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一

拼多多手握3316億現(xiàn)金

拼多多發(fā)布2024年第四季度財(cái)報(bào)，2024年第四季度，拼多多實(shí)現(xiàn)收入1106億元，同比增長(zhǎng)24%；毛利潤(rùn)628億元，同比增長(zhǎng)16.7%，毛利率57%；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)256億元，同比增長(zhǎng)14%，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率23%；凈利274億，同比增長(zhǎng)18%。

截至2024年12月31日，拼多多持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、短期投資3316億元，上年同期為2172億元，拼多多持有的“現(xiàn)金”比上年期凈增加了1144億元。

拼多多為什么要持有這么多現(xiàn)金？

其國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù)的用戶規(guī)模龐大且場(chǎng)景穩(wěn)定，能帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。跨境電商業(yè)務(wù)——Temu接近盈虧平衡線，無(wú)需再大量消耗現(xiàn)金流。拼多多的人效水平很高，員工數(shù)可控（不到2萬(wàn)），還并沒(méi)有形成一個(gè)“臃腫”的組織。得益于成本控制能力，它做到了真正的低價(jià)零售，而只有實(shí)現(xiàn)高效、低成本的組織才能實(shí)現(xiàn)低價(jià)零售。“低價(jià)”是一種組織能力。

橫向?qū)Ρ龋⒗锇桶瓦@么大的多元化業(yè)務(wù)盤子，截至2024年12月31日，阿里巴巴員工數(shù)194320名，十倍于拼多多，阿里巴巴持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、短期投資也才6100億元。

那么，拼多多為什么要儲(chǔ)備這么多的現(xiàn)金？

如果是基于實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值，拼多多并沒(méi)有選擇分紅，或者回購(gòu)股票，而是把現(xiàn)金買了短期理財(cái)產(chǎn)品。這其實(shí)并不利于股價(jià)表現(xiàn)與短期股東價(jià)值回報(bào)。一些市場(chǎng)人士就此認(rèn)為，拼多多似乎在有意壓低股價(jià)。

這種行為如果站在拼多多的立場(chǎng)來(lái)看，“低股價(jià)”也可能有益于它的業(yè)務(wù)模型，股價(jià)太高可能在拼多多內(nèi)部引發(fā)“財(cái)富效應(yīng)”，進(jìn)而影響到它的組織能力。“低價(jià)零售”是一種組織能力。因此，拼多多對(duì)“定價(jià)權(quán)”的要求可能會(huì)更高。

如果是基于安全感需求而儲(chǔ)備大量現(xiàn)金，拼多多的現(xiàn)有業(yè)務(wù)盤其實(shí)有比較大的安全邊界，尤其是在一個(gè)相對(duì)不太樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)周期里，拼多多的“低價(jià)零售”會(huì)有很強(qiáng)的生命力，拼多多需要儲(chǔ)備這么多的現(xiàn)金嗎。

而如果是基于未來(lái)，要投資一些關(guān)鍵領(lǐng)域，拼多多需要去儲(chǔ)備“子彈”的話，那么，當(dāng)下，有哪些領(lǐng)域值得，或需要拼多多儲(chǔ)備大體量資金去投入。

農(nóng)業(yè)是這樣的領(lǐng)域嗎？拼多多起家于農(nóng)產(chǎn)品，它過(guò)去所建立的聲譽(yù)也是“惠農(nóng)、助農(nóng)”。

但現(xiàn)實(shí)是，在農(nóng)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化領(lǐng)域，拼多多一直是輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，以至于當(dāng)下很多市場(chǎng)人士，已經(jīng)不太相信拼多多會(huì)對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化、現(xiàn)代化做大量的“重”投入。

AI等前沿方向是拼多多可以“重”投入的領(lǐng)域嗎？

看起來(lái)似乎有可能，現(xiàn)有的電商平臺(tái)巨頭在這方面的投資體量都是百億級(jí)的。智能化的領(lǐng)域則往往都是“贏者通吃”的領(lǐng)域，因?yàn)檫@個(gè)領(lǐng)域所需要的投資太大，且是邊際成本的競(jìng)爭(zhēng)，這個(gè)領(lǐng)域似乎需要儲(chǔ)備足夠多的“子彈”。

人工智能領(lǐng)域正在“軍備競(jìng)賽”。

不過(guò)，但目前為止，還沒(méi)看到拼多多正式對(duì)外公布其在這個(gè)方向領(lǐng)域的相關(guān)規(guī)劃與決心。

美團(tuán)王興：今年AI資本支出會(huì)非常可觀

美團(tuán)創(chuàng)始人王興在美團(tuán)2024年第四季度財(cái)報(bào)后的電話會(huì)議上披露了美團(tuán)在人工智能領(lǐng)域的一些進(jìn)展。

其稱：美團(tuán)在人工智能技術(shù)方面的策略始終是主動(dòng)進(jìn)攻而非被動(dòng)防守。“要知道，每當(dāng)有像人工智能這樣顛覆性的技術(shù)出現(xiàn)時(shí)，我認(rèn)為唯一有意義的應(yīng)對(duì)策略并非捍衛(wèi)我們已有的東西，而是要利用自身所擁有的一切資源去主動(dòng)進(jìn)攻。在我看來(lái)，這是唯一行之有效的應(yīng)對(duì)策略。”

“人工智能技術(shù)的發(fā)展、演化非常快，它有能力改變、顛覆甚至徹底改造每個(gè)行業(yè)。美團(tuán)處在相當(dāng)有利的位置，因?yàn)槲覀兪且患疫B通著線下業(yè)務(wù)與線上服務(wù)的公司。在人工智能時(shí)代，美團(tuán)的定位依然是連接數(shù)字世界與物理世界的橋梁。”

“美團(tuán)的人工智能戰(zhàn)略建立在三個(gè)層面上。首先是在日常工作中的應(yīng)用。我們希望將人工智能技術(shù)融入公司的日常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)之中，以期顯著提高美團(tuán)40多萬(wàn)名員工的工作效率與工作體驗(yàn)；其次是在美團(tuán)產(chǎn)品中的應(yīng)用。我們將以人工智能技術(shù)對(duì)美團(tuán)現(xiàn)有的產(chǎn)品與服務(wù)進(jìn)行迭代、升級(jí)，包括B端與C端。此外，我們還將推出全新的原生人工智能產(chǎn)品，更好地服務(wù)美團(tuán)的消費(fèi)者、商家以及合作伙伴；最后，我們還要建立美團(tuán)內(nèi)部的大語(yǔ)言模型。”

“展開(kāi)來(lái)看。目前，我們已經(jīng)開(kāi)發(fā)了美團(tuán)內(nèi)部的大語(yǔ)言模型，名為longcat。通過(guò)將longcat與其他模型相結(jié)合，我們?yōu)槊缊F(tuán)的員工推出了一系列非常高效的工具，包括AI編碼、智能會(huì)議與文檔助手等等。此外，它在平面設(shè)計(jì)、短視頻生成以及AI銷售助手方面的表現(xiàn)也非常不錯(cuò)。這些工具的推出大大提高了員工的工作效率，同時(shí)也優(yōu)化了員工的工作體驗(yàn)。因此，目前我們也將其運(yùn)用在了客戶服務(wù)中。利用美團(tuán)的大語(yǔ)言模型，我們研發(fā)了一款A(yù)I智能體客服。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的試點(diǎn)運(yùn)行，我們高興地看到工作效率提升了20%，客戶滿意度提升了7.5%。”

“在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)方面，我們同樣會(huì)通過(guò)AI銷售助手來(lái)輔助我們的BD團(tuán)隊(duì)（商務(wù)拓展團(tuán)隊(duì)）。舉例來(lái)說(shuō)，在今年的春節(jié)假期期間，我們利用美團(tuán)的AI銷售助手手機(jī)并更新了美團(tuán)平臺(tái)上120萬(wàn)商家的信息，有效地幫助了我么你的BD團(tuán)隊(duì)減少了44%的工作量，進(jìn)一步提高了美團(tuán)平臺(tái)上商家信息的準(zhǔn)確性。此外，我們的團(tuán)隊(duì)還會(huì)利用人工智能編碼工具寫(xiě)代碼。目前，公司內(nèi)部大約27%的新代碼是由人工智能編碼工具生成。”

“在算法、模型以及計(jì)算方面，想要做好就需要進(jìn)行大量的資本支出以及良好的基礎(chǔ)模型。在過(guò)去的一年里，確保足夠的GPU資源一直是美團(tuán)的首要任務(wù)之一。在保證股東回報(bào)、開(kāi)展新項(xiàng)目的同時(shí)，過(guò)去一段時(shí)間我們?cè)贕PU資源方面仍然投入了數(shù)十億美元。我相信，公司今年的資本支出仍會(huì)非常可觀。今年，我們計(jì)劃持續(xù)擴(kuò)大對(duì)上述關(guān)鍵領(lǐng)域的投資。受益于我們強(qiáng)大的大語(yǔ)言模型團(tuán)隊(duì)，我們?cè)诠ぷ餍史矫鎸?shí)現(xiàn)了巨大優(yōu)化。相比目前中國(guó)市場(chǎng)中的頂級(jí)模型，美團(tuán)的大語(yǔ)言模型longcat表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。除了longcat之外，我們還會(huì)集成市場(chǎng)上其他主流模型，以便公司的產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)能夠自由探索AI驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品及服務(wù)。在這里我可以與大家分享一項(xiàng)數(shù)據(jù)，目前我們的API調(diào)用量已經(jīng)從去年年初的10%增長(zhǎng)到了目前的68%，進(jìn)一步證明了我們模型的有效性。”

京東劉強(qiáng)東：算法不應(yīng)該用來(lái)壓榨社會(huì)最底層

京東創(chuàng)始人劉強(qiáng)東在微信朋友圈發(fā)文呼吁：所有快遞員和騎手都可以獲得五險(xiǎn)一金待遇，因?yàn)榻裉熘袊?guó)幾大平臺(tái)的利潤(rùn)和市值完全可以支撐，期待各階層一起幸福生活。

“我們所學(xué)的知識(shí)、商業(yè)模式、技術(shù)算法都不應(yīng)該是用來(lái)壓榨社會(huì)最底層的兄弟們的，我們的利潤(rùn)、市值和財(cái)富更不應(yīng)該建立在底層百姓無(wú)保障的生活之上。”

劉強(qiáng)東在朋友圈透露：“未來(lái)5年，京東每年退休的藍(lán)領(lǐng)兄弟會(huì)超過(guò)一萬(wàn)人。2024年，僅快遞小哥，京東就有1200多個(gè)兄弟退休了。他們都是：可以一次性提取數(shù)十萬(wàn)的公積金+每個(gè)月平均5350元的退休金+醫(yī)保全覆蓋。”

二

盒馬NB進(jìn)入南京無(wú)錫紹興

《商業(yè)觀察家》獲悉，盒馬的社區(qū)折扣店業(yè)態(tài)——盒馬NB將于3月28日開(kāi)出其紹興、無(wú)錫首店，4月19日將開(kāi)出其南京首店。

盒馬NB與盒馬鮮生大店是兩套獨(dú)立的業(yè)務(wù)體系，由總部垂管，盒馬于地方的分公司沒(méi)有管轄盒馬NB的權(quán)限。

這塊業(yè)務(wù)目前在上海、杭州已經(jīng)積累出一定的門店點(diǎn)位覆蓋密度，2025年1月24日，盒馬NB八店同開(kāi)，在華東實(shí)現(xiàn)了店數(shù)200家店的突破。現(xiàn)在盒馬NB要向更大范圍的華東區(qū)域市場(chǎng)擴(kuò)張了。

總體來(lái)說(shuō)，社區(qū)折扣店，是一個(gè)做高頻消費(fèi)場(chǎng)景的業(yè)態(tài)，因?yàn)殡x社區(qū)近、離消費(fèi)者近，社區(qū)業(yè)態(tài)能切到社區(qū)高頻“買菜”人群。而因?yàn)楸憷藗兊娜粘Ｋ瑁蠖鄶?shù)情況下也會(huì)選擇就近購(gòu)買。

挑戰(zhàn)在于，場(chǎng)景越高頻的業(yè)態(tài)，對(duì)效率水平要求越高。

高頻購(gòu)買消費(fèi)者就會(huì)更熟悉“價(jià)格”；離消費(fèi)者近商鋪?zhàn)饨鹨哺F；社區(qū)市場(chǎng)商圈不大預(yù)估需求困難；單個(gè)社區(qū)市場(chǎng)客流規(guī)模有限導(dǎo)致選品難度高、服務(wù)精準(zhǔn)性要求高、員工數(shù)又不能太多，不能按照大店的管理機(jī)制來(lái)運(yùn)營(yíng)，對(duì)人效的要求更高。

在社區(qū)，為什么很多夫妻老婆店能存活，就是因?yàn)樗麄兊男矢撸悍蚱迌蓚€(gè)人就干了連鎖店4、5個(gè)人的活，談下來(lái)的鋪?zhàn)庖脖冗B鎖店便宜，日常運(yùn)營(yíng)更有責(zé)任心，他們的效率其實(shí)更高。

所以，很多大型賣場(chǎng)零售商過(guò)去做的社區(qū)小業(yè)態(tài)，就是因?yàn)樾驶竭_(dá)不到，而失敗了。比如大潤(rùn)發(fā)做的小潤(rùn)發(fā)、永輝做的永輝MINI等等。

這個(gè)業(yè)態(tài)需要數(shù)字化技術(shù)來(lái)精準(zhǔn)預(yù)估需求精準(zhǔn)訂貨、來(lái)替代更多的人工環(huán)節(jié)、來(lái)實(shí)現(xiàn)更高的標(biāo)準(zhǔn)化水平、來(lái)把很重的連鎖經(jīng)營(yíng)模式變輕。也需要強(qiáng)大的供應(yīng)鏈能力來(lái)產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)及與“夫妻老婆店”的商品產(chǎn)生差異化。

盒馬NB眼下的擴(kuò)張，一大支撐，就在于它相比以往的社區(qū)業(yè)態(tài)模型，在效率水平層面是有所提升的：數(shù)字化能力有提升——自助收銀、人機(jī)交互、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)訂貨；商品能力有提升——標(biāo)品化的供應(yīng)鏈能力、自有品牌能力、烘焙品類強(qiáng)勢(shì)、供應(yīng)鏈的品牌價(jià)值在華東市場(chǎng)已經(jīng)顯現(xiàn)。

但這種提升幅度，是否足以支撐盒馬NB的“全國(guó)野心”，也還需要持續(xù)觀察。

整體來(lái)說(shuō)，盒馬NB之于盒馬鮮生大店，也將是一個(gè)互補(bǔ)的存在。表現(xiàn)在三個(gè)層面。

一、供應(yīng)鏈成本。

盒馬的采購(gòu)模式是集中采購(gòu)，做農(nóng)業(yè)產(chǎn)地基地用“包山頭”的模式。

一二級(jí)品項(xiàng)進(jìn)入盒馬鮮生標(biāo)準(zhǔn)大店，三四級(jí)品項(xiàng)進(jìn)盒馬NB折扣業(yè)態(tài)。整體釋放出集采的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

過(guò)去，中國(guó)農(nóng)業(yè)分散，產(chǎn)地農(nóng)戶不會(huì)接受超市零售商把賣相更好的品項(xiàng)挑走，把賣相相對(duì)差一點(diǎn)的留下來(lái)。農(nóng)戶會(huì)要求：要買就全收。

因此，零售商去做產(chǎn)地農(nóng)業(yè)采購(gòu)，往往面臨采購(gòu)成本比較高，效率不如中間商的情況，需要中間商去從大量的中小農(nóng)戶手中收貨，再分級(jí)供應(yīng)，品質(zhì)高的供應(yīng)給超市零售商，差一點(diǎn)的供應(yīng)其他渠道。超市零售商如果自己產(chǎn)地直采，過(guò)往則沒(méi)有能力全品項(xiàng)全品類“消化”產(chǎn)能。如果只采購(gòu)更高品質(zhì)的商品，那么，直采成本高。因此，做產(chǎn)地基地直采的成本效率還不如中間商。

盒馬NB這個(gè)業(yè)態(tài)的價(jià)值點(diǎn)之一，就在于它能幫盒馬鮮生大店一定程度去解決這個(gè)問(wèn)題，進(jìn)而攤薄供應(yīng)鏈成本。

二、全客層。

通過(guò)盒馬鮮生+盒馬NB、大店+小店的“雙循環(huán)”，盒馬大幅拓寬了其的客群。

盒馬鮮生做的是一個(gè)中心化的體驗(yàn)履約中心，它是一個(gè)前沿商品的展示交易中心，承擔(dān)著引領(lǐng)消費(fèi)潮流的功能，客群則主要輻射中產(chǎn)及城市新興消費(fèi)人群。盒馬NB折扣店則分步式下沉到了社區(qū)的毛細(xì)，商品價(jià)格更接地氣，滿足了人們想更便宜獲得品質(zhì)感的需求，尤其是“一日三餐”，進(jìn)而覆蓋到家庭買菜的高頻消費(fèi)人群。

兩者商品結(jié)構(gòu)有一定差異、毛利率有差異、消費(fèi)場(chǎng)景有差異，而通過(guò)差異化的設(shè)置與表現(xiàn)力，盒馬也實(shí)現(xiàn)了對(duì)全客層顧客個(gè)性化需求的更好滿足。

三、規(guī)模效應(yīng)。

盒馬NB走量，盒馬鮮生賺毛利。整體出規(guī)模效應(yīng)，并在市面上產(chǎn)生一定差異。

形成類似倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店那樣的靠to B業(yè)務(wù)走量，to C業(yè)務(wù)賺毛利，既能規(guī)模化，也能差異化的模型。

盒馬鮮生與盒馬NB的“雙循環(huán)”，不僅能擴(kuò)大盒馬用戶群，降低供應(yīng)鏈成本，還有可能為市場(chǎng)開(kāi)創(chuàng)出一個(gè)全新的業(yè)態(tài)組合模型。

三

永輝調(diào)改店4月開(kāi)到68家

《商業(yè)觀察家》獲悉，永輝調(diào)改店到4月底，將會(huì)開(kāi)到68家店。范圍涉及永輝全國(guó)主要區(qū)域市場(chǎng)，調(diào)改店選址則還是以人流量大的購(gòu)物中心店為主。

具體來(lái)講，在3月份，永輝會(huì)開(kāi)出6家調(diào)改店。3月22日，永輝在西安陽(yáng)光天地購(gòu)物中心已開(kāi)出第42家調(diào)改店。3月28日，永輝將于北京、南寧、東莞、溫州、蘭州實(shí)現(xiàn)5店同開(kāi)。而到4月份，永輝調(diào)改店的開(kāi)業(yè)就將迎來(lái)集中“爆發(fā)”，當(dāng)月預(yù)計(jì)會(huì)開(kāi)出21家調(diào)改店，使得永輝調(diào)改店總店數(shù)達(dá)到68家。

按永輝“代理”CEO葉國(guó)富早前在永輝股東大會(huì)上的說(shuō)法，2025年，永輝擬開(kāi)出200家調(diào)改店。

從目前永輝調(diào)改店的實(shí)際經(jīng)營(yíng)來(lái)看，客流都有大范圍提升，年輕客流明顯增多，在北京、河南、天津等北方市場(chǎng)表現(xiàn)良好，稍有不足的是華東的一些區(qū)域市場(chǎng)，比如杭州市場(chǎng)，投入產(chǎn)出比表現(xiàn)可能就相對(duì)就差點(diǎn)。

整體來(lái)說(shuō)，學(xué)習(xí)胖東來(lái)的調(diào)改店，實(shí)際上是要對(duì)整個(gè)體系進(jìn)行改造，從經(jīng)營(yíng)理念到運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)到考核調(diào)整，都要做系統(tǒng)性的改造。

比如，熟食品類上新設(shè)備后有一整套新的運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)要落地；要不要學(xué)胖東來(lái)不為店長(zhǎng)設(shè)KPI；店長(zhǎng)年輕化及高學(xué)歷化；要從基于銷售理念所建立的管理體系跨向基于服務(wù)理念所建立的管理體系；員工漲薪對(duì)老員工是不是有用；現(xiàn)有的人力資源部門是不是能滿足管理體系切換的要求等等。

調(diào)改是一整套東西都需要調(diào)整，因此，這可能也將是一個(gè)中長(zhǎng)周期的過(guò)程，要不斷發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，不斷地去解決問(wèn)題。同時(shí)，也要做適合自己的本地化落地，不斷地找最優(yōu)模型。

四

其它

信譽(yù)樓2024年銷239.65億

信譽(yù)樓根據(jù)官方披露，其2024年銷售額達(dá)到239.65億元。

美凱龍董事長(zhǎng)辭職

紅星美凱龍公告稱，近日收到公司董事長(zhǎng)鄭永達(dá)先生遞交的辭任報(bào)告。鄭永達(dá)先生因工作原因，申請(qǐng)辭去公司第五屆董事會(huì)董事長(zhǎng)職務(wù)，并不再擔(dān)任董事會(huì)戰(zhàn)略與投資委員會(huì)主席。辭任后，鄭永達(dá)仍將擔(dān)任公司非執(zhí)行董事及董事會(huì)戰(zhàn)略與投資委員會(huì)、提名委員會(huì)和薪酬與考核委員會(huì)委員。

王附井長(zhǎng)沙成立免稅品新公司

長(zhǎng)沙王府井免稅品經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司近日成立，法定代表人為陳照亮，注冊(cè)資本5000萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)范圍：免稅品、食品、酒品、藥品銷售。該公司由王府井全資持股。

步步高成立衡陽(yáng)新商貿(mào)公司

衡陽(yáng)步步高商貿(mào)有限責(zé)任公司近日成立，法定代表人為黎運(yùn)梅，注冊(cè)資本500萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)范圍：煙草、餐飲、食品、出版物銷售。該公司由步步高等共同持股。

金龍魚(yú)：2024年凈利潤(rùn)同比下降12.14%

金龍魚(yú)發(fā)布2024年年報(bào)，2024年，金龍魚(yú)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2388.66億元，同比下降5.03%；凈利潤(rùn)25.02億元，同比下降12.14%。

物美開(kāi)出首家胖改店

3月21日，物美首家學(xué)習(xí)胖東來(lái)的自主調(diào)改店——學(xué)清路店開(kāi)業(yè)，該店SKU一萬(wàn)支左右，90%胖東來(lái)商品結(jié)構(gòu)，70%為新增商品，進(jìn)口商品占比15%，中超業(yè)態(tài)。

物美計(jì)劃在2025年完成30家店的調(diào)改升級(jí)。

云南2024年出口咖啡3.25萬(wàn)噸

據(jù)央視新聞，中國(guó)咖啡種植面積最大的省份——云南省在2024年出口了3.25萬(wàn)噸咖啡，同比增長(zhǎng)358%。

紅旗連鎖推惠民卡

據(jù)四川商務(wù)廳消息，四川省商業(yè)投資集團(tuán)旗下成都紅旗連鎖股份有限公司聯(lián)合成都高新區(qū)合作街道辦事處，首次退出“紅旗連鎖惠民卡”，該卡面向殘疾、低保、低邊、特殊兒童、計(jì)生扶持、60周歲以上老年人等六類群體推出。實(shí)現(xiàn)95折優(yōu)惠與積分同享。

桃李面包2024年凈利同比下降9.05%

桃李面包發(fā)布2024年年報(bào)，2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.87億元，同比下降9.93%；凈利潤(rùn)5.22億元，同比下降9.05%。

商業(yè)觀察家

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