又是新的一周。

上周的行情可能嚇到了不少人 。

牛市多巨陰，沒必要那么緊張，市場本來就是在震蕩中上行的。

上周引發股市和債市動蕩的因素中，央行玩的捉迷藏要占很大一部分。

央行在持續收緊資金面后，突然放松了，這就使得債市有一波大漲，而股市則持續收緊。

這也在證明我一直跟大家所說的那個觀點：當聯邦基金利率高于國內政策利率時，央行降息對股市是利空，加息是利好。

這里要對“加息”詳細解釋一下，然后我再跟大家分析接下來央行的真正態度。

央行才是決定行情的關鍵角色！

一、什么是“加息”？

我所說的加息并不是指7日逆回購利率，MLF利率和LPR利率。

實際上，這三個利率根本就沒變。

央行通過控制流動性，調節的是同業存單利率。

同業存單利率上升又意味著什么？

由于央行對銀行的考核很多，也很復雜。

其中都對一般性存款的考核權重比較重。

當銀行缺少一般性存款時，就要發行同業存單緩解資金壓力。

此時同業存單利率就會上升。也就是說，銀行的負債端成本就會上升。

這就是一種加息。

所以，同業存單利率可以用來跟蹤銀行的負債端質量。

當同業存單利率上升時，就說明銀行缺少長期資金，那么向外融出就會減少。

此時，購買債市的資金也會變少，債券利率就會上升。

這就會逼著機構拋售長債，資金就從債券流出，減少資金空轉，進入實體經濟。

相反，如果央行降息，第一個利好的就是債市，資金就會繼續在債市里抱團。

今年以來，同業存單利率跟滬深300的走勢相關度非常高。

但別忘了，這種正相關的前提是聯邦基金利率高于國內政策利率，且聯邦基金利率及預期保持不變。

二、美聯儲降息，央行加息利好股市

在當前背景下，美聯儲降息和央行加息才利好股市。

由于美聯儲最近不會降息，所以決定權幾乎就在央行手里。

在這種情況下，股和債只能保其一。

所以我們才看到今年以來，股債蹺蹺板相應非常顯著。

上周，央行放松了資金面，讓債市得以喘息，而股市調整。

我一直都在說，作為主力，央行一定不會讓人猜透它的想法，所以會玩虛虛實實。

這就會給市場帶來不確定性，防止市場形成一致性預期，從而引發暴漲暴跌。

因此，節奏很重要。

但我們只需要看準大勢就行了，央行中途怎么操作，我們也就不用過度關心，反正我們也猜不透。

那么大勢是什么呢？

周五收盤后，央行召開了政策委員會第一季度會議。

在公布前，債市就提前跌了，看樣子是有人提前知道內容了。

三、繼續“加息”是趨勢

我把會議的重點羅列一下：

1.建議加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控前瞻性、針對性、有效性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。

這句話的意思就是，短期內不會降準降息。（降準降息的前提是美聯儲降息）

2.從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況，關注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導機制，提高資金使用效率，防范資金空轉。

這就是說，接下來要繼續拉升長債利率。并告訴我們，這就是在防止資金空轉，要把債市的資金逼出來支持經濟。

那么接下來繼續加息是大趨勢。（當然，中途玩點虛虛實實的游戲也是必須的）

要注意，關注長期收益率進入了宏觀審慎，這可不得了，說明會下狠手。

進入宏觀審慎就說明央行把長債這種非理性的上漲當做風險，要對長債防風險了。

3.增強外匯市場韌性，穩定市場預期，加強市場管理，堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

這個是關于匯率的表述。用了三個“堅決”。

說明接下來穩匯率是重頭戲。

怎么穩呢？要么是犧牲經濟和股市，要么是犧牲債市和出口。

從第二條來看，就是要加息，犧牲債市和出口了。

因此，股市的牛市依然在，只不過牛市也不是一直漲！

我說過很多次，牛市有一萬種方法騙你下車。

牛市的考驗比熊市可大多了，坑也要多得多。

四、股債匯一盤棋

上周我寫了一篇文章《中國股債匯正在上演一場罕見大戲》。

詳細分析了當下股債匯的相互關系。

在不同時期，政策對資產的態度不同，一旦轉向，就意味著資產價格的周期要逆轉了。

當匯率保持穩定時，股和債就是蹺蹺板效應。

以前是債牛股熊，未來將反過來。

能拯救債市的是美聯儲。

只有當美聯儲降息后，央行才會考慮放松對債市的壓制。

好戲才剛剛開始，咱們好好看戲吧。

最后提醒一下，這里分析的是大趨勢，至于股市短期的波動還要受很多復雜因素的影響，而且這些因素是動態變化的。

不要傻到去精準預測每天的波動。

這就純屬于腦子進水了。

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