最近醫美雙巨頭愛美客和華熙生物都有大動作，愛美客是向外發展，華熙生物是向內整頓。

3月10日愛美客發布了一個公告。

愛美客將花1.9億美元收購韓國的Regen公司85%的股權，將近14億人民幣，而且還說準備在18個月后，收購剩下的15%股權。

Regen公司在國內的知名度不高，但在韓國是第一家拿到聚乳酸類皮膚填充劑資質的公司，沒記錯的話也是全球第三家。

旗下有兩款產品鼎鼎有名，一款AestheFill，也就是童顏針，這個我們國內也很出名了。

另一款PowerFill，這個是專門用于男性隱私部位的，可以讓那玩意變大變長，但是應該很少有人知道，因為在我們這還沒有獲批。

不過馬上也要結束臨床三期了，估計未來如果獲批也就會在國內大力推廣了。

按照Regen的財務表現，2023年凈利潤5015萬，2024年前三季度2950萬，估值16億左右，有點偏高。

但是導致業績不高的原因，似乎是產能有限，AestheFill和PowerFill這兩款產品共用一條生產線，因為兩者的成份其實差不多。

現在國內代理銷售AestheFill的是江蘇吳中，2024年4月開始上市銷售，作為吳中的核心產品，去年表現非常好。

按照吳中的計劃，今年代理的AestheFill要奔著破10億的目標去。

而且Regen的新產能馬上就要投產了，從這個角度來說，Regen的業績還會有一個比較好的增長，到那個時候16個億的估值可能也就不貴了。

說到這個江蘇吳中，未來可能有點懸了，愛美客收購之后，理論上應該把代理權收回來才對，否則的話其實這個收購就沒有太大的意義。

除非是想借著Regen進軍海外市場，但是愛美客似乎沒有這個基因，而且我看Regen的國際化表現其實也不怎么樣。

雖然收回代理權等于是違約，代價肯定不小，不過也不是沒有辦法，而且我覺得挺值，愛美客應該這樣做才對。

主要是AestheFill和PowerFill這兩款產品確實很不錯，沒必要再把國內代理交出去。

當然這只是我瞎猜的，最后結果會如何，我們拭目以待吧。

然后再看看華熙生物發生的大事情，那就更勁爆了。

前陣子董事長趙燕發表了一個講話，說這兩年公司業績表現不好，不是市場原因，是自己內部問題，是貪污的人太多了，所以從今天開始，到3月31日之前，公司所有貪污的人員，都要來主動交代問題，如果過了這個期限，沒有自首的人，那不好意思，就要移交被送進去了。

這種公開搞“限時自首”的事情，真不常見，可見醫美行業亂到什么程度了。

我也講過不少次的醫美，因為我自己是在一級市場參與這個行業的，很多東西確實讓人觸目驚心，不過這個就不講了。

我們先來看看華熙生物這幾年的業績表現。

如上圖所示，2023年和2024年的營收和利潤都連續下滑了兩年，包括去年的業績快報，歸母凈利潤只有1.6億，同比大降72%，而且意味著去年第四季度是虧損的。

一般第四季度表現好才對，因為有雙十一和雙十二啊。

按照業績快報的說法，主要是計提造成的，華熙生物的計提無非就是存貨了。

公司存貨是有點高，去年三季報已經超過13億，現在業績下滑了，計提一兩個億也很正常。

但是又有一個問題，存貨計提是因為倉庫里的貨物，未來的可變現價值，低于成本，才會計提。

華熙生物的倉庫里有兩類東西，一類的原材料，另一類是成品，也包括護膚品。

但是華熙生物的毛利率一直很高啊。

如上圖所示，雖說這幾年一直在下滑，但是去年三季報也依然還有74%的毛利率，這已經很高了，說明公司的產品溢價很高。

溢價高同時說明很難虧損，因為原價賣不出去，可以打折啊，只要公司覺得打三折能賣出去，那么就可以不減值。

然后原材料減值，要么是后面用不上，要么是生產出來賣不出，才會減值計提。

當然現在還無法確定減值的到底是哪個部分，等發了年報再說吧。

總之，華熙生物的業務遇到困難了，而且是大困難。

不過趙燕說這不是市場問題，是公司內部造成的。

醫美公司出現虧損，可能很多人不理解，因為都會認為這是一個暴利行業。

其實華熙生物本質上不能算是醫美企業，已經轉型成一家護膚品公司了。

很顯然護膚品面對的是C端用戶，必然少不了推廣費用，這也是這類公司的共性。

這兩年業績下滑，華熙生物的銷售費用也下降了，之前高峰期突破了30億。

然后再對比一下公司最后留下來的利潤，就知道銷售費用吞噬了多少利潤。

愛美客選擇的方向完全不一樣，所以他的銷售費用每年才一兩個億。

而眾所周知，銷售費用是最容易滋生貪污的，因為推廣產品這個事情，很難去具體量化，也就是花多少錢，能達到什么目標，這很難細化。

比如在電梯里掛個廣告，天知道能帶來多少業績。

這個時候公司負責銷售的人員，從下到下，都很容易偷偷摸摸的拿點好處，權限大的拿得多，權限少的，拿得少，反正不拿白不拿，拿了誰也不知道。

對于華熙生物來說，如果能把銷售費用大幅度降下來，那就等于是大幅度提高了利潤啊。

可是怎么才能把銷售費用降下來了呢？

趙燕的方法就是反貪，你們覺得這樣有沒有用？

我覺得會有用，但是治標不治本，而且不一定能達到趙燕的期望值，因為這是反人性的。

護膚品這個行業太亂了，競爭也太激烈了，誰家都有三板斧。

華熙生物當初可能是想借著玻尿酸的光環，加上自己的品牌效應，然后順利把護膚品打造成第二增長曲線。

不得不說華熙生物在玻尿酸原料領域是很不錯的，但是這個行業太小了，整個行業規模現在也才50億左右。

其實愛美客也是做玻尿酸起家的，兩家都很清楚不能只依靠玻尿酸，所以都選擇了轉型，不過兩家的轉型之路完全不一樣。

華熙生物之前其實也有點類似朝著愛美客的方向走，但是嘗試了很多次，也布局了不少領域，最后都因為各種問題，主動或者被動放棄了。

自從2018年范冰冰把公司的一款潤百顏的產品帶貨之后，華熙生物看到了希望，所以全力轉型護膚品，一直走到了今天。

可是現在回過頭來看，這條路是真不好走。

不過好消息是華熙生物現在開始直面問題，最后成效如何，我們拭目以待。

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