)收益為導(dǎo)向。“富創(chuàng)精密明確將戰(zhàn)略重心聚焦于半導(dǎo)體零部件制造，目標(biāo)是成為具有規(guī)模優(yōu)勢的離散型制造企業(yè)，年?duì)I收可以再呈倍數(shù)級躍升。”

《科創(chuàng)板日報(bào)》記者注意到，富創(chuàng)精密在2024年底還公告了一筆對外投資，標(biāo)的公司是半導(dǎo)體設(shè)備制造商冠華半導(dǎo)體，富創(chuàng)精密出資1000萬元持有后者約1.6%的股權(quán)。另據(jù)工商信息，今年3月，由富創(chuàng)精密間接全資持股的北京正啟芯半導(dǎo)體科技有限公司成立，該公司法定代表人為鄭廣文，經(jīng)營范圍顯示包括新材料技術(shù)研發(fā)、超導(dǎo)材料制造等。

對此，富創(chuàng)精密方面表示，公司做的一系列對外投資，主要是希望通過內(nèi)生和外延的雙重方式，在原材料、機(jī)械積極點(diǎn)零組件再到氣體傳輸系統(tǒng)等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，進(jìn)行多樣化、平臺(tái)型投資布局。

對于接下來是否仍將開展并購交易，鄭廣文表達(dá)了審慎態(tài)度。“未來兩三年，如果是有助于產(chǎn)業(yè)、客戶、富創(chuàng)的平臺(tái)化和國際化布局、可以賦能并購標(biāo)的，會(huì)選擇出手，但不會(huì)為了規(guī)模盲目擴(kuò)張，大舉并購不是現(xiàn)階段的優(yōu)先級。”

眼下，消化對Compart的并購無疑是富創(chuàng)精密的最高優(yōu)先級。對于Compart未來的運(yùn)營，鄭廣文在采訪中告訴記者，富創(chuàng)精密不直接干預(yù)Compart運(yùn)營，將維持Compart現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)（包括新加坡、日本基地的研發(fā)和生產(chǎn)人員）和管理模式，以此避免文化沖突。

但管理文化上的不干預(yù)，并不意味著結(jié)果上的放手。鄭廣文明確表示，將設(shè)立以銷售額為首的五年業(yè)績目標(biāo)，綁定核心管理層，“以結(jié)果為導(dǎo)向而非流程管控，激發(fā)團(tuán)隊(duì)自主性。富創(chuàng)不強(qiáng)推自身文化屬性，但是要求Compart團(tuán)隊(duì)適配中國半導(dǎo)體行業(yè)的嚴(yán)苛質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，通過聯(lián)合培訓(xùn)、客戶現(xiàn)場協(xié)同形成共同語言。”