資料圖。

蜜雪冰城的供應(yīng)鏈初窺

千山

3月3日，蜜雪冰城股份有限公司（下稱(chēng)蜜雪冰城）在港交所掛牌上市，上市首日收盤(pán)價(jià)比發(fā)行價(jià)上漲43.21%，迄今市值已超過(guò)1700億港元。其此前公開(kāi)發(fā)售超額認(rèn)購(gòu)5324.29倍，凍資金額1.84萬(wàn)億港元，被稱(chēng)作港股歷史最大“凍資王”。

憑借4元檸檬水等引流單品，蜜雪冰城已經(jīng)成為全球最大的現(xiàn)制飲品企業(yè)，截至去年三季度末，蜜雪冰城擁有覆蓋海內(nèi)外超過(guò)45000家門(mén)店，門(mén)店總量超過(guò)瑞幸、星巴克和麥當(dāng)勞。

蜜雪冰城的引流單品有多火爆？2024年前九個(gè)月就狂賣(mài)出11億杯4元檸檬水，港股發(fā)售材料顯示，在中國(guó)每10杯現(xiàn)制檸檬水有超過(guò)8杯來(lái)自蜜雪冰城。

9個(gè)月11億杯的檸檬水銷(xiāo)量讓蜜雪冰城成為國(guó)內(nèi)最大的檸檬采購(gòu)商，甚至可以說(shuō)蜜雪冰城已初步具備影響檸檬整體市場(chǎng)的能力。不過(guò)檸檬水畢竟是蜜雪冰城的一種引流單品，其較低的單價(jià)策略也僅是一種商業(yè)模式，而另一方面，檸檬種植則關(guān)系數(shù)萬(wàn)乃至幾十萬(wàn)農(nóng)民生計(jì)。

兩者之間潛在深層問(wèn)題不容忽視。

檸檬主產(chǎn)區(qū)的現(xiàn)狀

發(fā)售資料顯示，蜜雪冰城的檸檬采購(gòu)成本比同行業(yè)平均水平低20%以上。低兩成成本也就意味著是留出了兩成利潤(rùn)空間，在解釋這個(gè)原因時(shí)，蜜雪冰城認(rèn)為原產(chǎn)地設(shè)立公司建立工廠+原產(chǎn)地收購(gòu)是成本降低的主因。

這么說(shuō)也對(duì)。

我國(guó)檸檬種植呈現(xiàn)高度集中現(xiàn)象，主產(chǎn)區(qū)位于四川安岳和毗鄰的重慶潼南。根據(jù)多個(gè)官方媒體的信息顯示，僅四川安岳一地的檸檬產(chǎn)量高峰時(shí)就能占到國(guó)內(nèi)產(chǎn)量六、七成。

2023年蜜雪冰城檸檬采購(gòu)量為11.5萬(wàn)噸，考慮去年沖刺上市的業(yè)績(jī)需要，其檸檬采購(gòu)量在2024年可能會(huì)更高。就算按照11.5萬(wàn)噸計(jì)算，蜜雪冰城檸檬采購(gòu)量已經(jīng)大到讓人驚訝，它所采購(gòu)的檸檬幾乎全部來(lái)自四川安岳縣和重慶潼南區(qū)，其中安岳檸檬占比最多。

2023年安岳縣國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)顯示，當(dāng)年安岳縣的園林水果產(chǎn)量為52.17萬(wàn)噸。從統(tǒng)計(jì)口徑看，安岳縣園林水果統(tǒng)計(jì)范圍包括檸檬和橙、柚等，除檸檬外，其他水果產(chǎn)量占園林水果比例極小。初步推算，2023年安岳當(dāng)年的檸檬產(chǎn)量應(yīng)該在50萬(wàn)噸左右，當(dāng)年重慶潼南統(tǒng)計(jì)公報(bào)顯示，這一年他們的檸檬產(chǎn)量為26.48萬(wàn)噸。

2023年上述兩個(gè)主產(chǎn)區(qū)的檸檬產(chǎn)量大致定格在76萬(wàn)噸左右，蜜雪冰城在2023年檸檬采購(gòu)量為11.5萬(wàn)噸，差不多占到兩大主產(chǎn)區(qū)檸檬產(chǎn)量的15%-20%。

一家采購(gòu)占比較大確實(shí)是檸檬主產(chǎn)區(qū)面臨的一個(gè)事實(shí)，另一個(gè)事實(shí)則是檸檬增量漲幅也挺猛。以安岳為例，根據(jù)當(dāng)?shù)毓嫉慕陣?guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)估算，從2020年到2023年，安岳檸檬產(chǎn)量四年間漲幅可能在25%左右。

上述估算出的數(shù)據(jù)會(huì)帶出兩個(gè)潛在深層問(wèn)題。

價(jià)格與利潤(rùn)

面對(duì)市場(chǎng)中分散的供給者（農(nóng)戶、合作社），蜜雪冰城在某種程度上具備影響檸檬市場(chǎng)價(jià)格的能力。

蜜雪冰城四元一杯的檸檬水除了房租、人工、能源、稅費(fèi)外，在原材料環(huán)節(jié)中塑料杯、糖漿、檸檬是成本大頭，而三者之中前兩者原料又屬于國(guó)際大宗商品蜜雪冰城沒(méi)有“壟斷”地位，只有檸檬除外。

需要注意的是，四元一杯的冰鮮檸檬水一直被看作蜜雪冰城的引流工具，其實(shí)際利潤(rùn)率并不高。

還是以數(shù)據(jù)說(shuō)話。去年蜜雪冰城旗下的雪王檸檬公司在川渝兩地的黃果檸檬采購(gòu)價(jià)每斤為2.1-2.6元（成品率不同價(jià)格亦不同）不等。根據(jù)更早前蜜雪冰城發(fā)布的A股版本招股書(shū)顯示，其在2022年一季度對(duì)外銷(xiāo)售的水果均價(jià)為4.3元/斤（報(bào)告期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)不大），這些水果大致包括百香果、芒果等單價(jià)較高的熱帶水果和檸檬等，其中檸檬是最大單品。

以檸檬產(chǎn)區(qū)收購(gòu)價(jià)2.4元/斤（取中間值）算下來(lái)，一斤檸檬的產(chǎn)地收購(gòu)成本就能占到水果銷(xiāo)售均價(jià)的55.8%，留給蜜雪冰城的水果銷(xiāo)售的獲利空間只有44.2%。除此外，還要再加上檸檬腐壞率成本，田間到終端運(yùn)輸成本、冷庫(kù)冷藏成本、檸檬分揀成本、折舊成本，如此算下來(lái)，蜜雪冰城銷(xiāo)售檸檬的利潤(rùn)空間已經(jīng)非常之低。

潛在的問(wèn)題在于，如果要維持引流產(chǎn)品的價(jià)格不變，在長(zhǎng)期“焊死”檸檬水四元終端價(jià)格線和極低利潤(rùn)空間的情況下，蜜雪冰城在產(chǎn)地的檸檬采購(gòu)價(jià)/保底價(jià)會(huì)怎么變？再延伸出的問(wèn)題就是：若肥料、農(nóng)藥、人工、能源等價(jià)格上漲，檸檬種植戶/合作社的利潤(rùn)空間會(huì)被壓縮嗎？而如果引流產(chǎn)品提價(jià)，一旦喪失線下流量，又該如何是好？

安岳潼南兩縣區(qū)，以檸檬為生計(jì)的農(nóng)民少則數(shù)萬(wàn)多則十余萬(wàn)。

如果供大于求，怎么辦？

一顆檸檬樹(shù)從載種到長(zhǎng)成結(jié)果需要數(shù)年時(shí)間，如何控制檸檬產(chǎn)能的合理供給呢？

比如在我們給出的上述估算數(shù)據(jù)中，安岳檸檬產(chǎn)量從2020年到2023年漲幅在25%左右，這個(gè)漲幅似乎與蜜雪冰城的采購(gòu)模式存在時(shí)間上的正相關(guān)。蜜雪冰城分別在2020年和2021年相繼成立了雪王（四川）、雪王（重慶）兩家檸檬采購(gòu)公司，注冊(cè)地分別位于安岳、潼南，這兩家公司對(duì)外均統(tǒng)稱(chēng)為雪王檸檬公司。

另一方面，在保證引流產(chǎn)品檸檬水四元/杯價(jià)格不變前提下，蜜雪冰城對(duì)外銷(xiāo)售檸檬的利潤(rùn)空間已非常之低。一旦“資本熱情”退潮，蜜雪冰城能長(zhǎng)期維持穩(wěn)定的市場(chǎng)地位嗎？其會(huì)不會(huì)改變目前檸檬水的定價(jià)策略？果賤傷農(nóng)、果賤砍樹(shù)的現(xiàn)象會(huì)不會(huì)再次發(fā)生？更為關(guān)鍵的是，蜜雪冰城現(xiàn)在實(shí)行的檸檬“保底價(jià)”又能保得住多少增量的部分？畢竟上市之后的蜜雪冰城還要面對(duì)營(yíng)收、利潤(rùn)率等一系列市場(chǎng)要求。

殷鑒不遠(yuǎn)，近些年來(lái)部分地區(qū)曾大量建立奶牛養(yǎng)殖戶+大型乳企的產(chǎn)業(yè)鏈模式，但隨著疫情后鮮奶市場(chǎng)需求快速萎縮，部分增量奶牛養(yǎng)殖戶正在面臨虧損困境。“資本熱情”對(duì)相對(duì)弱勢(shì)、分散的農(nóng)民而言是一把利弊共存的雙刃劍，如何趨利避害確實(shí)考驗(yàn)著各方的管控能力，一個(gè)“農(nóng)”字的背后便是農(nóng)民、農(nóng)業(yè)、農(nóng)村，面對(duì)三農(nóng)問(wèn)題，再怎么謹(jǐn)慎都不為過(guò)。

令人欣慰的事，主產(chǎn)區(qū)有關(guān)部門(mén)已提出了檸檬“穩(wěn)產(chǎn)+提質(zhì)”的相應(yīng)計(jì)劃，這表明有形之手正在發(fā)揮調(diào)控作用。同時(shí)蜜雪冰城也在與產(chǎn)地農(nóng)戶建立直接聯(lián)系，其從種到收的全流程管理與溝通頻次也更為密集。

兩份招股書(shū)的差異

在蜜雪冰城兩份招股書(shū)中，對(duì)于供應(yīng)商的描述，有一些差別。在A股招股書(shū)中，2021年，蜜雪冰城前五名供應(yīng)商分別為福州市幫利茶業(yè)有限責(zé)任公司、廈門(mén)建發(fā)食品供應(yīng)鏈有限公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)、菲仕蘭食品配料（北京）有限公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)、佳禾食品工業(yè)股份有限公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)、上海光明乳業(yè)銷(xiāo)售有限公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)。

截圖自蜜雪冰城A股招股書(shū)

但在港股招股書(shū)中，2021年，蜜雪冰城排名第四的供應(yīng)商卻變成了一家包裝企業(yè)，這家包裝企業(yè)在2021年向蜜雪冰城銷(xiāo)售了2.7億的貨物，而排名第五的供應(yīng)商也變成了佳禾食品。

截圖自蜜雪冰城港股招股書(shū)

根據(jù)前五名供應(yīng)商的采購(gòu)總額及其所占比例，可以計(jì)算出2021年蜜雪冰城的對(duì)外采購(gòu)總額。其中根據(jù)蜜雪冰城A股招股書(shū)的數(shù)據(jù)計(jì)算得2021年蜜雪冰城的采購(gòu)額為74.34億，而根據(jù)蜜雪冰城港股招股書(shū)數(shù)據(jù)計(jì)算得2021年蜜雪冰城的采購(gòu)量為85.55億，兩者相差超過(guò)11億元。

兩份招股書(shū)中供應(yīng)商數(shù)據(jù)的差異，蜜雪冰城應(yīng)該有所解釋。■