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摘 要

1、今天醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)漲，創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）漲2.46%。消息面上，CXO龍頭2024年第四季度收入與經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤均創(chuàng)歷史新高。受益于投融資企穩(wěn)回暖和全球研發(fā)管線擴(kuò)張，CXO行業(yè)景氣度邊際向好。集采和反腐的影響高峰期逐步過去，行業(yè)運(yùn)行回到疫情前水平，中國創(chuàng)新藥領(lǐng)域也取得了顯著進(jìn)展。消費(fèi)復(fù)蘇與投融資回暖背景下，醫(yī)藥板塊作為超跌賽道，潛在修復(fù)彈性值得關(guān)注。

2、近期避險情緒的抬升或是金價上漲的主要驅(qū)動因素。繼美國總統(tǒng)特朗普提加征關(guān)稅后，中國、歐盟和加拿大等國出臺對美關(guān)稅反制措施，全球貿(mào)易沖突進(jìn)一步升級，推高全球避險情緒。后市看，觸及歷史高位后，金價可能有一定的短線回調(diào)壓力。長期看，貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。可繼續(xù)關(guān)注黃金基金ETF（518800），但要小心高位回調(diào)風(fēng)險。

正 文

3月18日，A股震蕩攀升，整體波動不大。上證指數(shù)收漲0.11%報3429.76點(diǎn)，深證成指漲0.52%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.61%，北證50漲0.42%，科創(chuàng)50漲0.61%，萬得全A漲0.35%，中證A500漲0.37%。A股全天成交1.56萬億，上日為1.62萬億。

今天醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)漲，創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）漲2.46%。消息面上，CXO龍頭藥明康德2024年第四季度收入與經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤均創(chuàng)歷史新高。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入392.41億元，同比減少2.73%，剔除新冠，同比增長5.2%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤為105.8億元，經(jīng)調(diào)歸母凈利率為27.0%，創(chuàng)歷史新高。歐美客戶收入占比進(jìn)一步提升。美國客戶收入250.2億元，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目同比增長7.7%，收入占比64%，歐洲客戶收入52.3億元，同比增長14.4%，收入占比13%。（風(fēng)險提示：個股僅供行業(yè)基本面說明，非個股推薦。）

來源：WIND

關(guān)于醫(yī)療服務(wù)外包，申萬醫(yī)藥團(tuán)隊指出，受到國際環(huán)境和一級融資額的擾動，過去幾年CXO行業(yè)整體下行，但目前需求端轉(zhuǎn)暖信號強(qiáng)。一方面，全球醫(yī)療健康投融資在下行后企穩(wěn)回暖，隨著美聯(lián)儲有望繼續(xù)降息，未來醫(yī)療健康整體融資有望迎來觸底回升；另一方面，全球研發(fā)管線持續(xù)擴(kuò)張，海外藥企研發(fā)費(fèi)用增長穩(wěn)健，國內(nèi)新增臨床項(xiàng)目數(shù)和IND數(shù)量較為平穩(wěn)。此外，供給端出清見成效，行業(yè)持續(xù)出清，提質(zhì)增效見成效。

醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)歷了超過四年的調(diào)整期，公募基金持倉水平已降至近五年新低。在這段調(diào)整期內(nèi)，集采和反腐的影響高峰期逐步過去，行業(yè)運(yùn)行回到疫情前水平，中國創(chuàng)新藥領(lǐng)域也取得了顯著進(jìn)展。2024年全年規(guī)模以上醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)營業(yè)收入規(guī)模持平；診療恢復(fù)方面，2024年全國醫(yī)院診療人次和出院人次已恢復(fù)至正常增長，絕對人次上也已超過2019年疫情前水平。

未來商業(yè)健康保險在創(chuàng)新藥多元支付中或?qū)⒊蔀槌踞t(yī)療保險之外最重要的支付主體。此外，醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)也在復(fù)蘇進(jìn)程中，將推動國產(chǎn)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)盈利修復(fù)，加之AI+醫(yī)療是AI領(lǐng)域垂類應(yīng)用中確定性較高的細(xì)分方向。

消費(fèi)復(fù)蘇與投融資回暖背景下，醫(yī)藥板塊作為超跌賽道，潛在修復(fù)彈性值得關(guān)注。在國內(nèi)外復(fù)雜的宏觀政治環(huán)境之下，醫(yī)藥作為內(nèi)需+剛需的確定性長期成長性行業(yè)（人口老齡化的需求、未滿足的臨床需求、保障水平升級的需求、創(chuàng)新出海等等），當(dāng)前綜合比較優(yōu)勢明顯。可以關(guān)注醫(yī)療ETF（159828）、生物醫(yī)藥ETF（512290）、創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）。

國際金價今日再創(chuàng)新高，COMEX期金突破3020點(diǎn)。黃金基金ETF（518800）漲0.74%，黃金股票ETF（517400）漲3.85%。

來源：WIND

近期避險情緒的抬升或是金價上漲的主要驅(qū)動因素。美國關(guān)稅方面，繼美國總統(tǒng)特朗普提出美國對全部進(jìn)口的鋼鐵和鋁加征25%關(guān)稅后，中國、歐盟和加拿大等國出臺對美關(guān)稅反制措施。

當(dāng)?shù)貢r間3月10日，中國對美國農(nóng)產(chǎn)品加征關(guān)稅生效，其中，對雞肉、小麥、玉米加征15%的關(guān)稅，對豬肉、牛肉、水果、蔬菜和乳制品加征10%的關(guān)稅。當(dāng)?shù)貢r間3月12日，歐盟宣布將從下個月開始對價值260億歐元的美國產(chǎn)品征收反制性關(guān)稅，以回應(yīng)美國對全部進(jìn)口的鋼鐵和鋁加征25%關(guān)稅。全球貿(mào)易沖突進(jìn)一步升級，推高全球避險情緒。

地緣政治方面，上周美烏會談就礦產(chǎn)協(xié)議及停火達(dá)成一定共識，俄方原則上支持?；饏f(xié)議但積極性較低，等待進(jìn)一步磋商結(jié)果。后續(xù)進(jìn)展的不確定性也進(jìn)一步使得避險情緒有所升溫。

后市看，觸及歷史高位后，金價可能有一定的短線回調(diào)壓力。若俄烏停戰(zhàn)可能壓低風(fēng)險溢價，COMEX的高庫也有可能對流動性造成一定影響。但中期美聯(lián)儲開啟降息周期的趨勢對于金價均構(gòu)成一定支撐。此外，特朗普政策的不確定性引發(fā)全球避險情緒提高，并可能導(dǎo)致央行購金意愿提升，也對于金價有一定利好。

長期看，貨幣超發(fā)及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動蕩頻發(fā)推動資產(chǎn)儲備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，對于貴金屬構(gòu)成長期支撐。感興趣的小伙伴可繼續(xù)關(guān)注黃金基金ETF（518800），考慮逢低布局，但要小心高位回調(diào)風(fēng)險。俄烏停戰(zhàn)和COMEX的高庫存在一定程度可能對流動性的影響對造成階段性拋壓。

黃金產(chǎn)業(yè)鏈可能也有一定的布局機(jī)會。金價上漲有望為黃金股票貢獻(xiàn)利潤彈性。當(dāng)前黃金股票的估值處于歷史中低水平，也可適當(dāng)關(guān)注黃金股票ETF（517400），關(guān)注黃金全產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會。

數(shù)據(jù)來源：WIND，截至2025/3/18

今天就這樣，白了個白~

風(fēng)險提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。