學習價值投資，最繞不開的一個人，就是股神巴菲特了。可以說，正是因為有了股神巴菲特，價值投資，才得以作為一個流派，在今天廣受歡迎。不過，在中國價值投資的理念，有點雷聲大雨點小的意思，推崇的人比較多，做到的人比較少。

但是，這不能怪價值投資的理論。做不到價值投資，要么是因為我們不懂價值投資，要么是克服不了追漲殺跌的誘惑。事實上，在中國那些能真正做到價值投資的投資者，收益率還是相當不錯的。比方張磊、李錄、段永平、馮柳，這些大佬，也都是價值投資者，收益率都是杠杠的。

《巴菲特之道》這本書，被公認為是總結巴菲特投資思想最好的書。這本書的作者，羅伯特·哈格斯特朗，是一名基金經(jīng)理，善于研究和寫作巴菲特和芒格的思想理念。

接下來，我從三個方面，給大家解讀一下這本書的核心精華。

一、巴菲特的投資哲學是如何形成的？

在巴菲特的傳記里，我們能讀到巴菲特從小就對金錢癡迷的故事，11歲就開始買股票，也親自畫過股票K線圖，但是，這對巴菲特后來成為股神，幫助不大。因為，巴菲特之所以能成為股神，主要還是受到三位大師的影響，他們分別是：格雷厄姆、費雪、芒格。我來分別介紹一下。

本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham），相信這個名字多數(shù)讀者都不陌生，他是巴菲特在哥倫比亞大學的老師，也是證券分析的開山祖師，被譽為“華爾街教父”。巴菲特從格雷厄姆那里，主要學到了安全邊際和買煙蒂股的理論。

所謂安全邊際，就是一個東西值10塊錢，你花6塊錢去買，你就預留了40%的安全邊際。格雷厄姆主張，買任何股票都沒有留夠安全邊際。

所謂煙蒂股，就是足夠便宜的股票。足夠便宜的股票，一般都是垃圾股，但是，在格雷厄姆看來，即便是垃圾股，當其每股股價 <每股凈資產(chǎn)時，這只股票仍然是有投資價值的。因為，即便是破產(chǎn)清算，投資者也能分到一筆錢，不至于虧損。巴菲特的第一桶金，實際于就來自于購買煙蒂股。

但是，如果只學習格雷厄姆的理論，巴菲特也不會成為股神。因為，購買煙蒂股可以賺錢，但是，賺不了大錢，因為，好公司的股票從來都不便宜。

還好，后來，巴菲特在投資路上遇到了第二位導師——菲利普·費雪（Philip A. Fisher）。費雪跟格雷厄姆一樣，都是價值投資者，但風格完全不同。格雷厄姆強調要買足夠便宜的股票，而費雪更看重企業(yè)的成長性，更愿意用合理的價格，而不是便宜的價格，去買入好公司的股票。

巴菲特在接觸費雪的理論之后，意識到了自己的盲區(qū)，他開始擺脫格雷厄姆理論的局限，開始以合理的價格，買入好公司的股票。

費雪讓格雷厄姆在巴菲特那里走下神壇，而真正讓巴菲特轉變投資風格的是第三個人——查理·芒格(Charlie Munger)。芒格對巴菲特來說，既是搭檔，也是導師。

芒格對巴菲特的影響主要有兩個：一是為好品質買單，從格雷厄姆的便宜貨思想轉向費雪的好公司思想；二是多元思維模型，用多學科的知識體系武裝自己的頭腦。

1971年，芒格說服巴菲特買入了喜詩糖果，出價是凈資產(chǎn)的2.5倍。要是以前，凈資產(chǎn)1倍的價格，巴菲特都不愿意出，這也是巴菲特投資生涯中第一次為品質買單。喜詩糖果后來成為巴菲特最成功的投資案例之一，他至今還持有這家公司的股票。

從巴菲特的成長過程，我們可以看到，成為一名優(yōu)秀的投資者，必須終身學習，不斷精進。

二、巴菲特是如何選股票的？

巴菲特說，買股票就是買公司。不只因為股票是公司所有權的一部分，還因為股價總是會圍繞公司價值波動，只要公司價值能持續(xù)增長，那股價最終會匹配價值，投資者也能獲得較好的收益。

這是巴菲特投資哲學的核心，買股票就是買公司。那么，如何發(fā)現(xiàn)好公司呢？書中提到了四條準則，我來給大家說一下。

第一條準則是企業(yè)準則，先看是不是好生意？巴菲特喜歡投資的公司，要符合三點要求：一是生意模式簡單，一看就懂，二是經(jīng)營歷史持續(xù)穩(wěn)定，三是長期前景清晰可見。我們知道，巴菲特喜歡投資的都是可口可樂、喜詩糖果這樣的消費企業(yè)，很少投資科技公司，就是因為，消費企業(yè)的生意模式簡單，現(xiàn)金流穩(wěn)定，長期前景容易預測。而科技公司，不具備這樣的特點。

第二條準則是管理準則，看管理層是否聰明？巴菲特曾經(jīng)說過，他喜歡買那種傻子都能經(jīng)營的生意，那是不是說，管理層就不重要了呢？當然不是。就算是傻子都能經(jīng)營的生意，也經(jīng)不起敗家子的折騰?？v觀巴菲特的投資生涯，沒有好的管理層，再好的生意他也不買。

當他考察公司的管理層時，特別看重以下三點：一是管理層是否理性；二是管理層是否對股東坦誠；三是管理層是否能抗拒慣性驅使，獨立思考。理性是管理層最重要的能力，一個企業(yè)，在生命周期的不同階段，所面臨的挑戰(zhàn)不一樣，只有理性的管理層，才能因時因地制宜，高效配置資源；坦誠是指不僅能報喜，也能報憂，敢于承認錯誤和失敗，這樣的管理層，才能讓投資者信任；而獨立思考，就是能不從眾、不跟風，不能總是別人做啥我做啥。

第三條準則是財務準則，從財務上看公司對股東的回報如何？看財務數(shù)據(jù)，主要看什么呢？先看公司賺不賺錢。巴菲特關注的數(shù)據(jù)，不是公司的凈利潤，而是利潤率和凈資產(chǎn)收益率。

除了看公司賺不賺錢，巴菲特還要看公司是不是回報股東。在巴菲特看來，公司管理層最重要的工作，就是賺了錢怎么分。不管是給員工加工資，還是用于研發(fā)投資，關鍵看有沒有發(fā)給股東的那部分利潤，否則就是對股東的不負責任。

第四條準則是市場準則，公司的股價有沒有安全邊際？前面的三條準則，指向了好生意、好管理、好回報，如果一家公司符合這三個條件，那已經(jīng)是非常好的投資標的了。但是，此時，巴菲特又用到了格雷厄姆的理論，那就是，股價有沒有安全邊際？一家公司，如果股價太高，需要好幾年才能讓價值匹配價格，那也沒有投資價值，因為性價比不高。

巴菲特投資可口可樂的時候，其市值約為150億美元，而巴菲特計算的可口可樂的真實價值在200億到480億之間，所以，巴菲特買可口可樂的股票，相當于只是用了七折的價格。所以，巴菲特投資可口可樂，才能獲得那么高的回報。

三、巴菲特的投資原則

簡單的生意模式，好的管理層，好的財務數(shù)據(jù)，然后用便宜的價格買入并持有，巴菲特的這種投資理念，聽起來一點都不復雜，那為什么多數(shù)人做不好呢？

因為，多數(shù)人沒有自己的投資原則，經(jīng)常被市場先生牽著鼻子走，追漲殺跌。而巴菲特，除了有上面的投資理念，還有一套投資原則，可以最大限度地消除風險，提高投資的成功率。接下來，我重點說一下巴菲特投資的三個原則：一是能力圈原則；二是集中投資原則；三是逆向投資原則。

巴菲特只投資自己看得懂的生意，看不懂的生意就不投，這就是能力圈原則。前面我們說過，巴菲特喜歡投資消費類的公司，很少投資科技公司，因為，科技公司他看不懂，而消費類公司他看得懂，這就是典型的只在能力圈內(nèi)做事。

當然，近年來，巴菲特也投資了像蘋果這樣科技公司。不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，巴菲特買入蘋果公司股票的時候，蘋果本質上更像是一家消費公司了，具有較強的競爭優(yōu)勢和壟斷地位，巴菲特能夠看得懂。

第二點是集中投資原則。你肯定聽說過這句話，“不要把雞蛋放在一個籃子里”，意思是要分散投資，降低風險。但是，巴菲特反對這個觀點，他喜歡集中投資，他認為應該：“把雞蛋放在同一個籃子里，然后小心地看好它。” 事實也證明了巴菲特策略的正確性，他一生中的絕大多數(shù)財富，都是從為數(shù)不多的十幾筆投資上獲得的。

第三點是逆向投資原則。巴菲特最著名的一句話是：“別人恐懼時我貪婪。別人貪婪時我恐懼?！贝蠖鄶?shù)人都會有從眾心理，股市里更是這樣，這是散戶普遍虧錢的原因。

而巴菲特非常善于逆向投資，能真正做到別人貪婪時他恐懼，別人恐懼時他貪婪，而且還特別有耐心。因為，在巴菲特看來，時間拉得越長，股票的收益跟公司的經(jīng)營水平、盈利水平越一致。所以，逆向投資加上有耐心，是巴菲特能取得成功的關鍵之一。

到這里，我們關于《巴菲特之道》的解讀就結束了。今天，我們回顧了巴菲特投資觀形成的過程，講述了巴菲特的選股之道，以及巴菲特的投資原則。希望今天的講述，能夠對你在投資方面的操作有所幫助。有任何問題和建議都可以給我們留言。如果覺得內(nèi)容還不錯，歡迎點贊、分享。

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