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3月18日，華潤啤酒（0291.HK）發布2024年業績，其營收386.35億元，同比下降0.76%；股東應占溢利為47.39億元，同比下降8.03%。

其中，占比超9成的啤酒業務收入下滑1.03%，白酒業務雖收入上漲4%，但由于占比較小，對華潤啤酒的業績拉動作用不大。

值得一提的是，2023年，華潤啤酒提出了“啤白雙賦能”戰略。但2024年，啤酒銷量下滑，白酒業務增速也不及預期，華潤的“啤+白”面臨著更大的考驗。

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業績增速放緩

目前，華潤啤酒的業務主要包括啤酒和白酒。2024年，華潤啤酒的啤酒業務收入364.86億元，同比微降1.03%，占華潤啤酒總營收的九成以上；啤酒銷量約為1087.4萬千升，同比下降2.5%。

2017年，華潤啤酒提出“3+3+3”發展戰略，即2017年至2019年“質量增長、轉型升級、創新發展”，2020年至2022年“決戰高端、質量發展”，2023年至2025年“高端制勝、卓越發展”。

高端化成為華潤啤酒重要的發展戰略。2019年4月，華潤啤酒完成了對喜力中國的收購與整合。資料顯示，喜力是世界第二大啤酒制造商，對喜力中國業務的收購整合，拉動了華潤啤酒的高端化進程。

在2019年報里，華潤啤酒表示，受益于品牌重塑戰略，雪花Snow產品結構進一步提升，加上收購喜力中國的影響，中高檔啤酒銷量較2018年增長8.8%，使整體平均銷售價格較2018年上升2.8%。

2023年，華潤啤酒次高檔及以上啤酒銷量250萬千升，同比增加18.9%，其中，喜力?、雪花純生、老雪和紅爵等產品的銷量同比均錄得快速的雙位數增長。

但到了2024年，華潤啤酒的次高檔啤酒銷量增長降速——次高檔及以上啤酒銷量同比實現單位數增長，中檔及以上啤酒銷量占比首次于全年超過50%。

在業績說明會上，華潤啤酒董事會主席侯孝海表示，銷量與營業額微降的原因包括餐飲和夜場場景收縮、旺季天氣不佳，渠道庫存帶來壓力。為此，華潤啤酒下半年啟動庫存管理，對銷量造成一定影響。

為了拉動銷量，營銷也是啤酒企業的重點。據華潤啤酒官網，2024年，其重大市場活動包括勇闖天涯superX贊助X GAMES CHINA滑板U池巡回賽，合作KPL王者榮耀職業聯賽、馬拉松系列賽事及越野賽，開展勇闖天涯18周年“勇敢的人永遠18歲”主題戰役；喜力?打造CNY主題戰役、雙歐主題戰役、喜力?星電音主題戰役，落地世界一級方程式賽車錦標賽（F1）中國大獎賽。

體現在費用上，2024年，華潤啤酒的銷售及分銷費用83.78億元，同比增長3.88%。

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白酒仍未成為增長點

啤酒業務略微下滑，華潤啤酒的白酒業務則略有上升。2024年，白酒業務收入21.49億元，同比增加4%，但營收占比僅5%左右。

近年來，華潤啤酒一直在加大白酒行業的布局。2018年6月，華潤旗下公司華創鑫睿受讓山西汾酒（600809.SH）11.45%股權，成為第二大股東；2021年8月，華潤啤酒附屬公司華潤酒業注資山東景芝，并簽署合作協議；2022年2月，華潤戰投受讓金種子集團49%股權，間接成為金種子酒業（600199.SH）第二大股東；同年10月，華潤酒業以123億元收購金沙酒業55.19%的股份，成為其控股股東，并將其并表。

2023年，華潤啤酒進行了組織架構的重大調整，分設華潤雪花（啤酒業務）和華潤酒業（非啤酒業務）兩個事業部。

在2023年年初舉行的華潤啤酒2022年業績說明會上，侯孝海表示，華潤白酒板塊的百億目標的實現時間也不會太長。同年6月，在金沙酒業2023年全國經銷商大會，金沙酒業時任總經理范世凱在會議上明確提出新時期的金沙目標：三年內成為邁向百億的全國領先醬酒企業，維持高端行業品牌地位。

2024年1月，金沙酒業在2024年品牌戰略發布會暨渠道伙伴大會上披露業績增長目標為40%。同年12月，在金沙酒業·摘要酒上游戰略發布會上，金沙酒業董事長范世凱透露金沙年初制定的40%增長無法實現，目前，公司正在制定2025年業務預算，主導策略思想是合理增長。

根據華潤啤酒的收購公告，2019年-2021年，以及2022年上半年，金沙酒業分別收入8.78億元、17.67億元、36.41億元及20.01億元；同一報告期內，凈利潤分別為1.56億元、6.15億元、13.15億元及6.7億元，業績上升趨勢明顯。

然而，被華潤啤酒控股后，金沙酒業的業績增速放緩。在財報中，華潤啤酒表示，白酒分部業績主要包括金沙酒業的財務表現。2023年，華潤啤酒白酒業務營收20.67億元；2024年，華潤啤酒的白酒業務營收21.49億元。

而與啤酒業務一樣，華潤啤酒也在推動金沙酒業的高端化。目前，金沙酒業實行“摘要+金沙回沙”的雙品牌戰略，要形成以摘要為高端引領，金沙回沙酒為大眾產品，金沙小醬作為年輕化與輕量化產品的全價位產品矩陣。

華潤啤酒在財報中表示，公司推行大單品矩陣戰略，高端大單品摘要銷量同比增長5%，貢獻白酒業務營業額超70%。

值得注意的是，第三代摘要酒·珍品版建議零售價為1399元/瓶，但今日酒價數據顯示，摘要（珍品）的批發參考價為425元/瓶。京東官方自營店的售價為580元/瓶。

啤酒業務是華潤啤酒的基本盤，但目前面臨著銷量、營收下降的情況。而著力打造的白酒業務也面臨著增長乏力的問題，尚未完成“啤+白”的雙輪驅動。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)