近期，樂舒適踏上了IPO之路。

近期，非洲“紙尿褲之王”樂舒適有限公司（以下簡稱“樂舒適”）正式向港交所遞交招股書，計劃募資用于產(chǎn)能擴張、市場推廣及戰(zhàn)略收購。

作為非洲嬰兒紙尿褲和衛(wèi)生巾市場的銷量冠軍，樂舒適憑借低價策略和本土化布局，被市場稱為“快消界傳音”。

2024年前三季度，樂舒適超98%的收入來自非洲。但其總部位于廣州，隸屬于國際貿(mào)易公司森大集團旗下。

非洲市場第一

樂舒適成立于2009年，原為沈延昌、楊艷娟夫婦創(chuàng)辦的森大集團內(nèi)部業(yè)務(wù)分部，并通過廣州森達（森大集團的前控股公司）開展銷售快消品衛(wèi)生用品。

自2018年起，樂舒適在非洲開始建設(shè)生產(chǎn)設(shè)施，以生產(chǎn)自有品牌嬰兒及女性衛(wèi)生用品,并逐漸發(fā)展成其集開發(fā)、制造及銷售嬰兒及女性衛(wèi)生用品一體的業(yè)務(wù)模式。

樂舒適通過其低價策略和本地化生產(chǎn)模式，成功填補了非洲衛(wèi)生巾市場的空白，成為該領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。非洲市場的衛(wèi)生巾滲透率僅為30.8%，遠低于歐美和中國市場（70%-80%），這為樂舒適提供了巨大的市場機會。樂舒適以約0.34元/片的超低價衛(wèi)生巾進入非洲市場，遠低于國內(nèi)1-2元的價格，迅速占領(lǐng)了14%的市場份額。

從2023年銷量來看，樂舒適在加納、肯尼亞、科特迪瓦、塞內(nèi)加爾、喀麥隆及坦桑尼亞的嬰兒紙尿褲市場均排名第一；在塞內(nèi)加爾、肯尼亞及坦桑尼亞的衛(wèi)生巾市場均排名第一。

樂舒適主攻的新興市場即主要位于非洲、拉丁美洲及中亞經(jīng)濟體。據(jù)報告，新興市場的嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲及衛(wèi)生巾市場規(guī)模穩(wěn)步增長，在非洲，市場規(guī)模從2019年的27億美元增長至2023年的36億美元，復(fù)合年增長率為6.7%；預(yù)計該上升趨勢將會持續(xù)，市場規(guī)模在2028年將達52億美元，復(fù)合年增長率為8%。

目前，樂舒適的業(yè)務(wù)主要在非洲、拉美、中亞等新興市場快速發(fā)展。

截至2024年9月30日，樂舒適在非洲布局8個生產(chǎn)廠房（包括加納、肯尼亞、塞內(nèi)加爾、坦桑尼亞、贊比亞、喀麥隆、烏干達、貝寧）及44條生產(chǎn)線，年總設(shè)計產(chǎn)能為嬰兒紙尿褲55.78億片、嬰兒拉拉褲3.52億片、衛(wèi)生巾25.69億片及濕巾62.27億片。銷售覆蓋范圍包括加納、塞內(nèi)加爾、科特迪瓦、貝寧、肯尼亞、坦桑尼亞、烏干達、贊比亞、喀麥隆、秘魯、薩爾瓦多、哈薩克斯坦斯坦及其他國家。

年收入30億元

樂舒適營收隨市場需求增長而穩(wěn)步攀升，其收入由2022年的3.2億美元增長28.6%至2023年的4.1億美元（約30億人民幣）。2024年前三季度，公司收入為3.3億美元，同比增加7.2%。

招股書披露其收入增長是由于提高在現(xiàn)有非洲市場的滲透率，同時借助品牌知名度及廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)將業(yè)務(wù)擴展至拉丁美洲及中亞。

營收增長的同時，公司凈利潤也持續(xù)增長。由2022年的1840萬美元大幅增加251.7%至2023年的6468萬美元。2024年前三季度，公司凈利潤7228萬美元，同比增加54.1%。報告期內(nèi)，公司凈利率分別為5.7%、15.7%以及21.6%；樂舒適解釋稱，凈利率大幅增加的原因是毛利率改善及外匯虧損減少。

2024年前9個月，公司外匯虧損從2023年同期的-969萬美元扭虧為盈至177萬美元。之前的2022年和2023年，樂舒適匯兌損失分別為436萬美元和1375萬美元。

樂舒適在2024年前9個月來自嬰兒紙尿褲的收入2.52億美元，占比為75.3%；來自衛(wèi)生巾的收入為5812萬美元，占比為17.4%；來自嬰兒拉拉褲的收入為1400萬美元，占比為4.2%；來自濕巾的收入為1042萬美元，占比為3.1%。

招股書顯示，截至2024年9月30日，該公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為0.76億美元，賬上現(xiàn)金0.36億美元。

此前，樂舒適沒有融資記錄。IPO前，沈延昌、楊艷娟通過CenturyBVI控制公司66.35%股權(quán)，羅繼超持股為6.9%，王大江持股為1.79%，張建峰持股為1.4%，周仁偉、胡東明分別持股為1.38%，陳潮波持股為1.28%

據(jù)招股書披露，2024年1月，樂舒適附屬公司Softcare肯尼亞向當(dāng)時的股東Century BVI宣派股息35.3萬美元。2024年12月，樂舒適向股東宣派股息3500萬美元。

競爭挑戰(zhàn)

根據(jù)《2024母嬰行業(yè)出海白皮書》數(shù)據(jù)，2023年全球母嬰用品市場達到773億美元，預(yù)計到2026年將增長至900億美元，年均復(fù)合增長率為5.2%。

市場紅利與競爭壓力并存。越來越多的競爭者進入非洲市場，樂舒適面臨著來自國際大牌如金佰利、寶潔，以及非洲、拉美本地新興品牌的競爭挑戰(zhàn)。

《2024全球母嬰用品市場洞察報告》顯示，金佰利、寶潔等行業(yè)巨頭憑借強大的品牌影響力、豐富的產(chǎn)品線和全球化的市場布局，在北美、歐洲等成熟市場占據(jù)著核心地位。

雖然樂舒適的銷售業(yè)績持續(xù)增長，但在銷售額上，與寶潔這樣的跨國巨頭仍存在較大差距，寶潔單季收入就超過200億美元，這也反映出樂舒適在品牌綜合價值方面還有很大的提升空間。

不過，隨著公司盈利能力的穩(wěn)步提升，以及核心原材料紙漿價格的下降，樂舒適有望在未來進一步擴大市場份額，增強盈利能力。

樂舒適表示繼續(xù)進軍拉美及中亞市場，計劃在秘魯建廠，復(fù)制非洲的“本地生產(chǎn)+低價策略”。利用在非洲積累的經(jīng)驗和品牌影響力，逐步提高在新市場的滲透率。

樂舒適的出海是跨境商業(yè)典范之一，為中國企業(yè)出海提供了全新的思路。

如今，樂舒適踏上了IPO之路，對于上市后的資金用途，招股書顯示，樂舒適計劃擴大其整體產(chǎn)能及升級生產(chǎn)線，同時將于2025年至2029年用作營銷及推廣活動，以及用作戰(zhàn)略收購衛(wèi)生用品行業(yè)的業(yè)務(wù)等。