【消費大漲】

周五市場主要歸因是呼和浩特的生育補貼政策：生育一孩一次性發補貼1萬；生育二孩發5萬，按照每年1萬元發放；生育三孩及以上發10萬，每年1萬。

周末答案揭曉：中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《提振消費專項行動方案》。

我嚴重懷疑有內幕狗搶跑了，中辦和國辦級別的文件，還是有很多天龍人能夠提前知道的。

從級別看，中辦和國辦印發的文件級別不算低，但是對股市的影響力千差萬別，有的比較務虛，而且跟股市相關性不大，但這次是打在痛點上。

《方案》前面講的是怎么提振消費，最后講了重點：誰出錢。

政策協同——財稅、金融、產業、投資等政策與消費政策的協同，共同發力；

強化投資對消費的支撐作用——比如中央預算內投資等加力支持教育醫療、技能培訓、養老托育、文旅體育等領域項目建設，也就是中央政府會給一定的支持；

發揮財政政策引導帶動作用——財政補貼、貸款貼息等，這個主要是地方政府自己搞；

強化信貸支持——金融機構多發放消費貸；

增加收入——增速方面是就業支持計劃、重點群體專項技能培訓等，穩住股市以提升財產性收入、解決拖欠企業賬款問題等。

從定量的角度，很難分析出來政策實際力度能有多大。

定性的角度，消費估值不高，關注度低，市場流動性好，A股又愛炒政策，這次出政策就是不小的邊際變化，大漲也能夠理解。

【社融數據】

一句話總結是：政府部門狂上杠桿，居民和企業部門繼續收縮。

居民中長期貸款累計同比-27%，樓市現在的局部熱鬧只是以量換價，二手房掛牌價還是在創新低。

企業部門一月份搶了個開門紅后，二月份又同比負增長。有觀點說化債有影響，但沒法定量測算。

政府上，居民和企業下的組合，能持續嗎？得看稅收。

政府背負了債務，刺激經濟，給各方兜底擦屁股，目的是為了啥？是為了能在稅收上把錢收回來，完成閉環，這個游戲才能繼續下去。

但今年前兩個月的稅收數據還沒有公布，去年是3月21日公布的。

如果企業利潤很好，應該會有借長債的舉動，如果居民的收入增速很快，不應該核心CPI為負，所以今年的稅收數據暫時不會特別好看。

【債市】

2024年12月，央行新發放企業貸款（本外幣）加權平均利率約為3.43%，1月為3.4%，2月份降低到了 3.3%，連續走低。

單看絕對水平的話，2月份的貸款利率跟去年四季度差不多，在3.2%~3.3%之間。

過去三年，貸款利率跟10年期國債收益率的平均差值，在1.4%左右，對應到10年期國債收益率，在1.8%~1.9%之間，當前10y收益率報1.845%。

也就是去年年底10y從2%大幅下行到1.6%，是有所過頭的，現在經過預期修正后，回到了中樞位置。

問題來了，中樞會不會下移呢？

這實際就是問：當前3.2%~3.3%的貸款利率水平，促使經濟回暖了嗎？從宏觀經濟指標來看，肯定不能說算很好，尤其是CPI。

對債市來說，三四月份供應端還有比較大的增量，主要是置換債，這對債市是利空，但相較一二月份已經邊際減少了。

注：以上所有的數據和觀點，都只針對宏觀經濟大盤，跟科技行業的火熱發展，沒有關系，科技行業的投資是另一套玩法。

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