去年凈賺33億，又一“不差錢”IPO要來

作者 |筆鋒

來源|投資家（ID：touzijias）

不愧是市值千億。

左手分紅13億，右手理財110億的“不差錢”IPO

近日，當東鵬飲料同時拋出13億元分紅方案與港股IPO計劃時，市場為之側目。這家手握110億元理財資金的飲料巨頭，在年報披露凈利同比激增63%的高光時刻，突然拋出赴港二次上市的計劃，擬發行H股股票，并在香港聯交所主板掛牌上市。

值得注意的是，早在今年1月，彭博社便披露其與摩根士丹利、瑞銀的合作意向。如今官宣二次上市，徹底印證了市場對其國際化野心的猜想。

一

一個顯而易見的事實是，東鵬飲料并不缺錢。

盡管公司2024年財報顯示營收達158.39億元，凈利潤33.27億元，且賬面上有超80億元貨幣資金和110億元閑置理財資金，但其仍選擇通過港股IPO募資，這一矛盾行為成為爭議核心。

從財務數據看，東鵬飲料確實不缺現金流。2024年其經營活動現金流凈額同比激增76.44%至57.89億元，卻宣布將110億閑置資金投資理財。同時派發13億元現金紅利，其中創始人林木勤通過控股50.7%股權獨攬約6.6億元。

更讓市場感到困惑的是，它一邊分紅、理財，一邊卻大舉借債。2024年同期短期借款暴增35億至65.5億，這種“左手分紅理財，右手大舉借債”的操作，讓人不禁要問：東鵬飲料到底缺不缺錢？是真有大計劃，還是純粹為了上市而上市？

再看股東這邊，減持動作頻頻。數據顯示，自2022年以來，二股東君正創投4輪已套現42億，員工持股平臺減持10億，鯤鵬投資（林氏家族控股63%）近期再拋減持計劃，而實控人林木勤通過此次分紅獨得11.67億元。

未來，港股更大的流通性與估值空間，或將成為股東套現的“完美跳板”。

這種“大股東吃肉、小股東喝湯”的模式，配上66.08%的資產負債率，暴露出快速擴張期的資金壓力與資本運作的失衡。

雖然目前尚未披露具體募資用途細節，但市場普遍將其解讀為全球化戰略的重要一步。

政策層面，港交所2024年推出的“A+H”快速審批通道，以及消費股35%的流動性溢價，疊加還支持行業龍頭赴港，東鵬飲料正好借勢，選擇港股加速資本國際化。

二

在“紅牛”稱霸的功能飲料市場，東鵬特飲的崛起堪稱奇跡。

東鵬飲料從1987年的小廠起步，靠涼茶和豆奶起家。1997年，“東鵬特飲”橫空出世，成了中國首款維生素功能飲料。90年代的飲料市場，紅牛一家獨大，其他品牌只能在夾縫中生存，東鵬特飲也不例外。

2003年，東鵬飲料完成改制，從國企變身民企。林木勤以“買品牌不買地”的孤注一擲，接下瀕臨破產的東鵬飲料廠，就此開啟全國擴張之路。

彼時，紅牛年銷10億，穩坐行業頭把交椅，而東鵬特飲只是個名不見經傳的地方品牌，甚至被戲稱為“紅牛的模仿者”。面對紅牛的強大勢力，林木勤沒有選擇硬碰硬，而是另辟蹊徑，以比紅牛便宜30%的定價策略，精準鎖定藍領群體的營銷打法，以及那句“年輕就要醒著拼”的洗腦廣告詞。

2009年，東鵬特飲帶著防塵蓋瓶裝上市，靠差異化包裝和性價比，迅速在廣東市場站穩腳跟。2013年，簽約謝霆鋒，借明星效應大舉進攻全國市場。2016年，500ml大金瓶裝東鵬特飲問世，直接填補了市場空白，進一步鞏固了市場地位。

2021年，東鵬飲料成功登陸A股，成為“能量飲料第一股”。上市后，東鵬飲料一路高歌猛進。上市4年間，東鵬飲料市值已突破1180億元。這一市值，不僅遠超其A股上市時的260億，更讓林木勤以510億身家穩坐汕尾首富寶座。

渠道上，東鵬飲料更是火力全開。

當競爭對手還在一線城市廝殺時，東鵬特飲已滲透到鄉鎮夫妻店的冰柜深處，在中國能量飲料市場的銷量占比達到47.9%，連續四年超越紅牛登頂。這種“農村包圍城市”的戰術，讓其在2024年實現營收158億，凈利潤暴增63%。

如今，東鵬飲料在國內市場已經站穩腳跟，目光轉向國際市場。2025年3月7日，東鵬飲料宣布赴港二次上市，目標直指全球化。

三

表面看，東鵬的出海野心不容置疑。

但深究其財務數據與市場動態，不難發現其港股IPO的背后，實則是東鵬飲料更深層的戰略焦慮。

2024年，東鵬飲料營收158.39億元，凈利潤33.27億元，同比增幅雙雙突破40%和60%，市值更是突破千億，但這些高光時刻的背后，卻潛藏著比紅牛更卻嚴重的“中年危機”。

東鵬飲料憑借“困了累了喝東鵬特飲”的廣告語，在中國能量飲料市場紅極一時，2024年以47.9%的市占率蟬聯銷量冠軍。但這一成績，是靠26.8億元的銷售費用砸出來的，而研發投入卻僅占營收的0.4%。

這種“重營銷輕研發”的模式，讓東鵬特飲始終困在“紅牛平替”的低端陷阱里。東鵬的低價策略，雖在早期為其贏得了市場份額，但隨著消費升級趨勢的加速，其邊際效應正在遞減。

更危險的是，東鵬飲料對“東鵬特飲”這一單品依賴度過高，2024年營收占比仍高達84.08%。盡管其在能量飲料市場占據高份額，但隨著紅牛、樂虎、戰馬等競爭對手的持續發力，加上元氣森林、可口可樂等新興品牌的跨界競爭，使得東鵬特飲的增長空間正被不斷擠壓。

東鵬的電解質飲料“補水啦”雖增速280%達14.95億元，但與紅牛相比，連零頭都不到。無糖茶市場，又被元氣森林、農夫山泉等品牌牢牢占據，東鵬飲料的“鵬友上茶”雖然增速可觀，但市場份額仍微不足道。

在能量飲料市場增速跌破12%的寒冬里，東鵬特飲的市場份額已觸達天花板，電解質水等新品又陷入紅海廝殺，營收突破15億卻缺乏技術壁壘，無糖茶、咖啡等新品增速雖快但尚未形成氣候。

另外，國際化路徑的不明朗，更是東鵬飲料赴港IPO的另一大焦慮。即便東鵬已在印尼、越南設立子公司，并計劃通過海南、昆明生產基地輻射東南亞市場，試圖復制中國市場的成功路徑，但其國際化進程仍處于初級階段。

2024年財報中，也僅以“取得顯著成效”模糊表述，未披露具體數據，這意味著其國際化戰略，尚未形成規模效應。

東南亞市場雖然潛力巨大，但紅牛在該地區的年銷量超過50億罐，市占率高達70%，更嚴峻的是，可口可樂旗下魔爪、日本力保健正加速布局東南亞。

東鵬的低價策略在人均GDP較低的東南亞或許有效，但在歐美市場，其性價比優勢將大打折扣。港股IPO雖然能為東鵬飲料提供美元彈藥，但國際化并非一朝一夕之功。

東鵬飲料的38年，從深圳豆奶廠到千億帝國，從模仿者到行業領跑者，林木勤用潮汕人的“敢闖敢拼”書寫了傳奇。然而，港股IPO不是終點，而是新起點。

這場始于性價比的突圍戰，正在演變為綜合實力的長跑。

東鵬飲料，必須在紅牛的強勢主場、魔爪的資本壁壘與自身戰略定力之間找到平衡點，擺脫“重營銷輕研發”的路徑依賴，將百億資本轉化為全球競爭力，答案或將改寫中國飲料業的格局。

資本市場的耐心，不會永遠存在。

畢竟，資本市場從不同情情懷，就像熬夜加班的打工人，不會為包裝上的“年輕就要醒著拼”買單，他們只關心5塊錢能不能買到真正的清醒。