作者：宋涵

出品：全球財說

山雨欲來風滿樓！

對于一家成立25年的老牌險企中信保誠人壽來說，雖正值壯年，卻在走下坡路。業績接連暴雷，不見起色；任職超10年的總經理剛卸任就被查，不免惹疑。核心高管接連換帥，兩度大手筆增資背后動力、壓力并存。

巨額增資，償付能力仍吃緊

自償二代二期落地后，險企償付能力普遍承壓，不少保險公司開啟了增資補血進程。

2023年末，中信保誠人壽擬定50億元增資計劃后，就備受市場關注。只因這是其成立25年來，迄今為止其進行的最大規模增資。據披露增資計劃分2筆完成，由中信金控和保誠集團等比例增資。

中信保誠人壽第一筆增資獲批始于2024年2月，增資25億元，彼時注冊資本由23.6億元，增至48.6億元。近日，公司披露第二筆25億元增資計劃已獲監管核準，增資后其注冊資本攀升至73.6億元。

一年兩度大手筆增資背后是中信保誠人壽償付能力急劇下滑。償付能力可以說是險企的生命線，也是監管評估其風險管理能力的重要指標。低利率周期下，市場和監管對其償付能力尤為關注。

2023年末，中信保誠人壽綜合償付能力充足率188%，較2022年末下滑29個百分點；核心償付能力充足率94%，同比下滑32個百分點。同時，其風險綜合評級自2022年由A類AA級降至B類后，未有回升。

2024年，公司償付能力雖有好轉但頗存挑戰。一連4個季度中信保誠人壽核心償付能力充足率分別為105.53%、86.58%、112.50%、143.64%。值得注意的是，在第一筆25億元增資“猛藥”下，核心償付能力曾低至90%以下。此后雖有所回升，更多依賴資本市場上漲、股票和基金的浮盈影響。但未來資本市場不確定性增加，其償付能力承壓態勢不容忽視。

站在股東角度，兩次巨額增資既表達了支持態度，也承載了股東殷殷期盼。

中信金控方表示，增資有助于中信保誠人壽提升資本實力，同時推動中信集團引進和利用外資，服務金融高水平對外開放。

外資股東保誠集團方表示，中信保誠人壽是保誠集團整體策略的重要一環和業績增長的重要來源，看好其未來發展。

然實質上，資本加碼背后卻是險企自身償付能力受盈利水平制約的底層邏輯。近年，中信保誠人壽巨虧連年，雖有股東鼎力相助，但回饋股東的道路注定曲折。

保費凈利雙降，經營壓力驟增

中信保誠人壽成立于2000年，前身為信誠人壽，由中信集團和英國保誠集團發起創建。為充分借助雙方股東品牌優勢，于2017年更名。

中信保誠人壽引起市場關注是在2013年后，其保費規模迅速增長。2014年站上50億元臺階，2017年破百億大關，2019年破200億元，2022年破300億元，可見步子邁的很大。保費一路高歌，連帶營收迅猛增長，于2021年先其一步登上300億元臺階。

公司早期盈利較為平穩，自2010年起連續盈利13年。美中不足的是相較動輒百億營收和保費來說，凈利規模較小。2016-2021年，中信保誠人壽凈利分別為7.00億元、10.51億元、11.04億元、18.20億元、25.31億元、29.15億元。

不過，近年這家合資“優等生”發展進入了瓶頸期。

一方面，中信保誠人壽營收和保費增速放緩，甚至出現了下滑趨勢。2023年營收較2022年基本持平；近3年，其保險業務收入分別為311.89億元、315.82億元、299.66億元。2024年跌出300億門檻，是13年來首次下滑。

保費“變臉”很大程度上與保險主業依賴銀保渠道有關。近年受“報行合一”，預定利率下行等因素影響，銀行系險企保費規模有所收縮。受“償二代二期”資本約束，中信保誠人壽對業務結構調整，壓降保費占比較高的傳統壽險、投連險。

值得注意的是，公司可能受制于新單減少，或者新單質量較差影響，衡量人身險企未來發展前景的新業務價值有所下降。2021-2023年，分別為30.50億元、27.97億元、24.37億元。

另一方面，中信保誠人壽凈利出現負增長。2022年凈利斷崖式下滑，降幅超6成僅10.96億元，倒退至6年前水平，2023年更是經歷成立以來的首次虧損，且虧損幅度還在擴大。2023-2024年，凈利虧損7.96億元、17.65億元。

公司凈利下滑緣于負債端和投資端雙重壓力。

負債端，保費收入驟降很大程度會拖累營收下滑，疊加增提準備金等因素影響，拉動營業支出上升，兩相作用下凈利承壓。

值得注意的是，中信保誠人壽賠付率增長態勢嚴峻。2021-2023年分別為8.42%、8.85%、12.87%。

投資端，中信保誠人壽投資收益分化，進而拖累凈利表現。2024年末，公司資產收益率雙雙告負，投資收益率負重前行。具體看，公司累計凈資產收益率-11.80%，累計總資產收益率-0.70%；年化綜合投資收益率7.52%，年化投資收益率2%，未及公司近3年平均投資收益率3.24%水平。

同期，人身險公司年化財務投資收益率3.48%，年化綜合投資收益率7.45%。相較行業而言，中信保誠人壽在年化投資收益率指標上同樣略遜一籌。

在負債端勢弱，利率下行背景下，險資要保持盈利穩定增長，就要在投資端布局上極具戰略眼光，減少內部利差損風險同時還要規避外部投資風險。

近年，中信保誠人壽投資業務以固定收益類資產為主。截至2023年末，公司債權類投資占比45.27%，權益類投資占比26.10%。2024年前3季度，公司資金配置繼續向固定收益類資產傾斜。

從投資資產質量來看，2023年前三季度中信保誠人壽雖無新增違約資產，但早期公司個別項目違約，對其影響較大。尤其對光大控股（00165. HK）投資要格外關注。

2020年，中信保誠人壽曾舉牌光大控股，后增持至9.02%，一躍成為其第二大股東。彼時，光大控股的股價區間7港元-8港元。僅時隔1年，光大控股因業績巨虧超74億港元，連帶股價大幅下跌。如今股價徘徊在5港元。

聚焦其投資管理能力方面，也有較大變動。2024年7月，中信保誠人壽因組織架構變化和人員調整，喪失了不動產投資和間接股權投資管理能力。

新管理層任重道遠

往往業績不佳最易引發管理層變動。2024年，中信保誠人壽走馬換將頻繁。

2024年末，董事長李存強任職資格獲批。其出自外資股東英國保誠集團一方，現任保誠集團顧問，保誠企業管理（北京）董事、總經理、法定代表人。

李存強在金融圈打拼20余年，有豐富的外資險企經驗。曾任美國萬通互惠國際資深副總裁、大中華區董事總經理；在日本萬通壽險、香港萬通亞洲壽險、英大泰和人壽、安達人壽任董事等職。

2012年加入華泰保險，曾任華泰保險集團總經理、副總經理，華泰財險董事，華泰人壽董事長、總經理等職。

2024年8月，李存強正式進入中信保誠人壽任董事，4個月后升任董事長。隨著增資計劃陸續落地，空懸1年有余的董事長也塵埃落定。

同年，中信保誠人壽總經理變更。2024年6月，監管核準常戈總經理任職資格。其出自中信集團一方，現任中信保誠人壽執行董事、總經理、黨委書記。兼任中信保誠資管董事、副董事長、臨時負責人。

常戈在銀行系統供職近20年。在農行工作12年之久，后轉戰中信系統。曾先后在中信銀行、中信金控、中信科技擔任要職。

值得注意的是，常戈前任即在中信保誠人壽服役超10年的總經理趙小凡因達到退休年齡離任。然其剛卸任不久，就遭監管調查，引發市場關注。

2024年11月15日，中央紀委國家監委網站披露，中信保誠人壽保險有限公司原黨委書記、總經理趙小凡涉嫌嚴重違紀違法，正接受紀律審查和監察調查。

盤點趙小凡過往履歷，幾乎都是在中信度過的。曾任中信銀行副行長、中信集團財務部主任、中信財務公司副董事長等職。于2013年擔任中信保誠人壽總經理，直至退休任職達11年之久。

中信保誠人壽股東雙雙增資、人事變動背后，或是兩方平衡勢力的角逐。由于中外股東平分股權，話語權不相上下。除監事2人，分屬兩大股東陣營外，董事會、核心高管任命上爭奪就分外激烈。

拉長時間線來看，中信保誠人壽兩大股東在核心崗位上步步為營。

早期中信保誠人壽董事長王川、竇建中均出自中信集團，此后湯爾祺、黎康忠以及新上任的董事長李存強均出自保誠集團。

再看總經理崗位，早期由外資股東英國保誠集團包攬。如李源祥，謝觀興、鐘家富、陳嘉虎、譚強。直至2013年中信集團才積蓄能量，派出趙小凡、常戈擔任總經理。

目前中信保誠人壽董事會成員11位。表面看除4位獨立董事與雙方股東無甚交集外，英國保誠集團占有2個席位，董事長李存強、非執行董事吳立賢。而執行董事常戈、副董事長梁惠江、非執行董事陳尚偉和張堅均有中信集團履歷。

公司12位高管中，中信集團占3席，為總經理常戈、副總經理郭朝紅、總經理助理邱文光。英國保誠集團方較為勢弱，僅副總經理歐陽家豪1人有早期在保誠任職經歷。

中信保誠人壽新管理層除了面對業績復蘇的挑戰，還要正視公司內控管理薄弱問題。

2024年，中信保誠人壽除日常違規經營受罰需引起重視外，多次被監管部門采取監管措施更值得深思。

2024年3月，收到2次監管措施，指出公司存在個別問題整改不到位、資產負債聯動管理需進一步加強情況。

2024年3季度，收到監管出局的1份年度監管情況通報、1次監管強制措施、1次監管問詢函。直指其在公司治理、業務經營、資產負債管理、內控合規管理等方面還存在一些突出問題和薄弱環節，以及投資管理、產品切換等方面的問題。

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