隨著科技的不斷進步，光學鏡頭和模組呈現出蓬勃發展的態勢，廣東弘景光電科技股份有限公司（以下簡稱“弘景光電”）得益于下游客戶影石創新全球業務拓展拉動業績水漲船高，并成功登陸創業板。

但光學鏡頭及模組市場產品同質化現象較為嚴重，市場競爭激烈。弘景光電相較于同行優勢并不突出，即便已成功上市，其所面臨的業績增長不確定性強、技術創新能力不足、財務真實性、企業治理等諸多風險仍不容忽視。

大客戶依賴 業績增長存在不確定性

2021年至2023年，弘景光電的營收和凈利潤復合增長率，分別為75.24%和176.31%。但好景不長，2024年公司營業總收入和凈利潤的增速分別降至41.25%和41.90%，業績增長出現明顯放緩。

弘景光電的業績增長在很大程度上依賴于大客戶影石創新。然而，這種依賴關系也使得弘景光電面臨較大的經營風險。一旦影石創新的經營狀況出現問題，或者雙方的合作關系發生變化，弘景光電的業績將受到直接沖擊。

影石創新曾在回復科創板問詢時表示，國內光學鏡頭制造行業發展較成熟，市場上有較多優秀的光學鏡頭制造商，可滿足公司對鏡頭模組的采購需求，公司對江西聯創、弘景光電的鏡頭模組采購占比逐步下降，隨著公司業務的不斷發展，鏡頭模組采購需求增加，公司將進一步優化供應商結構。

影石創新優化供應商結構的過程，也是市場競爭加劇的過程。市場上有眾多優秀的光學鏡頭制造商，這些競爭對手在技術研發、產品質量、價格策略等方面都具有各自的優勢。隨著市場競爭的加劇，弘景光電可能會面臨市場份額被擠壓、產品價格下降等問題，進而影響其盈利能力，未來業績增長充滿了不確定性。

技術創新能力受限 難以保障市場競爭力

光學鏡頭及模組行業作為技術密集型領域，核心競爭力往往體現在人才儲備與研發投入上，然而，弘景光電在人才素質與研發投入方面均有所不足。

首先是公司實控人趙治平的學歷充滿了爭議，資料顯示其2010年獲得美國西海岸大學MBA學位，但該學校卻被人民網教育頻道認定在205所“野雞大學”名單；另外公司員工學歷整體偏低，根據招股書，2024年公司員工為1345人，其中大專學歷為227人，占比為16.88%；中專及以下為882人，占比為65.58%，兩者合計占比高達82.45%。

更值得注意的是，截至2021年末，公司109名研發人員中，超過六成都是本科以下學歷。直到2023年，公司研發團隊本科以上學歷人員占比才有所提升。這樣的研發團隊學歷構成，難免令市場質疑公司是否存在將研發人員與生產人員混同的情形。此外，弘景光電還存在部分人員薪酬無法準確劃分費用的情況，涉及采購部負責人曾偉、品管部門李飛武、鐘曉敏、冼貴才等。

不僅掌舵人和公司員工學歷均較低，在專利數量和研發投入上弘景光電也沒有優勢。公司不僅專利數量在同行中墊底。研發費用率方面，2020年至2024年1-6月，弘景光電研發費用率分別為6.27%、8.25%、6.29%、6.47%和6.65%，同期可比公司研發費用率均值則分別為7.15%、7.95%、8.53%、9.25%、9.10%。除去2021年其余年份其研發費率也均低于同行。

在光學鏡頭及模組行業，技術創新是企業保持競爭力的關鍵。弘景光電由于缺乏相關專業人才與研發投入，可能會導致公司技術創新能力受限，從而影響其產品的市場競爭力。

財務真實性存疑 存在粉飾財報可能

光學鏡頭及模組市場競爭激烈，產品同質化現象較為嚴重。弘景光電在行業中并不具備顯著的競爭優勢，雖然影石創新的全球業務拓展為弘景光電帶來了顯著的業績增長，但這種依賴關系也使得弘景光電在產業鏈中的地位相對較低。

通常而言，在同行業中的上游供應鏈并無明顯區別的情況下，一個企業對下游企業的依賴程度越高，其在行業的議價能力就越弱，最終其盈利能力也就越弱。弘景光電本該難以獲得較高的產品溢價，但其不僅保持了較高的毛利率，且與可比公司均值的變化趨勢截然相反，2020年至2024年1-6月，同行主流廠商的綜合毛利率則分別為29.40%、28.23%、26.45%、25.96%，而弘景光電綜合毛利率分別為28.12%、27.03%、30.75%、30.81%，與可比公司逆向而行。

不僅業績真實性存疑，在采購方面，弘景光電的原材料、加工服務供應商中，存在多家成立后即與公司合作，甚至主要就是為公司提供原材料、服務的情形。如夏洪滔控制的中山市瑞科光學制品有限公司、湖北瑞科光學科技有限公司、湖北超遠光電科技有限公司，其中，中山市瑞科光學制品有限公司成立兩個月后，就與弘景光電開展了合作。該公司還曾向弘景光電轉讓過2項發明專利、1項實用新型專利。湖北瑞科光學科技有限公司、湖北超遠光電科技有限公司也均夏洪滔為與弘景光電合作而成立或入股。

夏洪滔與弘景光電的實控人趙治平早就結識，且弘景光電向中山瑞科采購的設備主要為二手設備。也就是說，中山瑞科出售的設備自主生產，而是其將二手設備采購到手，升級改造一番后再賣給弘景光電。基于夏洪滔與趙治平的長期關系，這樣采購二手設備和專利的行為難以保障雙邊交易的公允性，存在利益輸送的可能。

家族企業 內部監督機制薄弱

弘景光電是一家的典型的家族性企業，趙治平為公司的實際控制人，其兄弟擔任公司副總，趙治平配偶何美蓮的妹妹和弟弟何運秋、何運活也在弘景光電任職。

不僅實控人的親屬共同在公司內部參與管理，弘景光電還存在大量骨干員工及其親屬/家屬在一起工作的情況。弘景光電旗下有4個員工持股平臺，根據弘景光電2017年在新三板掛牌時披露信息，弘云投資、弘寬投資以及弘慶投資曾存在大量的親屬/家屬關系共同在上述員工平臺持股的情況。一家IPO公司股權激勵成員中存在大量親屬/家屬關系，說明這家IPO公司的治理存在較為嚴重的弊端，公司內部監督機制薄弱，缺乏有效的制衡機制。

家族企業管理模式在企業發展初期可能發揮積極作用，但隨著企業規模的擴大和市場環境的變化，家族企業管理模式可能導致公司決策過程缺乏透明度，決策過程可能更多地受到家族利益的影響，而非基于公司整體利益。這種不透明的決策過程可能影響公司治理結構的有效性，降低決策的科學性和合理性。即便已經成功上市，但如何提升公司治理的透明度和公平性，仍是擺在弘景光電面前的一道難題。